（一）信貸消費(fèi)是危機(jī)之源

在近幾十年經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，由于發(fā)達(dá)國家勞動者談判能力顯著降低，資本主義自我改良過程中誕生的中產(chǎn)階級面臨著消亡的危險，不平等現(xiàn)象在資本主義體系核心區(qū)廣泛蔓延，急劇提高了資本家階級對財(cái)富占有的比例。但是，經(jīng)濟(jì)增長與資本積累最終還是要依賴于以工資收入為基礎(chǔ)的消費(fèi)需求。與工人的消費(fèi)傾向相比，資本家階級的消費(fèi)可以忽略不計(jì)。因此，工人實(shí)際工資的停滯和下降，公共支出與福利的削減，限制了有效需求的增長，從而導(dǎo)致生產(chǎn)過剩。所謂生產(chǎn)過剩并非真正地達(dá)到無人愿意購買的程度，關(guān)鍵在于具有購買意愿的最終消費(fèi)者的購買力水平相對較低。因此，全球工資總收入比全球GDP的比重越來越小，而資本回報(bào)則越來越高，必然導(dǎo)致嚴(yán)重的全球性生產(chǎn)過剩。

為了消化全球生產(chǎn)過剩，世界消費(fèi)終端--美國大力推進(jìn)信貸消費(fèi)。數(shù)據(jù)表明，美國消費(fèi)支出的增長遠(yuǎn)高于個人可支配收入的增長。美國消費(fèi)借貸總額與消費(fèi)者可支配收入的比例，從1975年的62％增加到了2005年的127％。2006年房地產(chǎn)的市場價值大約是個人可支配收入的200%。由于在生產(chǎn)投資上利潤率下降，這使得大量過剩的資本從生產(chǎn)領(lǐng)域流入金融領(lǐng)域。其次，消費(fèi)信貸、抵押貸款和各種交易的費(fèi)用收入是銀行利潤增長最為迅速的來源。在利潤的刺激下，金融機(jī)構(gòu)甚至一些制造業(yè)企業(yè)都積極從事于各種形式的信貸擴(kuò)張。再次，新自由主義意識形態(tài)的貨幣主義低利率政策使得廉價信貸易于獲得。同時，國際資本的不斷流入促進(jìn)了美國金融資本的擴(kuò)張，從而刺激了房產(chǎn)與證券市場的價值膨脹，引起了房產(chǎn)與證券市場的庇古效應(yīng)。

所謂庇古效應(yīng)是指，物價水平的變化將引起既定數(shù)量的金融資產(chǎn)的實(shí)際價值上升或下降。比如，物價水平下降能造成金融資產(chǎn)實(shí)際價值的增加，從而產(chǎn)生消費(fèi)刺激效應(yīng)。反過來，如果人們持有的金融資產(chǎn)的實(shí)際價值增加，也將導(dǎo)致財(cái)富增加，人們更加富裕，就會增加消費(fèi)支出，因而將進(jìn)一步增加消費(fèi)品的生產(chǎn)和增加就業(yè)。庇古效應(yīng)刺激了信貸消費(fèi)的大幅增加，形成短期的經(jīng)濟(jì)繁榮。經(jīng)濟(jì)繁榮本身又進(jìn)一步刺激了市場預(yù)期對未來的高估，形成不可持續(xù)的正反饋機(jī)制。