證券分析過程中的主要障礙

a.數(shù)據(jù)不足或不準確。分析師不可能永遠都是對的。此外，某個結(jié)論在邏輯上可能是正確的，但在實際應(yīng)用中效果卻很差。證券分析過程中主要面臨3大障礙，即：

（1）數(shù)據(jù)不足或不準確；

（2）未來的不確定性；

（3）市場的非理性行為。其中，第一個障礙雖然嚴重，但卻不是最重要的。故意偽造數(shù)據(jù)的情況很罕見；大部分失實謊報是因為使用了會計手段，而優(yōu)秀的分析師能識破這些手段。隱瞞比謊報更普遍，但隨著多項法規(guī)的實施，隱瞞的程度已經(jīng)大大降低。紐約證券交易所和美國證券交易委員會先后要求公司對會計實務(wù)進行更完整的信息披露以及更充分的補充說明。若仍有重要信息被隱瞞，分析師應(yīng)該可以憑經(jīng)驗和技巧注意到這個問題。事實上，如果分析師通過適當?shù)恼{(diào)查和施壓，仍不能查明事實，那他應(yīng)將該隱瞞事項考慮在內(nèi)。毫無疑問，隱瞞有時無法察覺出來，并會因此導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。

b.未來的不確定性。更多的時候，障礙是源于不斷變化的未來。根據(jù)事實和明確的前景得出的分析結(jié)論可能由于事情出現(xiàn)新的發(fā)展而失效，由此引出這樣一個問題：證券分析在預(yù)測條件變化方面的作用到底有多大？在對分析過程中涉及的各種因素進行討論之前，我們暫不考慮這個問題。未來的變化顯然是難以預(yù)測的，證券分析通常需要假設(shè)過去的記錄至少能為未來提供一個粗略的指引。對這個假設(shè)的質(zhì)疑越多，分析的價值越少。因此，將這項技術(shù)應(yīng)用于優(yōu)先證券比應(yīng)用于普通股更為有效，因為優(yōu)先證券是不受環(huán)境變化影響的；同理，將之應(yīng)用于穩(wěn)定的業(yè)務(wù)比應(yīng)用于頻繁變化的業(yè)務(wù)更為有效；最后，將之應(yīng)用于正常情況下比應(yīng)用于不確定性大、變化劇烈的情況下更為有效。

c.市場的非理性行為。證券分析的第三個障礙在于市場本身。從某種意義上說，市場和未來一樣難以把握，分析師對這兩者既不能預(yù)測也不能控制。但分析師的成功很大程度上還是依賴于這兩方面。人們可能會認為，投資分析師的主要工作與證券的市場價格關(guān)系不大，他們的主要任務(wù)是選擇優(yōu)質(zhì)的、有固定利息收益的債券，并通過調(diào)查判斷利息和本金的安全性。證券的購買者不應(yīng)該過于關(guān)注后續(xù)的市場價格波動，而只需留意這些債券是否仍是良好的投資工具。在我們看來，這種傳統(tǒng)的看待投資者的觀點是不正確的，而且有點虛偽。證券持有人，無論其持有的證券有什么特性，都會對市場行情感興趣，這個事實可以從投資實務(wù)中強調(diào)變現(xiàn)能力這一點得到證實。如果某只證券的市場流動性是重要的，那么有一個吸引人的價格則更為重要。相比投機者，高等級債券的投資者較少關(guān)注市場波動。然而，即便不考慮財務(wù)方面的影響，市場價格波動對于投資者仍有強烈的心理影響。因此，即使是在分析高等級證券，分析師除了要考慮到影響證券基本安全的因素，也還必須考慮到任何可能對市場價格產(chǎn)生不利影響的因素。