1913年美國《聯(lián)邦儲備法》修訂版定義了美聯(lián)儲的角色和作用。美聯(lián)儲貨幣政策目標(biāo)有三：平抑物價（催生溫和通貨膨脹）、維持穩(wěn)健的長期利率、確保全員就業(yè)。美聯(lián)儲常用工具包括設(shè)定短期利率（美聯(lián)儲基金，或銀行間放貸隔夜利率），以及根據(jù)信貸可得性確定美國經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)的貨幣總量或流動性。若美聯(lián)儲認為物價上漲過快，通常就會上調(diào)利率，吸引儲蓄，減少消費，同時增加借貸成本，達到控制貸款發(fā)放的目的。這一措施旨在對經(jīng)濟起到降溫作用，理論上會使物價降低。流動性，或稱信貸可得性，其作用與此大致相同。

若經(jīng)濟中物價過高、長期利率上揚，美聯(lián)儲會減少銀行系統(tǒng)內(nèi)的信貸數(shù)額，抑制人們的借貸及消費能力。如果美聯(lián)儲認為經(jīng)濟正在減緩，或要對衰退之類的經(jīng)濟下降作出反應(yīng)，就會降低利率，使得還貸壓力減輕，促進借貸，并使用低利率“懲罰”儲蓄者。同時，美聯(lián)儲會在銀行系統(tǒng)內(nèi)加大信貸可得性，協(xié)助增強借貸人的資本獲取能力，刺激經(jīng)濟。理論當(dāng)然很完美，可現(xiàn)實中，尤其是像美國如此大規(guī)模的經(jīng)濟實體，卻雜亂無章。使用如此大量的經(jīng)濟工具，美聯(lián)儲政策很多時候會產(chǎn)生遠非其本意的后果。這些后果有時是災(zāi)難性的。

美聯(lián)儲對經(jīng)濟逆境加以刺激、順境予以抑制的政策，同樣會造成情勢穩(wěn)定、風(fēng)險較低的假象。事實上，在大多數(shù)衰退發(fā)生時，美聯(lián)儲總是反應(yīng)過慢、救市動作過大、救市時間過長；經(jīng)濟過熱時的應(yīng)對策略也很不當(dāng)：經(jīng)濟增長過快時，美聯(lián)儲抑制政策出臺過晚、抑制程度過大、貨幣政策過緊過長。美聯(lián)儲的決策者也都是常人，和我們沒什么不同，與金融市場的其他參與者一樣：我們在經(jīng)濟起伏中，總是反應(yīng)太慢，對股票和經(jīng)濟動蕩反應(yīng)過激。

美聯(lián)儲成立于1913年，旨在平抑19世紀中晚期自然經(jīng)濟周期內(nèi)對經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響的搖擺利率。此類周期產(chǎn)生了巨大的金融恐慌與危機。如此的動蕩有兩層原因。首先，那時的美國還是一個新興市場國家，對商品價格周期依賴度很高，就像現(xiàn)在的大部分“香蕉共和國”與當(dāng)時美國的主要出口地歐洲。其次，那時全世界正處于為期500年的經(jīng)濟周期的漫長寒冬，18世紀80年代至20世紀30年代間發(fā)生了大規(guī)模經(jīng)濟蕭條（大蕭條或恐慌頻繁發(fā)生于1780~1784年、1835~1843年、1873~1877年、1883~1886年、1893~1896年、1930~1942年）。盡管出現(xiàn)了第一次世界大戰(zhàn)這樣的極端事件，美聯(lián)儲成立后在對抗利率周期短期搖擺方面仍然成效顯著。但美聯(lián)儲實際上引發(fā)了1915~1929年最夸張的股票與農(nóng)場借貸泡沫，這一泡沫導(dǎo)致1930~1942年間創(chuàng)紀錄的最大蕭條。

1913年成立之后，美聯(lián)儲雖然馴服了短期利率與經(jīng)濟周期，但卻在1915~1942年間產(chǎn)生了前所未有的大泡沫和大蕭條。這一周期就像一個人藥物成癮，此時可能感覺良好，卻對身體造成長期危害，未等你明白過來就已經(jīng)陷入崩潰或衰弱。左右經(jīng)濟僅是提高了風(fēng)險等級，并將短期風(fēng)險拖延為長期風(fēng)險，根本沒有消除風(fēng)險！20世紀30年代大蕭條的產(chǎn)物—凱恩斯經(jīng)濟學(xué)—在70年代最終成為主流學(xué)派時，情形與美聯(lián)儲成立之初如出一轍，我們已在前言中對此有所講述，此處不再贅言。美聯(lián)儲和美國政府自70年代以來，對歷次衰退的縱深程度可能確實有所掌控，但他們的舉措同時助長了無限增大的泡沫。就債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重來看，1929年的美國和世界泡沫與目前的大泡沫相比，完全不值一提?，F(xiàn)在的經(jīng)濟泡沫是1929年的5倍……可政府仍在宣稱風(fēng)險逐步降低？