盡管房地產(chǎn)泡沫剛產(chǎn)生時(shí)，就有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，但能夠預(yù)見(jiàn)到房?jī)r(jià)崩盤(pán)會(huì)影響到整體經(jīng)濟(jì)的人為數(shù)不多。2007年12月，《華爾街日?qǐng)?bào)》預(yù)測(cè)版面的幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，2008年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性只有38%。這一預(yù)測(cè)之所以令人印象深刻，是因?yàn)殡S后的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始衰退了。而專(zhuān)業(yè)預(yù)測(cè)調(diào)查版面的那些經(jīng)濟(jì)學(xué)家更離譜，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的概率還不到500分之一，但實(shí)際上早已危機(jī)深重了。

上述經(jīng)濟(jì)學(xué)家之所以做出了錯(cuò)誤預(yù)測(cè)，是因?yàn)樗麄兟┑袅藘蓚€(gè)主要因素。第一是房?jī)r(jià)下跌對(duì)普通美國(guó)民眾資產(chǎn)的影響。截至2007年，美國(guó)的中產(chǎn)階層家庭的財(cái)產(chǎn)中有超過(guò)65%都花在自家的房子上了。然而，他們的生活卻每況愈下——他們一直把房產(chǎn)權(quán)視為自動(dòng)取款機(jī)。2001~2007年這6年的時(shí)間，美國(guó)中產(chǎn)階層家庭的非房產(chǎn)資產(chǎn)，即存款、股票、養(yǎng)老金、現(xiàn)金以及其他小生意的收入總和下降了14%。所以，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破裂使他們喪失了房產(chǎn)權(quán)時(shí)，這些中產(chǎn)階層家庭發(fā)現(xiàn)，他們的經(jīng)濟(jì)狀況與幾年前相比可以說(shuō)是極度惡化。

消費(fèi)者更加現(xiàn)實(shí)的理財(cái)觀使得消費(fèi)性支出大幅下滑——經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)之為“財(cái)富效應(yīng)”——下滑幅度大概相當(dāng)于年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.5%~3.5%，這種狀況很有可能使經(jīng)濟(jì)從慢速增長(zhǎng)變?yōu)樗ネ?。但是，普通的衰退是一回事，全球性金融危機(jī)則是另外一回事，兩者不可同日而語(yǔ)?！柏?cái)富效應(yīng)”并不足以解釋房地產(chǎn)泡沫是如何觸發(fā)這樣一場(chǎng)危機(jī)的。

事實(shí)上，房地產(chǎn)市場(chǎng)只是金融體系中相當(dāng)小的一部分。2007年，美國(guó)房屋銷(xiāo)售總額約為1.7萬(wàn)億美元，與股市每年創(chuàng)造的40萬(wàn)億美元的交易額相比，可謂“小巫見(jiàn)大巫”。但與普通百姓的保守投資形成鮮明對(duì)照的是，華爾街金融大亨在房地產(chǎn)市場(chǎng)中的投資活動(dòng)卻是如火如荼。2007年，住房抵押貸款支持證券交易總額約達(dá)80萬(wàn)億美元，這就意味著只要有人自愿地將資金投放到抵押貸款中，每投入1美元，華爾街私下里就會(huì)押下價(jià)值50美元的賭注。

現(xiàn)在清楚金融危機(jī)的成因了吧：購(gòu)房者的賭注被放大了50倍。這個(gè)問(wèn)題可以概括為一個(gè)詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

如果你從別人那里借來(lái)20美元，賭印第安人能打敗西部牛仔，這就是負(fù)債打賭。同樣的，你借錢(qián)獲得貸款，或你將借來(lái)的錢(qián)投在一只抵押貸款支持的證券，也算是一次負(fù)債打賭行為。

2007年，雷曼兄弟的負(fù)債率約為33∶1，即1美元的資本要執(zhí)行33美元承擔(dān)的財(cái)政職能。這就意味著，如果雷曼兄弟的證券投資組合的價(jià)值只下降3%~4%，公司擁有的資產(chǎn)凈值就會(huì)變成負(fù)數(shù)，瀕臨破產(chǎn)。