從分析角度看，解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部不平衡的最好方法是觀察國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄—投資差額。當(dāng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄超過（或者少于）國(guó)內(nèi)投資時(shí)，該國(guó)將出現(xiàn)經(jīng)常賬戶盈余（或者赤字）。資金流再次提供數(shù)據(jù)使我們得以探究三個(gè)經(jīng)濟(jì)主體（政府、企業(yè)和家庭）儲(chǔ)蓄和投資的變動(dòng)。1998~2002年和2007~2008年的平均數(shù)據(jù)顯示在表2–2中。在1998~2002年，中國(guó)經(jīng)歷了可以說是名副其實(shí)的平衡增長(zhǎng)：在實(shí)際基礎(chǔ)上測(cè)算的匯率穩(wěn)步上升，中國(guó)的平均外部不平衡還算溫和（見圖3–5）；中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)適中，這反映在官方外匯儲(chǔ)備的緩慢增加上（見圖3–4）；投資在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重高，但并不過度；家庭消費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重比較穩(wěn)定；政府消費(fèi)和服務(wù)業(yè)所占比重正在提高。在2007~2008年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相當(dāng)不平衡，體現(xiàn)了2003年開始的發(fā)展趨勢(shì)：經(jīng)過貿(mào)易加權(quán)的貨幣實(shí)際價(jià)值首先劇烈貶值，接著（2005年中期開始）逐漸升值，但就這段時(shí)期（從2002年年初到2008年年末）整體而言，貨幣價(jià)值基本沒有變動(dòng)，外部不平衡達(dá)到新高；中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)實(shí)行大規(guī)模干預(yù)，官方外匯儲(chǔ)備增加到對(duì)任何國(guó)家來說都是前所未有的水平；投資增長(zhǎng)幅度過大，而消費(fèi)跌至蕭條水平；服務(wù)業(yè)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重停滯不前。

表2–2（表略）資料來源：ISI Emerging Markets, CEIC Database.

表2–2的數(shù)據(jù)顯示在2007~2008年中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率達(dá)到異乎尋常的高度，平均為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的53%，比1998~2002年的平均水平上升近15個(gè)百分點(diǎn)。盡管按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，1998~2002年的投資比重已經(jīng)很高了，但在2007~2008年仍然上漲超過6%，因此儲(chǔ)蓄—投資差額在2007~2008年提高了8%。這樣，2007~2008年，中國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)常賬戶盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重增加了8.4%，達(dá)到平均9.9%。

同樣重要的是，表2–2使我們得以更加深入地了解1998~2002年和2007~2008年中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄—投資差額的增長(zhǎng)來源。家庭儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4%，而家庭投資增長(zhǎng)不到1個(gè)百分點(diǎn)。因此家庭儲(chǔ)蓄—投資差額超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3.7%，并且在兩個(gè)時(shí)期的過渡期內(nèi)占據(jù)了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄—投資差額增長(zhǎng)量的2/5以上。企業(yè)儲(chǔ)蓄大幅增長(zhǎng)，但投資的增加幅度幾乎同樣大。在前一階段，企業(yè)投資遠(yuǎn)大于儲(chǔ)蓄，因此這些變動(dòng)意味著過渡期內(nèi)企業(yè)儲(chǔ)蓄—投資負(fù)的不平衡狀況略有緩解。這樣，企業(yè)儲(chǔ)蓄—投資不平衡的增長(zhǎng)只占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.2%，在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄—投資不平衡增長(zhǎng)量中僅約占1/7。政府儲(chǔ)蓄在過渡期內(nèi)迅猛增長(zhǎng)，投資增長(zhǎng)則要少很多。所以過渡期內(nèi)政府儲(chǔ)蓄—投資不平衡增長(zhǎng)只占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3.4%，占國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄—投資不平衡增長(zhǎng)量的2/5。