20世紀(jì)70年代和80年代早期，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)，曾有一年美國(guó)的通脹達(dá)到了15%，而就在這些年份里，貨幣幻覺的不幸后果集中體現(xiàn)出來(lái)。作為高通脹的折射，1981年美國(guó)部分抵押貸款的年化利率漲到了20%的水平。其導(dǎo)致的直接后果之一是，通脹調(diào)整之后，按照固定利率償還的抵押貸款在一開始時(shí)的實(shí)際還款額會(huì)異常高。傳統(tǒng)的固定利率型抵押貸款在貸款存續(xù)期內(nèi)都要求貸款人持續(xù)還款，還款額以貨幣計(jì)價(jià)。一旦物價(jià)長(zhǎng)期保持每年15%的增幅，那么10年之后就會(huì)變成現(xiàn)在的4倍，一個(gè)30年期的抵押貸款整個(gè)存續(xù)期滿時(shí)就會(huì)增長(zhǎng)66倍，這也意味著抵押貸款在最初開始還款時(shí)額度較高，而隨著存續(xù)期的縮短，還款的實(shí)際價(jià)值會(huì)大幅降低。

因此1981年人們很難買房，因?yàn)樽畛醯牡盅嘿J款還款額異常高，差不多等于房?jī)r(jià)的20%。如果一個(gè)人現(xiàn)在掏不出錢支付前期費(fèi)用，那么日后還款額再低也無(wú)濟(jì)于事。解決這個(gè)問題的方法很簡(jiǎn)單，要么把整個(gè)抵押貸款都與通脹掛鉤，要么就讓住房所有者以貨幣計(jì)價(jià)的還款額隨著時(shí)間的推移而增加，這樣的話其還款的價(jià)值在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)就能保持相對(duì)穩(wěn)定。但是這種另類的抵押貸款形式并沒有被公眾廣泛接受，其中部分原因是有些所謂的金融專家在美國(guó)最具影響力的消費(fèi)者顧問雜志《消費(fèi)者報(bào)告》上宣揚(yáng)，人們?nèi)魏螘r(shí)候都不應(yīng)該簽訂有可能使其負(fù)債程度增加的抵押貸款協(xié)議，他們所指的負(fù)債增加其實(shí)是以貨幣計(jì)算的，人們根據(jù)實(shí)際通脹情況調(diào)整后的債務(wù)總量是會(huì)持續(xù)減少的。

很明顯，貨幣幻覺也影響了這些所謂的專家。1981年，由于抵押貸款存在重大缺陷，所以許多城市住房?jī)r(jià)格相對(duì)較低。20世紀(jì)80年代，許多國(guó)家的多數(shù)城市都出現(xiàn)了快速的房?jī)r(jià)上漲，這其實(shí)就是全球通脹減退的效果，也就是在這個(gè)時(shí)期解決了抵押貸款融資難的問題。

美國(guó)政府第一次發(fā)行指數(shù)型政府債券是1997年，當(dāng)時(shí)他們面臨著對(duì)公眾進(jìn)行投資者教育的一場(chǎng)艱難的戰(zhàn)斗，因?yàn)楣姸己茈y理解指數(shù)的含義?！断M(fèi)者報(bào)告》聘請(qǐng)的專家們?cè)僖淮谓ㄗh人們不要購(gòu)買美國(guó)的指數(shù)型債券。時(shí)至今日，通脹指數(shù)掛鉤型債券僅占到美國(guó)公開付息債務(wù)的2%，美國(guó)的私營(yíng)企業(yè)還從來(lái)沒有發(fā)行過指數(shù)型債券。

1997年發(fā)行這種債券時(shí)，美國(guó)政府決定僅將債務(wù)本金與正向發(fā)展掛鉤：通脹可以導(dǎo)致本金的增加，但是通縮不會(huì)導(dǎo)致本金的減少?；蛟S這種決策反映了政府對(duì)貨幣幻覺的充分認(rèn)識(shí)：即便在真實(shí)回報(bào)為固定值的前提下，人們還是不愿意參與那種在有的情況下可能導(dǎo)致自己“損失金錢”的金融方案。因此，美國(guó)的指數(shù)型債券無(wú)法成為私營(yíng)企業(yè)效仿的榜樣，因?yàn)樗鼈儫o(wú)法保證發(fā)行人在通縮時(shí)的權(quán)益。進(jìn)一步來(lái)講，稅收體制也沒有和通脹指數(shù)掛鉤，所以一旦通脹加劇，債券持有人的通脹收益也會(huì)大幅增加，他們也要因此繳納更多的稅款，所以單純把債券與通脹指數(shù)掛鉤并不能有效保護(hù)債券持有人的利益。

如果我們能夠通過思維框架的重塑，讓人們真正接受指數(shù)型會(huì)計(jì)單位作為基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)計(jì)量單位，那么這些問題都能得到解決。