你或許會問，難道監(jiān)管者就那么傻，沒有人預(yù)見到這種行為模式可能招致巨大的災(zāi)難？監(jiān)管者并不傻，他們對問題的考量是基于對評級機構(gòu)不會犯錯的信任之上的，而這種盲目的信任又不在監(jiān)管機關(guān)本身的檢視范圍內(nèi)，因為評級機構(gòu)本身是不受監(jiān)管的。監(jiān)管者同時還受到政治權(quán)力的約束，他們必須遵守全國上下都一致接受的規(guī)則，而這些規(guī)則也都是基于全球范圍內(nèi)達成的協(xié)議制定的。問題的癥結(jié)不是人傻，而是不同的人要承擔(dān)不同的責(zé)任，扮演不同角色的人也要協(xié)調(diào)一致。

我們不能認為這個體系中所有的行為都是錯誤的：抵押貸款業(yè)務(wù)中的許多特征將得到完善，并在未來發(fā)展成為一種更好的業(yè)務(wù)。原則上，如果住房抵押貸款支持證券的評級是正確的，如果在評估此類證券的過程中考慮到房價終有一天會下跌，如果政府沒有給予持有此類證券的人特權(quán)，那么這個體系還是可以正常運作的。

此次危機中，抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的缺陷暴露無遺，現(xiàn)在人們也要致力于彌補這些不足之處。對于社會而言，抵押貸款證券化的好處在于能降低購房者借貸的利率，而這種好處通常是很難為人所知的。人們無法明確地獲知在沒有證券化的情況下借貸的利率會是怎樣的水平。當然，或許他們甚至都沒有想過自己根本不可能買到任何房產(chǎn)，更不會想到正是證券化業(yè)務(wù)使他們生活中所珍視的一些東西（比如在孩子還小時就有自己的住房）成為可能。

盡管抵押貸款創(chuàng)新產(chǎn)品對此次金融危機負有不可推卸的責(zé)任，但最重要的還是繼續(xù)鼓勵金融創(chuàng)新，從而開發(fā)出更新、更好的抵押貸款機構(gòu)。為了撮合抵押貸款協(xié)議參與各方進行交易，從事抵押貸款業(yè)務(wù)的那些富有創(chuàng)造精神的人還有很艱巨的任務(wù)要完成。他們可以幫助購房者設(shè)計更靈活的借貸協(xié)議，在其中制定好退出的方式。其他類型的抵押貸款金融創(chuàng)新也不是不可能的，比如約翰·奧布賴恩倡導(dǎo)的住房凈值分割權(quán)益之類的共有凈值合約，這種方式使房屋所有者可以將房屋的凈值分割成股票出售，或者可以嘗試安德魯·凱普林和他的同事們提出的住房市場合伙制，這種制度使購房者與某家機構(gòu)建立合伙人關(guān)系，共同購買房產(chǎn)。

抵押貸款的放貸者在金融危機期間走過的坎坷路足以警示我們未來可能還會遭遇新的混亂。但就算改弦更張，抵押貸款發(fā)起人和抵押貸款證券化專業(yè)人士等職業(yè)還會一直存在，因為他們的服務(wù)能夠滿足人們的一個最基本的經(jīng)濟需求。下一次，我們不會再堅持房價永遠不可能下跌的錯誤思想，我們一定會做得更好。這也是我們在金融市場中看到的痛苦的學(xué)習(xí)過程，但這個過程最終將引導(dǎo)我們建起更好的金融機構(gòu)。