戰(zhàn)爭(zhēng)期間，漢堡那些舉足輕重的人物幾乎一致認(rèn)為，政府融資是德國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹壓力的根源。1916 年，沃伯格明確提出貨幣擴(kuò)張和政府借貸有關(guān)；1918 年6 月，他呼吁政府通過(guò)“最大限度地降低開(kāi)支和嚴(yán)苛的稅收”來(lái)縮減政府負(fù)債，并將其視為“保護(hù)德國(guó)人民免于通貨膨脹之災(zāi)”。沃伯格從未否認(rèn)抑制貨幣量增長(zhǎng)的必要性，他只是主張貨幣供應(yīng)應(yīng)由商業(yè)活動(dòng)（無(wú)論是真實(shí)的匯票數(shù)量還是貿(mào)易赤字都可以體現(xiàn)這種活動(dòng)）來(lái)決定，而不是一個(gè)固定的貨幣與黃金的比價(jià)。同樣，如果財(cái)政癱瘓，沃伯格也得不到任何實(shí)際利益。他在戰(zhàn)爭(zhēng)期間用典型的黑色幽默評(píng)論道：“德國(guó)一旦輸?shù)魬?zhàn)爭(zhēng)，德意志銀行就會(huì)無(wú)法承兌我們的債券，那時(shí)我們也只好大筆一揮，宣布‘暫停承兌支付業(yè)務(wù)。M?M·沃伯格公司’?！比欢?，1917~1918 年，德國(guó)財(cái)政政策幾乎沒(méi)有回旋余地。即使沃伯格已接受赫弗里希的主張—戰(zhàn)爭(zhēng)債務(wù)最終會(huì)由戰(zhàn)敗的協(xié)約國(guó)賠款來(lái)償付：1914 年11 月，他提出德國(guó)應(yīng)索賠500 億馬克，并且認(rèn)為戰(zhàn)爭(zhēng)最多持續(xù)4 個(gè)月。雖然他從一開(kāi)始就承認(rèn)“戰(zhàn)爭(zhēng)拖得越久……我們能夠提出的合理賠償要求就越多，敵人也就更難……達(dá)到這些要求”，他還預(yù)計(jì)如果戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)到1918 年5 月，賠款數(shù)目將高達(dá)1 000 億馬克。沒(méi)有了賠款，政府停止借貸的唯一方式就是縮減開(kāi)支和增加稅收。但漢堡經(jīng)濟(jì)的核心—航運(yùn)業(yè)和造船業(yè)—開(kāi)始依賴(lài)持續(xù)發(fā)放大量的政府補(bǔ)貼，并且已經(jīng)與政府達(dá)成協(xié)議，該協(xié)議還認(rèn)為在戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，通貨膨脹至少仍將持續(xù)9 年。不僅如此，通過(guò)高稅收來(lái)消滅財(cái)政赤字也讓商人們驚恐不安：“不僅是我們自己，連我們的孩子也要承受高稅負(fù)。”最后，在大批軍人被遣散這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，如果實(shí)行通貨緊縮政策，必然會(huì)引發(fā)一波失業(yè)潮。就在“一戰(zhàn)”?；鹎?0 天，巴林觀(guān)察到“住房、照明、就業(yè)尤其是食品等問(wèn)題”，很可能會(huì)引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩?！巴宋檐娙藳](méi)有住房，食品沒(méi)有保障……生活在惡劣的照明條件下……在冬季，下午4 點(diǎn)以后他們就不得不到大街上去，這些無(wú)疑都是極其危險(xiǎn)的因素”。在為1918 年遣散軍隊(duì)作準(zhǔn)備時(shí)，新成立的德意志經(jīng)濟(jì)事務(wù)部也在重點(diǎn)關(guān)注這一問(wèn)題。換言之，各種有力的證據(jù)表明：結(jié)束通貨膨脹會(huì)威脅到德國(guó)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治。

在匯率問(wèn)題上也有類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)。“一戰(zhàn)”期間，沃伯格等人支持利用外匯管制以及限制進(jìn)口來(lái)預(yù)防馬克貶值。1916 年1 月，弗朗茨·維特赫夫特曾發(fā)出警告，即使贏(yíng)得戰(zhàn)爭(zhēng)，德國(guó)仍然需要依靠外債來(lái)避免出現(xiàn)國(guó)際收支危機(jī)；“但如果在原材料進(jìn)口方面允許投機(jī)買(mǎi)賣(mài)或者市場(chǎng)自主，那即使借外債也難以讓我們的貨幣回到原有水平并維持下去?！庇捎趹?zhàn)前的貿(mào)易和戰(zhàn)爭(zhēng)期間的進(jìn)口信用證都尚未付款—例如沃伯格在瑞典洽談的那些業(yè)務(wù)，德國(guó)企業(yè)欠下巨額外幣債務(wù)，這促使德國(guó)想方設(shè)法維持原來(lái)的匯率，因?yàn)轳R克貶值會(huì)造成償還債務(wù)的貨幣成本不斷上升。然而沃伯格卻堅(jiān)持認(rèn)為，戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后不能繼續(xù)實(shí)行外匯管制，“這些措施（即和平時(shí)期的外匯管制）會(huì)嚴(yán)重破壞我國(guó)貨幣在國(guó)外的信用，其危害程度遠(yuǎn)大于短期內(nèi)的逆貼水，甚至是食品和原材料市場(chǎng)暫時(shí)的超高物價(jià)”。他提出，應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)確定貨幣的匯率水平：“匯率必須由經(jīng)濟(jì)狀況決定；在戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，無(wú)論我們是否歡迎，都必須經(jīng)歷自由價(jià)格機(jī)制的痛苦考驗(yàn)，從而達(dá)到新的穩(wěn)定狀態(tài)?！?/p>

既然馬克貶值可能會(huì)使德國(guó)的外幣債務(wù)翻倍，甚至翻兩番，為什么沃伯格準(zhǔn)備讓馬克匯率自由浮動(dòng)呢？答案就在于自由浮動(dòng)匯率對(duì)出口的作用。沃伯格指出，貨幣貶值對(duì)國(guó)外購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)意味著德國(guó)出口商品價(jià)格下降，從而刺激了出口；同時(shí)對(duì)于德國(guó)公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)口商品價(jià)格高昂，令人卻步。經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的貨幣貶值和通貨膨脹，國(guó)際收支會(huì)相應(yīng)地進(jìn)行自我調(diào)整。巴林在1917 年9 月的一份重要備忘錄中描繪了這一重要觀(guān)點(diǎn)：

我認(rèn)為我們的貨幣形勢(shì)日益嚴(yán)峻，如果巧妙地利用這一點(diǎn)，我們就可以有效改變別國(guó)對(duì)我們的厭惡情緒，敵人可能不愿與我們有貿(mào)易往來(lái)這樣的障礙也能被克服。美國(guó)人用1 美元能從我們這里買(mǎi)到價(jià)值6.2 馬克而不是4.21 馬克的貨物，這會(huì)讓他們重新對(duì)德國(guó)抱有好感。