三

上海證券交易所的成立，是上海在1990年的另外一個(gè)重大發(fā)展。1990年12月19日，經(jīng)過(guò)一年的緊張準(zhǔn)備之后，上海證券交易所在一個(gè)充滿不確定性的政治環(huán)境中正式宣布對(duì)外營(yíng)業(yè)。過(guò)去,由于被普遍視為資本主義的象征，債券和股票交易一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的禁區(qū)。20世紀(jì)80年代中期，一些國(guó)營(yíng)企業(yè)通過(guò)企業(yè)改革轉(zhuǎn)變成為股份制公司。它們將出售債券和非流通股票給自己的職工和大眾作為籌集資金的一種新方式。1989年8月，首個(gè)公司債券和股票二級(jí)市場(chǎng)存在的交易所試點(diǎn)在沈陽(yáng)出現(xiàn)。位于中國(guó)東北部的沈陽(yáng)是個(gè)重工業(yè)老城，在改革前擁有眾多國(guó)營(yíng)企業(yè)。該交易所的出現(xiàn)為國(guó)營(yíng)企業(yè)職工交易債券和股票提供了一個(gè)平臺(tái)。盡管基礎(chǔ)設(shè)施簡(jiǎn)陋，空間狹小，但作為中國(guó)首次二級(jí)債券和股票交易市場(chǎng)的嘗試，它受到了各界，尤其是境外媒體的關(guān)注。3個(gè)月后，另外一家交易所于9月底在上海開業(yè)。1986年11月，時(shí)任紐約證券交易所主席約翰·菲爾霖受邀參加了由中國(guó)人民銀行在北京召開的一個(gè)會(huì)議，并與鄧小平會(huì)面。其間，他強(qiáng)烈要求參觀上海證券交易所--實(shí)際上只是一個(gè)面積僅12平方米的小房間。

然而，第一個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成真正影響的交易所卻是在深圳。1986年以后，股份制公司在深圳興起，到80年代末，股份制公司數(shù)目增長(zhǎng)到200多家。1988年6月，深圳市政府組建了一個(gè)證券交易所領(lǐng)導(dǎo)小組，研究成立證券交易市場(chǎng)的可能性。盡管多次向北京申請(qǐng)?jiān)S可均以失敗告終，深圳最終仍然成立了證券交易所，并在隨后的時(shí)間里，尤其是在1989年之后，發(fā)展相當(dāng)活躍。到1990年中，深圳全市可供人們交易股票的辦事處就已超過(guò)300家，盡管當(dāng)時(shí)實(shí)際上并沒(méi)有獲得官方許可。

事實(shí)上，像這種監(jiān)管滯后的情況，在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革中非常常見。用一個(gè)比較貼切的說(shuō)法來(lái)形容，那便是 “先上車后買票”。這種實(shí)踐先于制度的做法看起來(lái)似乎是政府監(jiān)管部門的責(zé)任缺失甚至是失職。但是，如果沒(méi)有實(shí)踐先做出嘗試，監(jiān)管者又如何知道該怎么去監(jiān)管呢？不管怎樣，每一個(gè)新穎的實(shí)踐在做出首次嘗試時(shí)都必然會(huì)出錯(cuò)，尤其是在一個(gè)監(jiān)管缺位的環(huán)境中，這就會(huì)讓政治反對(duì)者有足夠的理由扼殺它們。要使這種方法奏效，政府必須要有耐心，要保持思想的開放，并要學(xué)會(huì)迅速地采取行動(dòng)--建立利于實(shí)踐發(fā)展的規(guī)章制度或能在情況惡化時(shí)及時(shí)叫停。然而，如果過(guò)早地掐斷有發(fā)展前景的實(shí)踐，或者未能及時(shí)終止糟糕的實(shí)踐，承擔(dān)責(zé)任的還是政策制定者。更重要的是，由于實(shí)踐的效果深受制度環(huán)境的影響，監(jiān)管環(huán)境中任何微小的變化都有可能對(duì)其成敗產(chǎn)生決定性影響。同時(shí)，哪怕是做出細(xì)微的調(diào)整，都有可能使一個(gè)正處于頹勢(shì)的實(shí)踐迸發(fā)生機(jī)。因此，一個(gè)新實(shí)踐能否被政府認(rèn)可，很大程度上取決于雙方的較量。一方是它的支持者，在實(shí)踐的試驗(yàn)階段他們會(huì)盡力讓其正常運(yùn)轉(zhuǎn)，然后不斷地進(jìn)行修正，并在可控的政治范圍內(nèi)調(diào)整對(duì)其有利的制度環(huán)境。另一方是批評(píng)者，他們迫不及待地要揪出試驗(yàn)過(guò)程中的差錯(cuò)，并以此為理由向支持者發(fā)難。對(duì)于希望通過(guò)引進(jìn)新穎可行的實(shí)踐來(lái)推動(dòng)改革的人而言，最有效的方法就是盡可能多地試驗(yàn)，在有限的時(shí)間里找出切實(shí)有效的因素，但同時(shí)也要清醒地意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)所在--試驗(yàn)的次數(shù)越多，錯(cuò)誤也必然會(huì)越多。實(shí)際上，這也是鄧小平的名言 “不爭(zhēng)論，大膽地試，大膽地闖”背后的邏輯。