2003年6月，美聯(lián)儲結束了這一輪寬松政策周期，短期貨幣利率在之前的30個月內被削減了85%，回落至1%的超低水平。不用說，人們迫切想知道美聯(lián)儲為何會實施空前魯莽的政策。

簡單來說，美聯(lián)儲從世紀之交開始采取完全縱容華爾街的政策，部分原因是美聯(lián)儲接受了錯誤的貨幣理論，認為通過操縱利率，并且定期向華爾街的主要交易商提供大量新增貨幣，就可以實現(xiàn)對美國經濟進行“微觀管理”。非常不幸的是，這與當時美國經濟所面臨的真正挑戰(zhàn)毫無關系。

美國面臨日益嚴重的結構性挑戰(zhàn)，包括巨額貿易赤字、可貿易商品生產和工作崗位快速向海外轉移，家庭債務水平迅速上升、國內儲蓄率嚴重下降以及如電信等泡沫行業(yè)出現(xiàn)嚴重的產能過剩。所有這些經濟困難都不可能通過1%的超低利率得以化解，這些問題都要求我們選擇量入為出的生活方式，少消費、多儲蓄，但超低利息的貨幣供應只會造成更高的債務水平。

但在大蕭條以來最嚴重的互聯(lián)網泡沫破裂之后，美聯(lián)儲降息的不理智行為，很難完全用“國家貨幣政策政治局”狂妄自大的思想理論來解釋。在2001~2003年，國家貨幣政策實際上被一種更陰險的力量所掌控。

在“戴維營事件”之后的30年里，一種強大的牛市文化在華爾街誕生，并且席卷整個美國，這種牛市文化的觀點認為股市應該無限上漲，這樣，金融資產和房地產價值的大幅上漲，將會帶來巨額財富?，F(xiàn)在隨著21世紀的到來，美聯(lián)儲完全害怕它的政策會造成牛市的動蕩。

因此，美聯(lián)儲采取了超低利率政策以實現(xiàn)對經濟繁榮的管理，這不僅無法解決過度消費和信貸的實際問題，而且會導致市場對低利率的寬松政策產生嚴重依賴。實際上在過去30年里，美聯(lián)儲激進的貨幣超發(fā)政策，最終破壞了金融體系的基本原則，從而孕育了空前嚴重的投機牛市文化。

一夜暴富和不勞而獲：儲蓄為何過時

觸手可及的快速致富想法最早成形于華爾街的交易圈內，然后很快傳遍大江南北。每天股市上漲帶來的巨額財富似乎暗示著傳統(tǒng)資本主義財富創(chuàng)造的規(guī)律，即靈感、辛勞和忍耐已經被取而代之?，F(xiàn)在，杠桿金融投機這種不勞而獲的手段，成為實現(xiàn)一夜暴富的捷徑。

即使是在穩(wěn)健財政時期，作為非主流現(xiàn)象，快速致富的種種方法和手段總是與資本主義經濟共生發(fā)展。然而，美聯(lián)儲新的繁榮管理模式導致股市估值乘數(shù)偏離了正常軌道，從而使得金融資產出現(xiàn)了大幅度難以為繼的上升現(xiàn)象。但那些自負的聯(lián)邦公開市場委員會的官員們從來沒有表現(xiàn)出，他們曾經停下來思考過，美聯(lián)儲政策所引發(fā)的股市暴漲是否會破壞美國的金融文化。

市盈率以倍數(shù)擴張，即昨天還以現(xiàn)金流5倍估值的資產，到了今天其估值卻是同等數(shù)量現(xiàn)金流的15倍。這種想象并非新生事物。它其實就是20世紀20年代股市繁榮的實質，并且在那個時代，一些穩(wěn)健貨幣政策的評論家，如大通銀行首席經濟學家、令人尊敬的本杰明·安德森都曾對此不斷發(fā)出警告。