資產(chǎn)通脹所造成的財(cái)富轉(zhuǎn)移已經(jīng)異常明顯，通脹所引起的財(cái)富轉(zhuǎn)移過(guò)程才剛剛開(kāi)始。這顯然造成了中國(guó)財(cái)富分配的進(jìn)一步惡化。在這樣一種匯率制度安排下，央行實(shí)際上已經(jīng)淪為各類(lèi)投機(jī)資本予取予奪的一名高效率出納。在自由浮動(dòng)的匯率安排下，匯率的風(fēng)險(xiǎn)被分散給銀行、企業(yè)以及個(gè)人，但在中國(guó)的匯率制度下，匯率風(fēng)險(xiǎn)卻全部集中在中央銀行，實(shí)際上是中央政府。這就構(gòu)成一種國(guó)家層面的總體性風(fēng)險(xiǎn)。你想達(dá)到某種總體性的控制，就必然承擔(dān)某種總體性的風(fēng)險(xiǎn)。這與中國(guó)其他政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)領(lǐng)域的管制完全同構(gòu)?？傮w性的控制總是被很多人津津樂(lè)道為這個(gè)國(guó)家的獨(dú)特能力（所謂國(guó)家能力），但這些人似乎忘記了，總體性的控制能力總是對(duì)應(yīng)于某種總體性的風(fēng)險(xiǎn)。世上之事，總是如此對(duì)稱和公平。

毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)游戲是不可能無(wú)限循環(huán)的，時(shí)至今日，中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格對(duì)外已經(jīng)構(gòu)成一條懸河，造成巨大資產(chǎn)價(jià)格壓差，而惡性通脹也已經(jīng)處于一觸即發(fā)的邊緣，在這個(gè)閾值上，外匯儲(chǔ)備任何邊際上的增加都可能成為激發(fā)中國(guó)通脹失控的最后一根稻草，也可能成為激發(fā)中國(guó)房地產(chǎn)泡沫最后崩潰的觸媒。雖然在理論上，中國(guó)央行還可以通過(guò)央票、準(zhǔn)備金手段來(lái)緩解壓力，但它顯然已經(jīng)越來(lái)越接近不堪重負(fù)的極限。中國(guó)的現(xiàn)行匯率制度已經(jīng)走到了一個(gè)十字路口。

種種跡象表明，中國(guó)奉行經(jīng)年的匯率制度可能被迫出現(xiàn)重大變化。無(wú)論是各類(lèi)官員口風(fēng)的轉(zhuǎn)變，還是溫州對(duì)外投資的試點(diǎn)，都已經(jīng)暗示，這個(gè)變化可能在我們毫無(wú)準(zhǔn)備的情況下突然啟動(dòng)。那可不是什么即興表演，而是迫于壓力的無(wú)奈之舉?？梢酝茰y(cè)，這個(gè)變化的主要內(nèi)容一定是朝著央行更少干預(yù)、管制更加寬松的方向。吊詭的是，在今天，這種改革的風(fēng)險(xiǎn)和收益已經(jīng)完全無(wú)法計(jì)算，央行想輕松解套已經(jīng)變得難上加難。但不管如何，形勢(shì)將逼迫他們冒險(xiǎn)一試。

中國(guó)資本管制以及匯率制度被迫打開(kāi)缺口的時(shí)候，各類(lèi)投機(jī)資本兌現(xiàn)其巨額收益的時(shí)機(jī)也就成熟了。資本的抽離就可能對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)泡沫構(gòu)成決定性的一擊，成為第一張倒下的多米諾骨牌。而其間也可能伴隨著人民幣匯率以及資本市場(chǎng)迅猛但短暫的上升。不過(guò)，你千萬(wàn)不要以為這是牛市的到來(lái)，而是資本即將兌現(xiàn)的信號(hào)，是又一個(gè)黑暗時(shí)代的降臨。后面的故事，將重復(fù)2007年至2008年或者1997年的那一幕。種種證據(jù)都顯示，這一次的主角是中國(guó)。

（本書(shū)最后一篇寫(xiě)于2011年4月）

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