新年伊始，各種可怕的事情都在2011年等著我，我卻渾然不知。但剛開始我還是賺了一些。

2011年1月3日

每年到這個(gè)時(shí)候，人們總是癡迷于預(yù)測(cè)一年之后的市場(chǎng)行情，幾乎到了令人發(fā)笑的地步。而這位“市場(chǎng)先生”卻很聰明，很喜歡折騰人，一點(diǎn)兒也不在乎我們的時(shí)間。換言之，雖然我也預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情，但對(duì)于今后的動(dòng)態(tài)，我卻一無(wú)所知。但我的感覺是今后幾個(gè)月中，股價(jià)會(huì)漲。

在邁進(jìn)2011年之際，我得了輕微的“恐高癥”。自從2010年夏季以來，我趕上了這股回暖期，一直保持很高的凈長(zhǎng)倉(cāng)，令很多人驚訝的是，市場(chǎng)也逐漸出現(xiàn)了令人興奮的“融漲”（melt-up）。在美國(guó)，大盤股已經(jīng)漲了20%，小盤股漲了30%。歐洲和新興市場(chǎng)也出現(xiàn)了大體相似的行情?，F(xiàn)在的問題是我是否應(yīng)該大幅減持凈長(zhǎng)倉(cāng)（比如減持到50%或60%），然后停下來靜觀其變。我環(huán)視了一下其他基金，所謂的“精明投資者”也坐不住了，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，有的正在減持，有的已經(jīng)完成了減持。數(shù)據(jù)表明，尤其是在過去兩三周里，已經(jīng)有大批對(duì)沖基金進(jìn)行了做空或做多的操作。

我的同事們說：“股票明顯因過度購(gòu)買而價(jià)格高企，牛市論者賺了，熊市論者也賺了，但豬市論者，即認(rèn)為股市不會(huì)太好但也不會(huì)太壞的人卻賠了?！睕]有把握好這個(gè)回暖期的熊市論者因擔(dān)心貿(mào)然行動(dòng)會(huì)帶來?yè)p失而不愿入市。痛苦交易的結(jié)果就是大家達(dá)成了一個(gè)共識(shí)，即2011年初期股市會(huì)迎來進(jìn)一步上漲。我已經(jīng)決定繼續(xù)留在股市，期待著股市在2011年初的上漲，但我還是感到緊張。

因?yàn)槲覀冃麚P(yáng)自己是不落窠臼的人，所以我們?yōu)榱嗣迨袌?chǎng)情緒，作了大量的研究，每周都會(huì)做出一個(gè)全面性的市場(chǎng)情緒綜合指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)有20多個(gè)不同的小指標(biāo)構(gòu)成。根據(jù)我們的標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)上的牛市情緒越來越強(qiáng)，但還達(dá)不到極端強(qiáng)烈的地步。我們發(fā)現(xiàn)，如果熊市情緒達(dá)到了極端強(qiáng)烈的地步，則是一個(gè)非常寶貴的時(shí)間信號(hào)。相比之下，過度強(qiáng)烈的牛市情緒能延續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，只要市場(chǎng)不出現(xiàn)下行跡象。凱恩斯曾經(jīng)說過一句著名的話：“市場(chǎng)的價(jià)格有時(shí)是不合理的，但在市場(chǎng)價(jià)格變得合理以前，你可能已經(jīng)破產(chǎn)?！彼@句話說得很對(duì)。

我之所以保持多頭倉(cāng)位，是因?yàn)槊绹?guó)以及全球經(jīng)濟(jì)的向好趨勢(shì)依然在延續(xù)。在美國(guó)，消費(fèi)者的“動(dòng)物精神”（animal spirits）、量化寬松、布什減稅方案適用范圍的擴(kuò)展以及工資稅降低等因素加在一起，導(dǎo)致消費(fèi)者支出、商業(yè)投資和就業(yè)崗位全部得以增加。2010年的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率可能高達(dá)4%。部分地區(qū)制造業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、第一聲公司（First Call）的贏利預(yù)測(cè)調(diào)整、失業(yè)保險(xiǎn)金申請(qǐng)人數(shù)、汽車銷量、經(jīng)濟(jì)周期研究所（ECRI）的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、成屋待完成銷售狀況都出現(xiàn)了積極的跡象。中國(guó)等新興市場(chǎng)的高頻數(shù)據(jù)正在轉(zhuǎn)好，摩根大通全球綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)再次實(shí)現(xiàn)上漲。正如摩根大通所說的那樣：“拖累全球制造業(yè)的因素正在消失?！睆娜蚍秶鷣砜矗?wù)行業(yè)煥發(fā)了生機(jī)，消費(fèi)者信心和企業(yè)信心雙雙提升?，F(xiàn)在，摩根大通以購(gòu)買力平價(jià)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)2011年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到3.7%或者4.5%。