然而，我們知道，20年之后的事情是很難預(yù)測的，我們所謂的預(yù)測都是以一些大膽假設(shè)為前提的，而且我并非完全贊同其他機構(gòu)對某些國家經(jīng)濟增長率的預(yù)測，但這些數(shù)據(jù)是有一定科學(xué)依據(jù)的。然而，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體與新興市場經(jīng)濟體之間的巨大差異是令人驚訝的，也是具有可信度的！

發(fā)展中國家的貨幣往往會對美元、歐元以及日元升值，這是因為生產(chǎn)率不斷提高，促使各國貨幣的市場匯率與購買力平價匯率趨同。長遠(yuǎn)來看，這種趨勢應(yīng)該會給新興市場的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增加50~250個基點的增長率。對于持有新興市場股票的人而言，貨幣升值也是一個重要的利好！

不幸的是，驅(qū)動股票價格的因素不是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，而是每股收益的增長率。在過去25年里，雖然總體上標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司每股實際收益的增長率接近于實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率，但有時會低于實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率。今天，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的利潤有一半以上都來自于國際業(yè)務(wù)，而國際業(yè)務(wù)中的40%都來自新興市場。對于未來，我們假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的美國國內(nèi)年均復(fù)合收益增長率為2.5%，其他經(jīng)濟體的收益增長率為1.5%，新興市場這個板塊的收益增長率為5.6%，可能美國大型跨國公司在今后幾年內(nèi)從新興市場上獲得的利潤會逐漸上升。所有這些都意味著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的整體收益率會超過3%，再考慮到3%的通脹率，則名義增長率將是6%。新興市場的名義收益增長率將是10%~12%。

高盛還采用了一個以市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率為基礎(chǔ)的模型。我認(rèn)為這個模型有一點不明智，因為它在很大程度上取決于一個經(jīng)濟體的私有化程度。無論如何，這只是數(shù)據(jù)而已。高盛發(fā)明了BRICs（金磚四國）這個詞，高盛認(rèn)為它們的國內(nèi)生產(chǎn)總值總量大、人口規(guī)模大、增長潛力大，而且目前這4個國家的經(jīng)濟總量將近占據(jù)新興市場經(jīng)濟總量的一半。通過下面這個表，可以看到2020年發(fā)生的事情。

表4 高盛對美國、中國等市場前景的評估（圖略）