PE是個(gè)重積累的行業(yè)，專家型GP是實(shí)戰(zhàn)中練出來(lái)的，投資多了，經(jīng)驗(yàn)就豐富了。這種經(jīng)驗(yàn)是建立在對(duì)不同類型企業(yè)評(píng)估、選擇、管理的數(shù)量積累上的。一個(gè)稱職的GP，實(shí)際投資的企業(yè)占其所收到商業(yè)計(jì)劃書的比例一般不會(huì)超過(guò)5%，占審慎調(diào)查過(guò)的企業(yè)比例不會(huì)超過(guò)50%。這種建立在大量經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)上的投資，往往會(huì)把GP鍛煉成集投資、資本運(yùn)作、行業(yè)整合和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)于一身的專家，令他們可以有效改善項(xiàng)目企業(yè)的管理，提升自己投資的價(jià)值。

專業(yè)的PE是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的教練，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，PE帶來(lái)的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，可能比資金更為重要。在很多成功企業(yè)的背后，都有知名PE或VC對(duì)其管理和資源整合的推動(dòng)，如雅虎和谷歌的成功不乏紅杉資本的助力，透過(guò)百度可以看到 IDG的影子，從無(wú)錫尚德的成功也可以看到高盛集團(tuán)和3i集團(tuán)的作用。

在中國(guó)，許多創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)都會(huì)告訴PE：“除了錢，其他什么都不缺?！倍趯I(yè)的PE看來(lái)，除了錢以外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍存在的問(wèn)題是：一缺規(guī)范，二缺人才，三缺戰(zhàn)略。PE界有句經(jīng)典的話：“能用錢解決的問(wèn)題，都不是問(wèn)題?！逼鋵?shí)，最令投資人頭痛的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)在管理，特別是財(cái)務(wù)、稅務(wù)管理上的不規(guī)范，許多業(yè)績(jī)很好、行業(yè)前景非常不錯(cuò)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，可能就因?yàn)橐粋€(gè)創(chuàng)業(yè)者這樣或那樣的“硬傷”而被PE放棄。即使是被投資人青睞而投資成功的項(xiàng)目，PE下工夫最多的也是如何讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)走上規(guī)范之路。從現(xiàn)階段看，本土PE在促進(jìn)項(xiàng)目企業(yè)的規(guī)范化運(yùn)作上有兩點(diǎn)最值得稱道：一教開會(huì)，從股東會(huì)、董事會(huì)開始，讓企業(yè)按《公司法》的要求規(guī)范管理，減少家族色彩和管理的隨意性；二教繳稅，讓企業(yè)遵循國(guó)家的有關(guān)法律規(guī)范，按章納稅。僅就這兩點(diǎn)來(lái)講，本土PE就功不可沒(méi)，這應(yīng)該也是國(guó)家鼓勵(lì)和大力發(fā)展本土PE的原因所在。

不過(guò)相比之下，本土PE在改進(jìn)項(xiàng)目企業(yè)的人才、管理、戰(zhàn)略、市場(chǎng)拓展、資本運(yùn)作等方面所提供的幫助還是比較少。為企業(yè)提供深層增值服務(wù)的能力以及對(duì)早期項(xiàng)目的判斷能力，是本土GP與外資GP的一大差距所在。本土GP對(duì)行業(yè)和企業(yè)管理的經(jīng)驗(yàn)積累都還不足，需要學(xué)習(xí)和提高，只有既會(huì)投資又能幫助企業(yè)改善管理、制定戰(zhàn)略、提升業(yè)績(jī)，PE才能保障投資項(xiàng)目的成長(zhǎng)，從而煉成金剛不壞之身。否則，就應(yīng)了那句話：“投資前它天天想你，投資后你天天想它；投資前意氣風(fēng)發(fā)，投資后擔(dān)驚受怕?！背藷愣\告、坐等IPO，什么也做不了，投資就會(huì)變成輪盤賭。

實(shí)際上，PE投資是與所選擇的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在其一次創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)上的二次創(chuàng)業(yè)，是以資金和利益的捆綁為紐帶，PE通過(guò)投資把自己和創(chuàng)業(yè)者放在一條船上，雙方共同努力、共同發(fā)展。因此，對(duì)PE來(lái)說(shuō)，沒(méi)有管理服務(wù)的金剛鉆，光做有錢投資的瓷器活，恐怕攬得下活卻出不了活；對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在融資時(shí)也需要借一雙慧眼，“窮得只剩錢”的PE，不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的價(jià)值。

商業(yè)模式變革：ＰＥ過(guò)冬的本錢

2008年下半年泛濫的流動(dòng)性潮水正在退去，不管你愿不愿意，PE的冬天真的來(lái)了！原來(lái)GP打著“飛的”滿世界投資的景象正在改變，靜下心來(lái)的PE正考慮著怎樣度過(guò)已經(jīng)臨近的冬天。環(huán)境變了，創(chuàng)業(yè)的難度正在加大，以前的市場(chǎng)格局發(fā)生了變化，年初還受到“搶購(gòu)”的產(chǎn)品，一轉(zhuǎn)眼就變成了“滯銷品”。在這種形勢(shì)下，與其所投資的中國(guó)企業(yè)一樣，本土PE目前也面臨著商業(yè)模式的升級(jí)，其投資管理模式需要從原來(lái)“投資+上市服務(wù)”的版本向“投資+管理服務(wù)+專業(yè)整合+資本運(yùn)作”的版本提升。PE的投資只有內(nèi)含幫助企業(yè)提升內(nèi)在價(jià)值的服務(wù)，才會(huì)真正“值錢”。市場(chǎng)上也不乏這樣的案例。

在2002年的上一輪VC低潮中，一家本土著名PE在投資一個(gè)項(xiàng)目后，首先改變了項(xiàng)目企業(yè)的銷售模式，將其全國(guó)13家子公司重組成按區(qū)域劃分的6家不具法人地位的分公司，從而減少了營(yíng)銷費(fèi)用，避免了以前出現(xiàn)過(guò)的管理失控的風(fēng)險(xiǎn)；在投資條款上，要求項(xiàng)目企業(yè)對(duì)核心管理層實(shí)施10%的期股期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并提出了具體的實(shí)施方案，讓包括總經(jīng)理和技術(shù)總監(jiān)在內(nèi)的11名骨干持有了股份，大幅提高了管理層和核心員工的積極性。同時(shí)，這家PE還利用自己海外投資方的優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目企業(yè)開辟了海外市場(chǎng)渠道，使項(xiàng)目企業(yè)的出口訂單比投資前增加3倍多，公司的業(yè)績(jī)比投資前年均增長(zhǎng)30%以上，銷售收入從投資前的8 000多萬(wàn)元增長(zhǎng)到近10億元，利潤(rùn)從投資前的400多萬(wàn)元增加到億元。目前，這家項(xiàng)目企業(yè)已進(jìn)入上市前的最后準(zhǔn)備階段，與最后一輪投資者的估值相比，2002年進(jìn)入的這家PE投資已增值5倍多，相信資本市場(chǎng)會(huì)為其帶來(lái)可觀的現(xiàn)金收入。由此可見，PE較早介入、通過(guò)全方位增值服務(wù)培育企業(yè)得到的回報(bào)，要比Pre-IPO模式的投資回報(bào)高得多。

從20世紀(jì)90年代末期開始，本土PE經(jīng)歷了十幾年的實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn)，雖然中間經(jīng)過(guò)兩輪熱潮，但真正創(chuàng)造的成功案例并不多見，與外資PE在中國(guó)的戰(zhàn)績(jī)比起來(lái)，本土PE的水平似乎還停留在改革開放初期的20世紀(jì)80年代。前途光明，問(wèn)題不少，市場(chǎng)冷了，PE也應(yīng)該冷靜，但信心不能冷。業(yè)內(nèi)已經(jīng)提出了“深挖洞、廣積糧、緩上市”的過(guò)冬口號(hào)，PE應(yīng)當(dāng)利用市場(chǎng)調(diào)整的機(jī)會(huì)，苦練內(nèi)功，提升投資管理和增值服務(wù)水平，真正做企業(yè)的教練和幫手，“投資一塊錢，還要投資一塊錢的服務(wù)”，才是PE的價(jià)值所在?，F(xiàn)在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)相伴，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，PE的成功之道就在于：在市盈率低的時(shí)候投資，在市盈率高的時(shí)候退出。只有具備全面服務(wù)能力的PE，才能在退潮時(shí)依舊暢然潛泳，抱回一堆現(xiàn)金而非一堆電腦。

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