然而，我們知道，20年之后的事情是很難預(yù)測(cè)的，我們所謂的預(yù)測(cè)都是以一些大膽假設(shè)為前提的，而且我并非完全贊同其他機(jī)構(gòu)對(duì)某些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，但這些數(shù)據(jù)是有一定科學(xué)依據(jù)的。然而，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體之間的巨大差異是令人驚訝的，也是具有可信度的！

發(fā)展中國(guó)家的貨幣往往會(huì)對(duì)美元、歐元以及日元升值，這是因?yàn)樯a(chǎn)率不斷提高，促使各國(guó)貨幣的市場(chǎng)匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率趨同。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)給新興市場(chǎng)的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加50~250個(gè)基點(diǎn)的增長(zhǎng)率。對(duì)于持有新興市場(chǎng)股票的人而言，貨幣升值也是一個(gè)重要的利好！

不幸的是，驅(qū)動(dòng)股票價(jià)格的因素不是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率，而是每股收益的增長(zhǎng)率。在過(guò)去25年里，雖然總體上標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司每股實(shí)際收益的增長(zhǎng)率接近于實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率，但有時(shí)會(huì)低于實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率。今天，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的利潤(rùn)有一半以上都來(lái)自于國(guó)際業(yè)務(wù)，而國(guó)際業(yè)務(wù)中的40%都來(lái)自新興市場(chǎng)。對(duì)于未來(lái)，我們假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的美國(guó)國(guó)內(nèi)年均復(fù)合收益增長(zhǎng)率為2.5%，其他經(jīng)濟(jì)體的收益增長(zhǎng)率為1.5%，新興市場(chǎng)這個(gè)板塊的收益增長(zhǎng)率為5.6%，可能美國(guó)大型跨國(guó)公司在今后幾年內(nèi)從新興市場(chǎng)上獲得的利潤(rùn)會(huì)逐漸上升。所有這些都意味著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的整體收益率會(huì)超過(guò)3%，再考慮到3%的通脹率，則名義增長(zhǎng)率將是6%。新興市場(chǎng)的名義收益增長(zhǎng)率將是10%~12%。

高盛還采用了一個(gè)以市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率為基礎(chǔ)的模型。我認(rèn)為這個(gè)模型有一點(diǎn)不明智，因?yàn)樗诤艽蟪潭壬先Q于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的私有化程度。無(wú)論如何，這只是數(shù)據(jù)而已。高盛發(fā)明了BRICs（金磚四國(guó)）這個(gè)詞，高盛認(rèn)為它們的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總量大、人口規(guī)模大、增長(zhǎng)潛力大，而且目前這4個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量將近占據(jù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)總量的一半。通過(guò)下面這個(gè)表，可以看到2020年發(fā)生的事情。

表4 高盛對(duì)美國(guó)、中國(guó)等市場(chǎng)前景的評(píng)估（圖略）