市場進(jìn)入的成本大?。?

進(jìn)入一個新行業(yè)的成本，如果會侵蝕預(yù)期利潤，那么這類多元化并不能給投資人帶來好處；而強大的市場力量正有這樣的能力。企業(yè)要進(jìn)入新行業(yè)，手段不外乎購并或新設(shè)公司兩種。購并要面對的是越來越有效率的購并市場機能。購并者要占便宜，便要不斷壓低價格，并且要低到不足以反映新單位的前景才行。不過通常的情況是，市場上喊價者眾，消息快速散布，投資銀行與其他中介積極牽線，使得市場能充分發(fā)揮效率。近年來，像垃圾債券等新的投資工具引來大批新買家，即使大公司都有被購并的風(fēng)險。購并價格越來越高，也越來越能反映被購并企業(yè)的遠(yuǎn)景，有時甚至到離譜的程度。像菲利普莫里斯集團竟以高于賬面價值，買下七喜汽水。換算成最簡單的數(shù)學(xué)，若要維持原先的投資回報率，利潤必須是購并前的4倍。既然菲利普莫里斯并不能以超凡的市場技術(shù)，讓七喜汽水在復(fù)雜的飲料市場大戰(zhàn)中脫穎而出，七喜汽水的財務(wù)收支注定不好看，結(jié)果自然不能避免再次被轉(zhuǎn)賣的下場。

企業(yè)要新設(shè)公司，必須克服進(jìn)入門檻。這是標(biāo)準(zhǔn)的兩難問題，因為一個產(chǎn)業(yè)如果有吸引力，進(jìn)入門檻必然也高。在需要高成本的門檻下，潛在的利潤必然將喪失。否則，其他進(jìn)入者可能早已將盈利性侵蝕得一干二凈。

企業(yè)在找到有潛力的產(chǎn)業(yè)后興奮之余，有時會忘記運用市場進(jìn)入成本測驗。新產(chǎn)業(yè)越有吸引力，進(jìn)入的代價就越大。

企業(yè)與各事業(yè)單位會相得益彰嗎？

企業(yè)必須賦予新的事業(yè)單位一些重要的競爭優(yōu)勢，或新事業(yè)單位能為企業(yè)集團帶來重要的優(yōu)勢。就事業(yè)單位而言，這種好處通常是因為母公司會在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)之初便全面審視它的戰(zhàn)略，或安排一流管理團隊進(jìn)駐新事業(yè)單位。如果新事業(yè)單位可以與姊妹事業(yè)單位合作，分享更佳的分銷系統(tǒng)，使產(chǎn)品銷售更流暢，它的競爭優(yōu)勢也可能持續(xù)得更久。這也是百特公司與美國醫(yī)院供應(yīng)公司合并的主要理由。

如果新事業(yè)單位所帶來的好處稍縱即逝，母公司就不該長期持有。若一次改善就成效顯著，再投入的成本必將遠(yuǎn)大于帶來的價值，則最好將新事業(yè)單位賣掉，以保持資源靈活。

相得益彰測驗并非意味著多元化企業(yè)以經(jīng)營風(fēng)險為投資人創(chuàng)造價值。問題是，幫投資人做一些他們自己也能做的事，并非公司戰(zhàn)略的范圍（這種模式只適用于股票未上市公司，因為公司風(fēng)險與股票風(fēng)險是一致的，多元化本身有降低風(fēng)險的價值）。避險式的多元化應(yīng)該是公司戰(zhàn)略的衍生產(chǎn)品，而非主要的動機。