華爾街開創(chuàng)金融產(chǎn)品，并且不斷創(chuàng)新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以提高其利潤率，已經(jīng)有30年的歷史了。 1975年5月1日成為華爾街歷史上重要的一個(gè)“五月天”，在那天美國證券交易委員會裁決，股市交易中不能再收取固定傭金。從那天起，華爾街的好日子不復(fù)存在，而其長期的商業(yè)模式更是徹底改變了。

在此之前，投資者在股市里每買賣一股，都要付給他們的股票經(jīng)紀(jì)人40~50美分?！拔沂且粋€(gè)做大事業(yè)的人，我每做一筆交易都是要在將來變成大項(xiàng)目的，” 德崇證券已故的前首席執(zhí)行官弗雷德·約瑟夫回憶道，“我可以輕而易舉地開張50萬美元的發(fā)票，都不用跟客戶打招呼，因?yàn)閭蚪鸲际枪潭ǖ??！边@些費(fèi)用通常是由富達(dá)或資本研究管理這樣的大型機(jī)構(gòu)投資者支付，而它們也是可以通過固定傭金收費(fèi)，不需要特別地做什么工作就可以賺到大筆服務(wù)費(fèi)。吉米·凱恩，后來的貝爾斯登總裁及首席執(zhí)行官，他早期在貝爾斯登作為一個(gè)冉冉升起的新星股票經(jīng)紀(jì)人的時(shí)候，一年收入可以高達(dá)90萬美元，而在那個(gè)時(shí)期，他同事們的年收入不過在兩萬美元左右再加上公司股票的當(dāng)年分紅而已。“固定傭金真是非常好的一個(gè)保證。”約瑟夫回憶道。他進(jìn)一步解釋說，這些固定收費(fèi)可以幫助補(bǔ)貼銀行很大一部分非營利業(yè)務(wù)，比如市場分析和研究這樣的工作，這些業(yè)務(wù)往往都是華爾街的核心功能，只是無利可圖而已。

當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下令廢除固定傭金制度時(shí)，他們并沒有預(yù)想到這一舉措所帶來的后果。這一舉措的原意是為了提高股票的交易量，事實(shí)上這一舉措確實(shí)在一開始成功地促進(jìn)了股票市場的總交易量。隨著20世紀(jì)70年代大熊市的到來，取消固定傭金制看上去是很合理的，畢竟這些股票經(jīng)紀(jì)公司交易1 000股股票的成本，并不是交易100股股票的10倍。這種固定傭金制度，給人的感覺就是為了增加投資銀行家自己的收入。每股40美分的傭金，對于華爾街的買方來說，是筆不小的開銷，也就必然影響了交易量。這是為什么美國證券交易委員會裁定，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)與客戶協(xié)商收費(fèi)，相互競爭，從而有動力提供最優(yōu)質(zhì)的交易信息。高盛的銀行家回憶說，他們預(yù)測在引進(jìn)新價(jià)格體系的那幾個(gè)月里，傭金收入會下降10%左右?？墒沁@個(gè)預(yù)測后來被證明是不準(zhǔn)確的，這對于高盛來說非常少見。僅僅在新法案頒布的5月這一個(gè)月，華爾街上的這些大買家就以他們的強(qiáng)大壓力迫使投行互相競爭，到了5月底，買方付給賣方的傭金就只有一個(gè)月前的一半左右了，這種趨勢一直持續(xù)到了現(xiàn)在，傭金收入對于投資銀行來說是越來越不能指望了。到了1990年，股票交易的傭金跌到了一兩美分，而在之前同樣的操作可能要幾十美元才能完成，而個(gè)人投資者和股票散戶們可以通過網(wǎng)上炒股把交易傭金成本降到最低。

剛開始，大家把廢除固定傭金制度的法令稱為“五月天”法案是因?yàn)槠漕C布的日期是5月1日，幾百年來一直作為春天的開始而被廣為慶祝，但是這個(gè)同樣發(fā)音的詞重復(fù)幾次就是一個(gè)無線電通信系統(tǒng)里面臨生命危險(xiǎn)時(shí)發(fā)出的緊急信號，這可能并不僅僅是一個(gè)巧合。邁克爾·拉布朗吉現(xiàn)在是紐約證券交易所專家團(tuán)的一員，他回憶說在“五月天”法案頒布后的那段日子里，紐交所里人人都在哀嘆世事的變化，一時(shí)間大家都認(rèn)為這個(gè)法案將很快終結(jié)他們的生路，而股票經(jīng)紀(jì)人這個(gè)職業(yè)也會隨之消失。從某種角度來看，這跟事實(shí)基本是一致的。即使那些大力支持此法案的公司（比如美林證券，他們希望由于法案的頒布而在談判中獲得優(yōu)勢和更大的靈活度，從而擴(kuò)大其市場份額），也沒能料到這個(gè)法案帶來的長期后果，大家都沒能料到買方強(qiáng)大的談判能力，所有的賣方都一起失去了一個(gè)非常重要的收入保障。