歐債危機(jī)的救助方案分析

為了應(yīng)對歐洲債務(wù)危機(jī)，到目前為止，歐洲各國采取的措施是非常明確的，即首先著眼于短期穩(wěn)定，通過財政的辦法提供擔(dān)保，以提振人們對歐元區(qū)的信心，從而給危機(jī)發(fā)生國提供足夠的應(yīng)對和改革的時間。

2010 年5 月10 日凌晨，歐盟成員國財政部長會議在布魯塞爾達(dá)成總額7 500 億歐元的救助計劃，該救助計劃將形成總計7 500 億歐元的信貸池，供有債務(wù)困難的國家申請使用，其資金由三部分組成，其中4 400 億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供擔(dān)保，為期3 年；600 億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會從金融市場上籌集；此外，國際貨幣基金組織將提供2 500 億歐元。

雖然這項救助機(jī)制的效果目前尚難判斷，但從這些計劃的主要執(zhí)行國德國和法國的角度出發(fā)，我們認(rèn)為，出于政治和經(jīng)濟(jì)利益的考慮，德國和法國必然不會坐視歐元區(qū)整體出現(xiàn)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致歐元退出歷史舞臺，它們一定會不遺余力地予以營救。從政治上講，德國和法國是歐洲一體化最有力的推動者，也是最大的受益者，歐元是歐洲一體化最重要的經(jīng)濟(jì)標(biāo)志。雖然短期內(nèi)，德國和法國在制定和實施救助計劃時還面臨較大的政治運(yùn)作上的麻煩，但是從長遠(yuǎn)來看，它們的救助行為一定能夠得以實施，一旦計劃實施的效果不錯，民眾也會轉(zhuǎn)向支持政府的政策。從經(jīng)濟(jì)上講，德國和法國與南歐國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系相當(dāng)緊密，尤其是德國，歐豬五國作為它的主要貿(mào)易對象國，它肯定不希望看到這些國家出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)下滑，因此一定會想方設(shè)法采取措施營救。

接下來，則是想方設(shè)法來促進(jìn)危機(jī)發(fā)生國的財政改革。對于希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙等財政赤字過高的國家，只有通過財政改革，削減因應(yīng)對金融危機(jī)而大幅上升的財政赤字，才有可能真正完全擺脫債務(wù)危機(jī)的威脅。因此，歐元區(qū)各國政府領(lǐng)導(dǎo)人在宣布達(dá)成7 500 億歐元救助機(jī)制的同時，還承諾各國政府將把公共財政融資整合作為優(yōu)先考慮事項。其中西班牙、葡萄牙、意大利和希臘等國都已經(jīng)明確提出今后一段時間內(nèi)的財政赤字削減計劃，爭取在2013~2014 年將財政赤字率控制在3%以內(nèi)。

我們認(rèn)為，在財政救助的基礎(chǔ)之上，貨幣政策救助也是相當(dāng)重要的。對于歐豬五國來說，它們成為本輪債務(wù)危機(jī)主要發(fā)生國，除了其自身經(jīng)濟(jì)的原因外，歐元區(qū)特殊的貨幣財政體制困境，即統(tǒng)一的貨幣體系、分散的財政主權(quán)，也是導(dǎo)致問題顯性化的重要原因。因此，我們認(rèn)為歐洲要成功擺脫債務(wù)危機(jī)的困擾，歐洲中央銀行（下稱歐洲央行）積極參與救助是必不可少的。歐盟各國已經(jīng)承諾，它們將全面支持歐洲央行的各項行動，為歐洲央行采取行動鋪平了道路。歐洲央行也在逐步改變以往只盯住幣值穩(wěn)定，不購買政府債券的做法，承諾將在二級市場上購買政府債券和非公債券（歐洲央行的法律不允許通過增發(fā)貨幣直接購買各國國債）。

通過對比美聯(lián)儲在金融危機(jī)時的資產(chǎn)負(fù)債表變化情況（圖2–8）可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲在發(fā)生金融危機(jī)之后迅速通過提高儲備貨幣量以及購買金融資產(chǎn)，特別是長期國債的方式進(jìn)行金融救助；但在歐洲發(fā)生危機(jī)至今，歐洲央行都沒有采取實質(zhì)性的行動，其總資產(chǎn)規(guī)模并未有明顯的變化。因此，我們認(rèn)為，歐洲央行目前完全有能力和空間通過發(fā)行貨幣等手段參與到歐洲債務(wù)危機(jī)的救助之中。而相對于目前債務(wù)危機(jī)的規(guī)模而言，歐洲央行一旦真正出手救助，其力度將是非常大的，這將顯著地改變當(dāng)前人們對歐洲債務(wù)危機(jī)的信心，從而有力地促進(jìn)歐洲債務(wù)危機(jī)的化解。