我所能補(bǔ)充的就是一個(gè)前景展望：4%的增長(zhǎng)率，最小的通脹率，下一年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提升利率，美國(guó)股市將保持一半股票不下跌?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)情緒消極，而且權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資不足，這種前景還是非常令人陶醉的。大量的錢(qián)隨時(shí)會(huì)從債券市場(chǎng)中釋放出來(lái)，流入股市。而且，布什稅收政策的延續(xù)和奧巴馬政府對(duì)商業(yè)不那么敵對(duì)的態(tài)度都讓人更加興奮。海曼指出，下一季度，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將可能超過(guò)2008年初的最高點(diǎn)，進(jìn)入擴(kuò)張領(lǐng)域。前9次回升平均持續(xù)62個(gè)月，而我們現(xiàn)在只是處在這一周期的第17個(gè)月。當(dāng)然，這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)及其余波更為嚴(yán)重（盡管20世紀(jì)70年代中期那次也不可小覷），但過(guò)去從沒(méi)有像現(xiàn)在這樣，中國(guó)和新興市場(chǎng)占到全球生產(chǎn)總值的36%。

另一方面，上周美國(guó)的就業(yè)率、凱斯席勒房?jī)r(jià)指數(shù)和平均小時(shí)薪金都很低，無(wú)可否認(rèn)，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也有一些不景氣的地方。日本、巴西、澳大利亞和希臘的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)。由于食品價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹壓力，中國(guó)、巴西、泰國(guó)、智利的官方利率上漲的趨勢(shì)也逐漸衰弱?，F(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)仍然很脆弱，一個(gè)政策失誤或者意外事件，比如朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)、石油價(jià)格上漲或者恐怖襲擊，都有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。但這些事件是無(wú)法預(yù)測(cè)的。

籠罩在美國(guó)經(jīng)濟(jì)上的陰影不是來(lái)自于低迷的就業(yè)率（這當(dāng)然也是個(gè)拖后腿的因素，但注定只能緩慢地得到改善），而是房地產(chǎn)市場(chǎng)。這是60%的美國(guó)人的資本凈值所在?，F(xiàn)有獨(dú)戶房屋的價(jià)格已經(jīng)度過(guò)了較高階段，但在好幾年大大高于長(zhǎng)期趨勢(shì)線之后，現(xiàn)在的價(jià)格仍然只是稍稍低于這條線。我相信樓市價(jià)格會(huì)繼續(xù)調(diào)整，不僅僅是回到平均水平，而且是在飆升至最高點(diǎn)之后，降至平均點(diǎn)之下。正如我兩周之前寫(xiě)到的那樣，抵押貸款領(lǐng)域的糟糕狀況可能引發(fā)房?jī)r(jià)進(jìn)一步的下跌，因此最近的房?jī)r(jià)指數(shù)令人不安。但是，比房?jī)r(jià)指數(shù)更即時(shí)的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目的每周調(diào)查顯示，其近幾周已呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，雖然仍然處在“緩慢虧損”的模式。

另一種觀察房?jī)r(jià)的方式是看總額。2006年第四季度的高峰期，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)總值是25.3萬(wàn)億，到2010年第一季度末，市場(chǎng)總值已降至18.1萬(wàn)億，而現(xiàn)在是17.5萬(wàn)億。在第一季度末，抵押債務(wù)已達(dá)10.2萬(wàn)億，占總值的56.5%。據(jù)說(shuō)在2009年初高峰時(shí)期甚至達(dá)到了59.6%。人們震驚地發(fā)現(xiàn)，從1960~1990年，這一比率僅僅為27%~29%，而在1997年房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始顯現(xiàn)的時(shí)候，也只有38%。我們還面臨著很重的去杠桿化任務(wù)，資本凈值的減少不利于提振消費(fèi)者依然低落的信心。伯南克主席知道這一點(diǎn)，并且他十分擔(dān)心出現(xiàn)通貨緊縮。這也是他上周日接受采訪時(shí)談到要實(shí)施更多的量化寬松政策的主要原因。