資產(chǎn)儲(chǔ)備調(diào)整潮推高金價(jià)

在國(guó)際信用體系高度不穩(wěn)定的時(shí)代，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)在尋求保值資產(chǎn)的過(guò)程中，黃金從來(lái)都沒(méi)有被忽視。

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)大舉借債，債臺(tái)高筑，卻未出售黃金。歐洲一些國(guó)家如德國(guó)、法國(guó)也是黃金儲(chǔ)備量比較大的國(guó)家，在金融危機(jī)中盡管遭受巨大沖擊，不但沒(méi)有出售黃金，反而增持黃金。新興市場(chǎng)國(guó)家中，俄羅斯、阿根廷、南非等國(guó)多次在國(guó)際市場(chǎng)上增持黃金；印度不但在市場(chǎng)上收購(gòu)黃金，還一次性從IMF手中購(gòu)進(jìn)巨額黃金；中國(guó)央行則通過(guò)收購(gòu)國(guó)內(nèi)黃金而使央行黃金儲(chǔ)備5年增加了近一倍。

目前歐元區(qū)各國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備超過(guò)10000噸，美國(guó)長(zhǎng)期保持8000噸的黃金儲(chǔ)備。而中國(guó)和日本各自的黃金儲(chǔ)備只有1000噸左右，分別占各自外匯儲(chǔ)備的不到2%。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新報(bào)告，各國(guó)央行和官方機(jī)構(gòu)2012年第二季度對(duì)黃金的需求加速，黃金儲(chǔ)備增加了157.5噸。相比于2011年上半年的203.2噸，今年上半年黃金儲(chǔ)備增加了254.2噸。購(gòu)買活動(dòng)繼續(xù)集中在發(fā)展中國(guó)家的央行，反映出在儲(chǔ)備組合中通過(guò)戰(zhàn)略性配置黃金實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多樣化的需求。

另一方面，目前全球已確認(rèn)的地上總存金量為16.3萬(wàn)噸左右，只相當(dāng)于邊長(zhǎng)為20.36的立方體房間大小。其中，可交易的黃金僅占17%，遠(yuǎn)不能滿足旺盛的投資需求。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在黃金的主要用途中，首飾消費(fèi)占最大比重，達(dá)到8.36萬(wàn)噸；各國(guó)黃金官方儲(chǔ)備總量達(dá)3.04萬(wàn)噸；工業(yè)和其他用金量達(dá)到1.97萬(wàn)噸；黃金可確定性投資量?jī)H2.73萬(wàn)噸，約為當(dāng)前黃金總量的17%。

量寬預(yù)期直接推高金價(jià)

9月6日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉宣布啟動(dòng)直接貨幣交易(Outright Monetary Transactions，OMP)，在二級(jí)市場(chǎng)無(wú)限量購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債，以壓低成員國(guó)融資成本。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也毫不示弱，從6月的FOMC會(huì)議起，伯南克就已經(jīng)開(kāi)始暗示實(shí)施QE3，9月14日美聯(lián)儲(chǔ)表示開(kāi)始實(shí)施新一輪的量化寬松，每月新增400億美元的機(jī)構(gòu)按揭證券購(gòu)買，再加上繼續(xù)實(shí)施扭轉(zhuǎn)操作，預(yù)計(jì)至年底美聯(lián)儲(chǔ)每月合計(jì)將增持850億美元的長(zhǎng)期證券。歐美央行的行動(dòng)，使得市場(chǎng)意識(shí)到當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，繼續(xù)“印鈔”依舊是維持經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇的唯一方法，黃金作為國(guó)際信用貨幣的對(duì)立面再一次被市場(chǎng)認(rèn)可。

從金融危機(jī)以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行每一輪寬松政策的推出和退出時(shí)間與黃金的走勢(shì)來(lái)看，量化寬松政策猶如一只看不見(jiàn)的手推動(dòng)著黃金波浪式上漲。從上漲節(jié)奏看，寬松政策推出前的市場(chǎng)預(yù)期升溫和趨于一致階段黃金上漲明顯，我們把這一階段叫做“預(yù)期推動(dòng)式上漲”。寬松政策推出后由于前期獲利盤(pán)的回吐，金價(jià)往往需要小幅休整。待獲利盤(pán)消化完，起初沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)的場(chǎng)外資金選擇進(jìn)場(chǎng)，與前期進(jìn)場(chǎng)的資金一起推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上漲，我們把這一階段叫做“資金推動(dòng)式上漲”。國(guó)際金價(jià)自今年7月以來(lái)的上漲屬于明顯的“預(yù)期推動(dòng)式上漲”，此輪黃金的上漲最多也僅僅到半山腰，后市將在歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步行動(dòng)的預(yù)期推動(dòng)效應(yīng)和資金推動(dòng)效應(yīng)的雙重作用下繼續(xù)上漲。