總之，我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個8年的朱格拉周期調(diào)整，軟著陸比硬著陸的成本更高。轉(zhuǎn)型之所以難產(chǎn)，難在特權(quán)獨占難以打破。只有突破體制性障礙，才能重新點燃經(jīng)濟(jì)增長的引擎。因而，衰退并不可怕，衰退是調(diào)整的開始，危機(jī)孕育著轉(zhuǎn)機(jī)。經(jīng)濟(jì)史上，沒有一個國家是能夠從滯脹里直接復(fù)蘇的。滯脹一旦發(fā)生，走進(jìn)衰退與通縮，就是已經(jīng)走進(jìn)復(fù)蘇通道了。對于泡沫繁榮與泡沫復(fù)蘇來說，衰退不是常態(tài)中應(yīng)當(dāng)避免的壞事，而是一件好事：衰退已經(jīng)具備了降解泡沫、擺脫滯脹，調(diào)整結(jié)構(gòu)的必然性、必要性與正當(dāng)性了。讓我們拿出勇氣正視衰退，應(yīng)對衰退吧。

泡沫繁榮已歷時9年，泡沫復(fù)蘇則源于3年前4+18萬億的救市舉措。激素的推注推高了通脹，推動了國進(jìn)民退，推出了政府主導(dǎo)的投資大潮。投資大潮中，地方政府的融資平臺異軍突起。這8221家地方政府的帽子公司，其實是政企不分的舉債專業(yè)戶。你不難看出，融資平臺早已不是平臺了，而是高臺。短短3年內(nèi)，帽子戲法般地修筑起了高達(dá)13萬億的債臺。

主管金融的副總理說他常常找不到均衡。他的原話是：“他們家的水龍頭死活找不到均衡點，這種尷尬我們這些人走遍全國，豪華賓館都住過，設(shè)備是外國的，實際上是安裝問題，最近我享受到一次，一個四星級賓館，我死活找不到水龍頭的平衡點，協(xié)調(diào)發(fā)展就協(xié)調(diào)不出來了。”市場最重要的水龍頭是什么？是貨幣投放。4+18萬億的投放，不是流動性泛濫了嗎？但水龍頭先松后緊：存款準(zhǔn)備金率節(jié)節(jié)提高，提高到史無前例的，凍結(jié)了15萬億資金，表現(xiàn)為貨幣投放的先縱后擒。先松后緊，先縱后擒，是不是“死活找不到水龍頭的平衡點”？

開閘放水地應(yīng)急救市，用的是激素療法，就像推注腎上腺素?fù)尵刃呐K驟停，屬于凱恩斯式的治標(biāo)不治本的短期策略。誰都知道，激素是速效療法，不是病因性治療，有著亢進(jìn)、失衡的副作用。激素療法，又叫激素替代或激素補(bǔ)充?？啃刨J與投資刺激增長，就是替代和補(bǔ)充內(nèi)外需的不足，也像中樞發(fā)燒是要抗擊手腳冰冷一樣?！八饺速徺I力不足，開出的藥方明擺著就是政府支出?？傊ㄒ坏慕鉀Q之道就是政府花掉足夠多的錢去補(bǔ)齊不足?！比欢@個貌似有理的“補(bǔ)齊不足”，在黑茲利特看來像一道障眼法：“其實，政府所有的支出最后都必須靠納稅人來買單，都必須通過征稅來彌補(bǔ)?！币蚨?，黑茲利特指出政府實際上是拆了東墻補(bǔ)西墻，是挖肉補(bǔ)瘡——從原本不足的私人購買力里抽取錢，再拿去補(bǔ)齊私人購買力的不足。

正因為激素替代在本質(zhì)上，是個挖肉補(bǔ)瘡的飲鴆止渴療法，所以，用過激素的人都知道，激素產(chǎn)生短暫亢進(jìn)，后遺癥卻是先通脹，后乏力。說穿了，激素療法的實質(zhì)，是政府靠印錢投資，靠印錢增長；是民間靠泡沫發(fā)財、靠泡沫致富。

我們不妨剝洋蔥一樣，一層深過一層地逐層剝開，去看一個行業(yè)接著一個行業(yè)的衰退來襲：1．先是領(lǐng)軍的旗艦產(chǎn)業(yè)建筑業(yè)的收縮，拖累了一長串產(chǎn)業(yè)鏈的下滑。政府用5年3600萬套保障房工程，來狙擊建筑業(yè)的衰退。2．鐵道部欠債近2.5萬億，基建縮減超過60%。4萬億在建續(xù)建工程虎頭蛇尾，2012年僅有5000億用于復(fù)工，公路建設(shè)也是強(qiáng)弩之末了。3．前20年增長最快的進(jìn)出口，已連續(xù)兩年增長乏力了。4．支撐大規(guī)模城建的遷居、購房熱潮也已退潮了。5．代表投資與制造業(yè)景氣指標(biāo)的鋼材增量、水泥增量、造船、有色金屬增量、進(jìn)而是家電增量、汽車增量都下樓梯般地階梯狀下滑了?？傊?，僅一個樓市退燒，就拖累了建材、裝修、汽車與家電一齊轉(zhuǎn)冷。如今你在上海，發(fā)現(xiàn)房展會的門庭冷落，會拖累國美、蘇寧和永樂電器的柜臺撤并，還會拖累南京西路上的超市與大食代關(guān)張歇業(yè)。需求不振，產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致投資下降，進(jìn)出口下降，3架增長引擎全都怠速運行了，不是嗎？