1.5.1 什么是股價指數(shù)

股價指數(shù)是運用統(tǒng)計學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價格或某類股價變動和走勢的指標。

根據(jù)股價指數(shù)反映的價格走勢所涵蓋的范圍，可以將股價指數(shù)劃分為反映整個市場走勢的綜合性指數(shù)和反映某一行業(yè)或某一類股票價格走勢的分類指數(shù)。例如：恒生指數(shù)反映的是香港股市整體走勢，而恒生國企指數(shù)反映的是在香港上市的 H股價格走勢，恒生紅籌股指數(shù)則反映香港股市中紅籌股的價格走勢。按照編制股價指數(shù)時納入指數(shù)計算范圍的股票樣本數(shù)量，可以將股價指數(shù)劃分為全部上市股票價格指數(shù)和成份股指數(shù)。前者是指將指數(shù)所反映出的價格走勢涉及的全部股票都納入指數(shù)計算范圍。例如：上海證券交易所發(fā)布的上海證券交易所綜合指數(shù)，就是把全部上市股票的價格變化都納入計算范圍，上海證券交易所工業(yè)股價格指數(shù)、商業(yè)股價格指數(shù)等則分別把全部的工業(yè)類上市股票和商業(yè)類上市股票納入各自的指數(shù)計算范圍。成份股指數(shù)，是指從指數(shù)所涵蓋的全部股票中選取一部分較有代表性的股票作為指數(shù)樣本，稱為指數(shù)的成份股，計算時只把所選取的成份股納入指數(shù)計算范圍。例如：深圳證券交易所成份股指數(shù)，就是從深圳證券交易所全部上市股票中選取40種，計算得出的一個綜合性成份股指數(shù)。通過這個指數(shù)，可以近似地反映出全部上市股票的價格走勢。深圳證券交易所發(fā)布的工業(yè)股成份指數(shù)，是從深圳證券交易所上市的工業(yè)股中選取20家成份股為代表計算得出的。在編制成份指數(shù)時，為了保證所選樣本具有充分的代表性，國際上慣用的做法是，綜合考慮樣本股的市價總值及成交量在全部上市股票中所占的比重，并要充分考慮到所選樣本股公司的行業(yè)代表性。指數(shù)公布后，還要根據(jù)市場變化狀況定期或不定期地更換樣本股。

股價指數(shù)的計算方法，有算術(shù)平均法和加權(quán)平均法兩種。算術(shù)平均法，是將組成指數(shù)的每只股票價格進行簡單平均，計算得出一個平均值。例如：如果所計算的股票指數(shù)包括3只股票，其價格分別為15元、20元、30元，則其股價算術(shù)平均值為(15+20+30)÷3＝21.66（元）。加權(quán)平均法，就是在計算股價平均值時，不僅考慮到每支股票的價格，還要根據(jù)每只股票對市場影響的大小，對平均值進行調(diào)整。實踐中，一般是以股票的發(fā)行數(shù)量或成交量作為市場影響參考因素，納入指數(shù)計算，稱為權(quán)數(shù)。例如：上例中3支股票的發(fā)行數(shù)量分別為 l億股、2億股、3億股，以此為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算，則價格加權(quán)平均值為(15× 1+20×2+30×3)÷(1+2+3)＝24.16（元）。

由于以股票實際平均價格作為指數(shù)不便于人們計算和使用，一般很少直接用平均價來表示指數(shù)水平，而是以某一基準日的平均價格為基準，將以后各個時期的平均價格與基準日平均價格相比較，計算得出各期的比值，再轉(zhuǎn)換為百分值或千分值，以此作為股價指數(shù)的值。例如：上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)布的綜合指數(shù)基準日指數(shù)均為100點，而兩所發(fā)布的成份指數(shù)基準日指數(shù)都為1 000點。

在實踐中，上市公司經(jīng)常會有增資和拆股、派息等行為，使股票價格產(chǎn)生除權(quán)、除息效應(yīng)，失去連續(xù)性，不能進行直接比較。因此，在計算股價指數(shù)時也要考慮到這些因素的變化，及時對指數(shù)進行校正，以免股價指數(shù)失真。

1.5.2 上證股票指數(shù)

上海證券交易所編制的指數(shù)共計三大類計15種：

1.樣本指數(shù)類 3種

（1）上證成分股指數(shù)；

（2）上證50；

（3）紅利指數(shù)。

2.綜合指數(shù)類 2種

（1）上證綜合指數(shù)；

（2）新上證綜合指數(shù)。

3.分類指數(shù)類 7種

（1）A股指數(shù)；

（2）B股指數(shù)；

（3）工業(yè)指數(shù)；

（4）商業(yè)指數(shù)；

（5）地產(chǎn)指數(shù)；

（6）公用指數(shù)；

（7）綜合指數(shù)。

4.其他指數(shù)類 3種

（1）基金指數(shù)；

（2）國債指數(shù)；

（3）企債指數(shù)。

上證指數(shù)，廣義地說如上4類15種。 狹義地說就是專指上證綜合指數(shù)，其樣本股是全部上市股票，包括A股和B股，從總體上反映了上海證券交易所上市股票價格的變動情況。上證50、上證180和上證380指數(shù)是上海市場特大型、大型和中型藍籌企業(yè)的代表，表現(xiàn)上海多層次藍籌股市場的變化特征；上證債券類指數(shù)、上證基金指數(shù)反映上交所分層市場，與股票指數(shù)一同構(gòu)成上證指數(shù)體系。

1.5.3 深圳綜合股票指數(shù)

由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)。該股票指數(shù)的計算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的總股本。由于以所有掛牌的上市公司為樣本，其代表性非常廣泛，且它與深圳股市的行情同步發(fā)布，它是股民和證券從業(yè)人員研判深圳股市股票價格變化趨勢必不可少的參考依據(jù)。在前些年，由于深圳證券所的股票交易不如上海證交所那么活躍，深圳證券交易所現(xiàn)已改變了股票指數(shù)的編制方法，采用成份股指數(shù)，其中只有40支股票入選。

現(xiàn)深圳證券交易所公布的價格指數(shù)有樣本指數(shù)類、綜合指數(shù)類和分類指數(shù)類三大類。

1. 樣本指數(shù)類：

（1）深證成分股指數(shù)；

（2）深證A股指數(shù)；

（3）深證B股指數(shù)；

（4）深證100指數(shù)。

2. 綜合類指數(shù)：

（1）深證綜合指數(shù)；

（2）深證新指數(shù)；

（3）中小企業(yè)板指數(shù)。

3. 分類指數(shù)：

（1）農(nóng)林牧漁指數(shù)；

（2）信息技術(shù)指數(shù)；

（3）批發(fā)零售指數(shù)；

（4）金融保險指數(shù)；

（5）房地產(chǎn)指數(shù)；

（6）社會服務(wù)指數(shù)；

（7）傳播文化指數(shù)；

（8）綜合類指數(shù)；

（9）其他類指數(shù)：深證積極指數(shù)。

中證指數(shù)有限公司，是上交所和深交所共同出資發(fā)起設(shè)立的，專業(yè)從事證券指數(shù)及衍生品開發(fā)的公司，其發(fā)布滬深300指數(shù)，中證規(guī)模指數(shù)、滬深300行業(yè)指數(shù)、滬深300風(fēng)格指數(shù)系列等。

1.5.4 恒生指數(shù)

恒生指數(shù)，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，是以香港股票市場中的33家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價指數(shù)，是反映香港股市價格趨勢最有影響的一種股價指數(shù)。該指數(shù)于1969年11月24日首次公開發(fā)布，基期為1964年7月31日，基期指數(shù)定為100。后因恒生指數(shù)增設(shè)了四個分類指數(shù)，將基期改為1984年1月13日，并將收市指數(shù)975.47定為新基期。

恒生指數(shù)的成份股具有廣泛的市場代表性，其總市值占香港聯(lián)合交易所市場資本額總和的70％左右。為了進一步反映市場上各類股票的價格走勢，恒生指數(shù)于1985年開始公布四個分類指數(shù)，把33種成份股分別納入工商業(yè)、金融、地產(chǎn)和公共事業(yè)四個分類指數(shù)中。

恒生指數(shù)成份股的選取原則如下：

（1）按股票市值大小選擇，必須居于占聯(lián)交所所有上市普通股份總市值90％的排榜股票之列(市值指過去12個月的平均值)。

（2）按成交額大小選擇，必須居于占聯(lián)交所上市所有普通股份成交額 90％的排榜股票之列(成交額指過去24個月的成交總額)。

（3）必須在聯(lián)交所上市滿24個月以上。

根據(jù)以上標準初選出合格股票后，再按以下準則最終選定樣本股：

（1）公司市值及成交額之排名。

（2）四個分類指數(shù)在恒生指數(shù)內(nèi)各占的比重需大體反映市場情況。

（3）公司在香港有龐大業(yè)務(wù)。

（4）公司的財政狀況。

恒生指數(shù)計算公式是：

現(xiàn)時指數(shù)＝現(xiàn)時成份股的總市值÷上市收市時成份股的總市值×上日收市指數(shù)

1.5.5 滬深300指數(shù)

為反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業(yè)績的評價標準，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件，滬、深證券交易所編制并發(fā)布了滬深300統(tǒng)一指數(shù)。

滬深300指數(shù)簡稱“滬深300”，上海行情使用代碼為00300，深圳行情使用代碼399300。指數(shù)基日為2004年12月31日，基點為1 000點。

指數(shù)成分股的選擇空間是：上市交易時間超過一個季度（流通市值排名前30位的除外）；非ST，ST股票，非暫停上市的股票；公司經(jīng)營狀況良好，最近1年無重大違法違規(guī)事件、財務(wù)報告無重大問題；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；剔除其他經(jīng)專家委員會認定的不能進入指數(shù)的股票。選擇標準是選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。選擇方法是，先計算樣本空間股票最近1年的日平均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)5個指標，再將上述指標的比重按2∶2∶2∶1∶1進行加權(quán)平均，然后將計算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300的股票。

指數(shù)的計算方法是，以調(diào)整股本為重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式計算。

滬深300指數(shù)按規(guī)定作定期調(diào)整。原則上指數(shù)成分股每半年進行一次調(diào)整，一般為1月初和7月初實施調(diào)整。每次調(diào)整比例定為不超過10%。

1.5.6 金融市場最具代表性的股指

1.標準普爾500指數(shù)

標準普爾500股價指數(shù)（S&P500）乃是由美國McGraw Hill公司，自紐約證交所、美國證交所及上柜等股票中選出500支，其中包含400家工業(yè)類股、40家公用事業(yè)、40家金融類股及20家運輸類股，經(jīng)由股本加權(quán)后所得到之指數(shù)，以1941至1943這段期間的股價平均為基數(shù)10，并在1957年由S&P公司加以推廣提倡。因為S&P500指數(shù)幾乎占紐約證交所股票總值80％以上，且在選股上考量了市值、流動性及產(chǎn)業(yè)代表性等因素，所以此指數(shù)貨一推出，就極受機構(gòu)法人與基金經(jīng)理人的青睞，成為評量操作績效的重要參考指標。

指數(shù)成分股的增減原則可說是指數(shù)的精髓所在，S&P500指數(shù)以保留500支成分股為前提，維持一增一減。

增加個股的考量原則有六項：

（1）市值——由于S&P500為市值加權(quán)型指數(shù)，因此，個別公司在其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的市值大小成為考量的第一要素。

（2）產(chǎn)業(yè)——考量產(chǎn)業(yè)是否在美國的經(jīng)濟體系中占有重要的地位。

（3）資本化——分析股票在外的流通程度，避免遭少數(shù)團體操控。

（4）交易——分析個股每日、月、年的交易流動性，及股價的正常效率化。

（5）基本分析——追蹤公司的財務(wù)及營運狀況，以維持指數(shù)的穩(wěn)定度，并將變動減至最小。

（6）新興產(chǎn)業(yè)——若有新的產(chǎn)業(yè)不在原本的分類中，但其條件符合以上5項標準，則可考慮加入。

減少成分股考量因素有四項：

（1）合并——公司合并后，被合并的公司自然排除指數(shù)外。

（2）破產(chǎn)——公司宣告破產(chǎn)。

（3）轉(zhuǎn)型——公司轉(zhuǎn)型在原來的產(chǎn)業(yè)分類上失去意義。

（4）不具代表性——被其他同產(chǎn)業(yè)公司取代。

2.道·瓊斯指數(shù)

道瓊斯指數(shù)是根據(jù)人名，道和瓊來命名的一個科學(xué)衡量股票規(guī)律的指數(shù)道·瓊斯指數(shù)，即道·瓊斯股票價格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最廣的股價指數(shù)。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象，由五種股價平均指數(shù)構(gòu)成，分別是：

（1）30家著名的工業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)。

（2）以20家著名的交通運輸業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯運輸業(yè)股價平均指數(shù)。

（3）以15家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯公用事業(yè)股價平均指數(shù)。

（4）以上述三種股價平均指數(shù)所涉及的65家公司股票為編制對象的道·瓊斯股價綜合平均指數(shù)。以700種不同規(guī)模公司股票為編制對象的道?瓊斯公正市價指數(shù)。

在五種道·瓊斯股價指數(shù)中，以道·瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)最為著名，它被大眾傳媒廣泛地報道，并作為道·瓊斯指數(shù)的代表加以引用。

3.納斯達克

納斯達克全名為全國證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)，1971年才問世。它通過計算機網(wǎng)絡(luò)將全國證券經(jīng)紀商組織在一起，及時準確地向其提供場外交易行情。它最初專門讓投資者交易一些資本額很小的新創(chuàng)企業(yè)股票，但經(jīng)過短短20多年的發(fā)展，上市公司數(shù)目、上市的外國公司數(shù)目、月交易額都已超過紐約證券交易所。納斯達克綜合指數(shù)包括4 600多種股票，該指數(shù)在1971年2月5日啟用，基準點為100點。主要由美國的數(shù)百家發(fā)展最快的先進技術(shù)、電信和生物公司組成，包括微軟、英特爾、美國在線、雅虎這些家喻戶曉的高科技公司，因而，成為美國“新經(jīng)濟”的代名詞。

4.日經(jīng)指數(shù)

日經(jīng)指數(shù)，原稱為“日本經(jīng)濟新聞社道·瓊斯股票平均價格指數(shù)”，是由日本經(jīng)濟新聞社編制并公布的反映日本東京證券交易所股票價格變動的股票價格平均措數(shù)。該指數(shù)的前身為1950年9月開始編制的“東證修正平均股價” 。1975年5月1日，日本經(jīng)濟新聞社向美國道·瓊斯公司買進商標，采用修正的美國道·瓊斯公司股票價格平均數(shù)的計算方法計算，并將其所編制的股票價格指數(shù)定為“日本經(jīng)濟新聞社道·瓊斯股票平均價格指數(shù)”，1985年5月1日在合同滿十年時，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱改為“日經(jīng)平均股價指數(shù)”（簡稱日經(jīng)指數(shù)）。日經(jīng)指數(shù)按其計算對象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經(jīng)225種平均股價指數(shù)，它是從1950年9月開始編制的；二是日經(jīng)500種平均股價指數(shù)，它是從1982年1月開始編制的。前一指數(shù)因延續(xù)時間較長，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場股價長期演變的最常用和最可靠的指標，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個指數(shù)。