2011年3月28日

市場有時非常靈敏而有感知力。這時候的市場運行就是比較良好的。“運行良好”這種說法常常被認為過于天真，不過人們的譏諷也不無道理。難道市場會知道我們所不知道的一些事情？也許吧。我很尊重大眾的智慧，股市就是由投資者群體組成的。請記住，我只是在說大眾，而不是說暴民。當大眾被貪婪、暴力、粗俗的想法麻醉得頭昏腦漲，并且完全被自己或外界的情緒左右時，他們就變成了暴民?！氨┟瘛保╩ob）這個詞來自于拉丁語“流動的暴徒”（mobile vulgus）。這個詞不是指一般意義上的大眾，而是有烏合之眾、貪婪和會產生泡沫的過度的流動性的涵義。現(xiàn)今的資本市場依然可能面臨地震、革命、戰(zhàn)爭和即使兵臨城下依然尋歡作樂的政府，而且現(xiàn)在從總體來看，市場行情略遜于2010年10月中旬復蘇之后的水平。許多人憤怒、沮喪、抓耳撓腮，不明白為什么會出現(xiàn)這種局面，而且目前場外資金的規(guī)模仍然非常大。國際戰(zhàn)略與投資集團對沖基金指數從55降到了51。美國民眾繼續(xù)在努力推動美國的復蘇，恢復日漸增長的市場互利基金。金融界智囊人士非常蔑視市場的本能性。已經有許多文章批評市場的不理智。有一本很經典的著作就是查爾斯·麥凱的《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds，1995年由百老匯出版集團出版）。這本書被許多金融家恭恭敬敬地收藏在他們的書架上。書里最有名的一句話是：“據說，人往往是把自己放在群體里來思考的。因此可以預見他們會集體變得瘋狂。而他們要恢復理智就需要一個很慢的過程，一個一個地恢復。”尼采也寫道：“一個人只是偶爾失常發(fā)瘋，但是對于一個群體來說，瘋狂就是常態(tài)和必然規(guī)律。” 托馬斯·卡萊爾（Thomas Carlyle）也說過一句著名的話：“我不相信一群臭皮匠湊合出的集體智慧?！痹谕顿Y界，即使只是提到“大眾”二字都會帶有強烈的貶義。人們都不想被認為是大眾的一分子，因為大眾往往做出愚蠢和錯誤的事情。不惜一切代價避免隨大溜的大眾交易，這是投資保險的座右銘?！靶⌒狞c兒！別隨大溜！”人們認為市場是無聲而又瘋狂的。的確，有時大部分的市場是這樣。但我還是想說，大多數時候，我們應該認真聽聽市場的聲音。

哈耶克提出過“隱性知識”（tacit knowledge）這一概念，指那些個人憑直覺獲知的或者來自于某個特定的地方、工作或某種生活方式的知識。因為它是直覺性、本能性的知識，所以不好輕易地去概括或交流。實際上，有些人雖然具有隱性知識，但他們可能認識不到這一點。但這種知識很有用，因為它反映了分布在世界各個角落的人深層次的生活經驗。因此，有理論認為，股市就是這種信息和知識的積累，通過價格機制變換成一個個的數字，反映著人們的期盼、恐慌和判斷。拿破侖·波拿巴就說過：“唯一比任何一個人都要聰明的人就是‘所有人’?！?/p>

當被問到或者要求做出獨立的理性判斷時，大眾的表現(xiàn)令人印象深刻。但人們往往不認可這一點。詹姆斯·索羅維基（James Surowiecki）在他的《群體的智慧》（The Wisdom of Crowds，2005年由Anchor出版社出版）一書中就列舉了大量關于大眾智慧的例子。在這些例子中，無論是選舉，還是果醬罐頭中的果粒數量，大眾都做出了個人的認真判斷。在艾奧瓦電子市場上就有一個非常離奇的例子。在當地一個很著名的關于英格蘭牛市上的牛體重有多少的打賭比賽上，800個猜測者對一頭公牛的體重打賭的平均值相差不超過一英鎊（1 197英鎊與1 198英鎊）。