和瓦良格的命運搖擺不定一樣，我國最初的證券業(yè)也經(jīng)歷了一段迷茫期。自1989年開始的三年“治理整頓”之后，經(jīng)過鄧小平南巡講話，中國經(jīng)濟再次被撥回到了改革開放的正軌之上，各種投資熱潮方興未艾。

然而，深滬股市在1993年2月份創(chuàng)出新高之后，卻一路快速下滑，進入中國股市創(chuàng)設(shè)以來的第一個熊市。在此后的三年時間里，投資者備受煎熬，兩市成交量異常低迷，1993年5月滬市月交易量才6.6億股，深市月交易量才5.2億股。有時大盤指數(shù)的走勢，就像死人的心電圖一樣筆直，這點小得不能再小的交易量，對“靠天（交易傭金）吃飯”的早期中國券商來說，無異于杯水車薪。

1993年10月8日，央行作為當(dāng)時的市場監(jiān)管部門，召集三大券商董事長進京開會，匯報三家公司成立一年來的工作情況，并商討今后應(yīng)對低

迷市場的策略。當(dāng)時涉足實業(yè)投資并嘗到一些甜頭的南方證券董事長在會上提出，在這個高風(fēng)險市場上，光靠做證券，券商很難撐得下去，必須拓緣展思路，把從高風(fēng)險市場上積累起來的利潤轉(zhuǎn)投到其他低風(fēng)險的非證券領(lǐng)起域中去，才能抵御來自證券市場的各種風(fēng)暴，謀求公司的平穩(wěn)發(fā)展。當(dāng)時的經(jīng)濟熱點在房地產(chǎn)投資上，所以這個會上提出了證券與房地產(chǎn)等多種經(jīng)營“兩個輪子一起轉(zhuǎn)”的思路。

黃玉峻回到公司后，馬上召集班子成員，傳達了會議內(nèi)容。班子成員都覺得公司發(fā)展思路打開了，熱情高漲，馬上著手準備。不久，華夏證券投資委員會成立了，提出在保證證券主業(yè)的前提下，發(fā)展多種經(jīng)營，盡快讓“兩個輪子轉(zhuǎn)起來”，油井、貿(mào)易、房地產(chǎn)、高速公路等等，只要有利潤，公司都可以投資經(jīng)營。

跟隨這種思路，華夏證券初期進行了各種各樣的實業(yè)投資嘗試，從房地產(chǎn)到高速公路，從典當(dāng)行到油井，幾乎無所不包，七七八八，賬面顯示出來的就投了三十六七億，加上后來幾年間支付的資金成本，已經(jīng)超過了四十億。如果算上那些長期在賬外運營的實業(yè)投資，這個總額就更大了。雖然這些投資也有不少是賺錢的，但由于鋪的攤子太大，公司總部在搞，分支機構(gòu)也在搞，缺乏總體規(guī)模和風(fēng)險控制，又沒有專業(yè)操作經(jīng)驗。特別是下面的分支機構(gòu)，出了問題就報到總部來，讓總部去管；不出問題總部永遠不知道他們干了些什么。幾年之后回頭一看，實際總體效果并不那么樂觀。