對(duì)于一個(gè)對(duì)高速增長(zhǎng)已經(jīng)習(xí)以為常的國(guó)家，無(wú)論銀行還是企業(yè)本身都有一種思維慣性，他們總是將過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)簡(jiǎn)單套用，誤以為目前的困難只是暫時(shí)的流動(dòng)性危機(jī)，高速增長(zhǎng)很快就會(huì)重新回來(lái)，咬牙挺過(guò)去，前面就是艷陽(yáng)天。他們可能沒(méi)有想到，時(shí)代真的變了，高速增長(zhǎng)已經(jīng)棄我們而去。需求的萎縮及成本的上升，意味著這些企業(yè)贏利能力的徹底喪失。顯然，這種贏利能力喪失的危機(jī)根本不是通過(guò)所謂貨幣政策的調(diào)整可以挽救的，也根本不是增加所謂流動(dòng)性可以修復(fù)的。在中國(guó)貨幣緊縮剛剛開(kāi)始半年多之后，為數(shù)甚多的扯淡經(jīng)濟(jì)學(xué)家就開(kāi)始呼吁放松貨幣，理由是中小企業(yè)資金極為緊張。然而，這幾年的經(jīng)驗(yàn)證明，這大概不是事情的真相。事情的真相是，這些企業(yè)根本不是缺錢，而是完全喪失了贏利能力。對(duì)此，一位在東莞燈飾企業(yè)工作的普通網(wǎng)友簡(jiǎn)潔而精辟的論述到，中小企業(yè)缺的不是錢，缺的是利潤(rùn)。真是一語(yǔ)道破。對(duì)比那些捧著神秘的貨幣學(xué)問(wèn)混飯吃、賺眼球的荒謬專家們，這位企業(yè)的普通工作人員實(shí)在是睿智得多。

在過(guò)去幾年貨幣政策超寬松時(shí)期，大量企業(yè)拿著錢去炒股票、炒房子，炒一切可以炒的東西，并不是他們?cè)敢膺@樣做，而是他們的主業(yè)已經(jīng)完全喪失了贏利能力。對(duì)于一個(gè)贏利能力健康因而現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，完全無(wú)須貸款也能夠運(yùn)轉(zhuǎn)。在這個(gè)時(shí)候放松貨幣，不惟中小企業(yè)根本拿不到貸款（要么拿到極高價(jià)的貸款），反而會(huì)推動(dòng)通貨膨脹，最終讓那些健康的中小企業(yè)也陷入災(zāi)難。貨幣擴(kuò)張所帶來(lái)的通脹絕對(duì)不會(huì)有利于那些有贏利能力的中小企業(yè)，而只會(huì)有利于那些吃利率飯的特殊壟斷公司及其內(nèi)部人，只會(huì)助長(zhǎng)全社會(huì)普遍加入高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的浪潮。2009年中國(guó)超寬松的貨幣政策之后的事實(shí)，非常明確地證實(shí)了這一點(diǎn)。有趣的是，強(qiáng)烈的貸款需求會(huì)讓銀行以及宏觀管理當(dāng)局產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)，認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)勁。殊不知，這種貸款需求早已經(jīng)不是企業(yè)贏利能力良好時(shí)期，需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的那種需求，這種貸款需求完全是為了占有現(xiàn)金。其目的要么是去從事高風(fēng)險(xiǎn)的各種投機(jī)，要么是以為壞時(shí)光會(huì)很快過(guò)去，要么干脆就是準(zhǔn)備卷錢跑路。一位從事商業(yè)地產(chǎn)的年輕商人告訴我，他親眼目睹一些商業(yè)地產(chǎn)商為了賣出商鋪，承諾給購(gòu)買者10%的年租金回報(bào)。事實(shí)上，商鋪根本無(wú)法產(chǎn)生這么高的回報(bào)，但老板自有妙法，他將賣房子得到的現(xiàn)金去放高利貸，然后返還給購(gòu)房人。不僅如此，這些老板還在不斷向銀行貸款甚至借高利貸高價(jià)購(gòu)買第二塊土地進(jìn)行開(kāi)發(fā)。他們賭的是總有一天會(huì)解套。

完全無(wú)法贏利的企業(yè)卻在不斷產(chǎn)生貸款需求，其背后不是什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，而是贏利能力的喪失和普遍的高風(fēng)險(xiǎn)操作。在擴(kuò)張末期，如果出現(xiàn)為占有現(xiàn)金而變得強(qiáng)勁的貸款需求。那我們最好將其理解為泡沫破裂的明確信號(hào)。

中國(guó)企業(yè)的贏利能力高度集中在部分受到保護(hù)或者占有獨(dú)享資源的大型企業(yè)之中，大部分中小企業(yè)的贏利能力十分脆弱。如果通脹惡化并刺激利率飆升，中小企業(yè)大規(guī)模的突然死亡就可能不是什么危言聳聽(tīng)了。據(jù)對(duì)1 105家非金融類中國(guó)上市公司的統(tǒng)計(jì)，2010年被統(tǒng)計(jì)公司的存貨顯示出異常增加的趨勢(shì)，其存貨凈增量4 157億，為2008年的2.5倍。這些企業(yè)顯然是受到了2009年之后虛假繁榮的迷惑，2009年之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速反彈，使得許多投資者和企業(yè)家真的認(rèn)為，中國(guó)的高速增長(zhǎng)可以脫離地球引力，永不落幕。