紙鈔也好，電子幣也罷，哪怕是黃金、白銀，在作為貨幣時(shí)它們的本質(zhì)都一樣，都是在打欠條。

事實(shí)上，無(wú)論什么樣的貨幣，都是建立在信用基礎(chǔ)之上的，只要有信用，它們的地位就是平等的，所謂“金本位貨幣優(yōu)于其他貨幣”之說(shuō)法，其實(shí)是一種誤讀。為什么說(shuō)貨幣是債呢？看看下面美聯(lián)儲(chǔ)的例子就清楚了。

誰(shuí)也不能隨便開動(dòng)印鈔機(jī)

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有賦稅權(quán)，它的基本任務(wù)就像投資經(jīng)理人，充當(dāng)著管理政府債務(wù)組合的角色。在政府花費(fèi)最低利息成本的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)決定著政府的債務(wù)組合形式中，國(guó)庫(kù)券（圖-bills）占據(jù)多少比例，30年期國(guó)債又占多少比例。

假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)將發(fā)行1萬(wàn)億美元讓每一個(gè)美國(guó)人來(lái)平分，在一定的時(shí)間內(nèi)，又假設(shè)行政干預(yù)并不大幅改變對(duì)貨幣的需求，而新貨幣主要是儲(chǔ)備金貨幣，為此美聯(lián)儲(chǔ)要支付0.25%的利息，按理來(lái)說(shuō)這沒(méi)什么大不了的。

那么問(wèn)題出在哪兒了呢？

由于發(fā)行了1萬(wàn)億美元的新貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)的賬簿上便記錄了一筆巨額負(fù)債，這筆巨量的新貨幣進(jìn)入流通之后，投資者不會(huì)愿意支付溢價(jià)來(lái)持有貨幣。溢價(jià)就是指交易價(jià)格超過(guò)證券票面價(jià)格。比如說(shuō)拿1元2角現(xiàn)金去換一張票面是1元的證券。

因此聯(lián)邦基金利率大致等同于美聯(lián)儲(chǔ)支付儲(chǔ)備金的利率，這與財(cái)政部支付國(guó)庫(kù)券（圖-bills）的利率大致相等。也就是說(shuō)，持有債務(wù)貨幣將不會(huì)比，持有短期債券來(lái)得便宜，而政府負(fù)債融資的成本是無(wú)法逃脫的。所以有人形容說(shuō)，把新貨幣裝上直升飛機(jī)直接撒向每一個(gè)美國(guó)家庭的好處（在短期內(nèi)提高總需求），幾乎等同于國(guó)會(huì)通過(guò)法案把錢發(fā)放給他們的成本（以未來(lái)繁重的稅收來(lái)償還債務(wù)）。

不可否認(rèn)的是，增加巨額債務(wù)的負(fù)擔(dān)，將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)采用更寬松的貨幣政策。當(dāng)然了，名義債務(wù)融資得越多，利率就必然降得越低并帶動(dòng)通貨膨脹。但是，目前美國(guó)國(guó)債已經(jīng)超過(guò)16萬(wàn)億美元，即使從直升機(jī)上再拋下1萬(wàn)億美元，也只會(huì)再增加6.67%的債務(wù)。而這是否會(huì)刺激美聯(lián)儲(chǔ)改變未來(lái)的政策，再繼續(xù)寬松貨幣呢？