周宏 錢曉涵 孫旭 黃金滔

偉大的時(shí)代需要偉大的公司，偉大的博弈需要偉大的機(jī)構(gòu)。

毋庸諱言，20歲的中國(guó)證券市場(chǎng)尚未催生世界級(jí)的證券機(jī)構(gòu)，高盛、大摩的光環(huán)也尚無中國(guó)公司分享。當(dāng)然，我們也欣喜地看到，20年來中國(guó)機(jī)構(gòu)歷經(jīng)挫折與磨難，已經(jīng)在合規(guī)、風(fēng)控、專業(yè)精神上有了長(zhǎng)足進(jìn)步，也不缺乏展翅飛翔的雄心壯志。

在中國(guó)這片經(jīng)濟(jì)熱土上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的交匯產(chǎn)生了巨大的生產(chǎn)力，勢(shì)必要求我們擁有一流的券商、一流的基金，擁有媲美華爾街的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隱藏在這一命題背后的，是新興市場(chǎng)與百年老店之間的巨大鴻溝，是世界金融食物鏈的優(yōu)勝劣汰。

這是人才儲(chǔ)備、創(chuàng)新能力、企業(yè)文化、國(guó)際布局的全方位追趕，這是中國(guó)證券業(yè)破繭化蝶的必經(jīng)路。

模式之憂

現(xiàn)實(shí)不容忽視。2009年，中國(guó)內(nèi)地全部證券公司的收入、利潤(rùn)總和，還不如美國(guó)高盛公司一家多。

中國(guó)證券業(yè)起步之初，先行者們就有一個(gè)夢(mèng)想，要打造出世界級(jí)的證券公司和基金公司，要有中國(guó)人自己的百年金融老店，要?jiǎng)?chuàng)造出中國(guó)自己的機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式。但誰也想不到，中國(guó)機(jī)構(gòu)的模式誕生之初有多么艱難，和200年前在華爾街梧桐樹下醞釀的那個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)不同，土壤等各項(xiàng)條件十分貧瘠。

證券業(yè)的墾荒者毫不諱言，成長(zhǎng)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)代的這批人，對(duì)資本市場(chǎng)并沒有親切感。巴菲特、索羅斯等人血液里生來就流淌著資本市場(chǎng)的天性，而中國(guó)第一批券商和基金的創(chuàng)始人則成長(zhǎng)于傳統(tǒng)的體制內(nèi)。20世紀(jì)80年代赴日學(xué)習(xí)證券的研修生中，很多連“證券”和“政權(quán)”都分不清楚。

1997年開始籌備的基金行業(yè)，也是“從平地起的萬丈高樓”?，F(xiàn)在已管理上千億資產(chǎn)的南方基金公司總經(jīng)理高良玉，回憶起當(dāng)年行業(yè)籌備之初的培訓(xùn)狀況依然感慨：“記得有一次老師提了個(gè)問題，什么叫做對(duì)沖基金，沒一個(gè)人答得出來?！?/p>

“洋為中用”自然成了中國(guó)機(jī)構(gòu)誕生初期的主基調(diào)，而大規(guī)模的學(xué)習(xí)場(chǎng)面則是中國(guó)證券立業(yè)之初的獨(dú)特風(fēng)景。

首批基金公司之一的博時(shí)基金總經(jīng)理肖風(fēng)回憶起當(dāng)時(shí)的“求學(xué)歲月”印象深刻：“公司成立之初的那兩年都是學(xué)習(xí)。一方面，每個(gè)基金公司有各自獨(dú)立的課題去研究；另一方面，同行也會(huì)集中在一起探討一些關(guān)鍵問題、交流情況，整個(gè)行業(yè)的風(fēng)氣就是拼命地學(xué)，這是中國(guó)人的特點(diǎn)。”

古老的中國(guó)大地孕育著巨大生命力。貧瘠的土壤并沒有阻擋中國(guó)證券機(jī)構(gòu)如同雨后春筍般破土，一批以證券市場(chǎng)為職業(yè)的新鮮行業(yè)“忽如一夜春風(fēng)來”。

1987年9月19日，新中國(guó)第一家證券公司——深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司正式成立。隨著獨(dú)立證券公司在全國(guó)范圍內(nèi)紛紛成立，中國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)迎來了前所未有的大發(fā)展。短短幾年時(shí)間，銀行、財(cái)政、信托等金融部門和一批大型國(guó)有企業(yè)紛紛出資興辦證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，上百家區(qū)域性證券公司如同雨后春筍一般冒出來。證券公司不僅有市一級(jí)的，有省一級(jí)的，還有“中央級(jí)”的。華夏、南方和國(guó)泰證券三家“中央級(jí)”全國(guó)性證券公司的成立，更是將證券公司的發(fā)展推向高潮。

與證券公司相比，基金公司的發(fā)展時(shí)間要稍晚一些。1998年，首批基金公司成立，人們習(xí)慣把最早成立起來的一部分基金管理公司稱為“老十家”，它們包括：南方、國(guó)泰、華夏、鵬華、富國(guó)、嘉實(shí)、華安、博時(shí)、長(zhǎng)盛和大成基金公司。

中國(guó)市場(chǎng)起步晚于發(fā)達(dá)國(guó)家近200年，屬于典型的“政府推動(dòng)型”市場(chǎng)，帶有明顯“追趕色彩”?！耙M(jìn)”和“推動(dòng)”是中國(guó)證券市場(chǎng)所有相關(guān)主體發(fā)展的固有特點(diǎn)。中國(guó)證券機(jī)構(gòu)的發(fā)展，也是如此。拓荒者們以前所未有的熱情，積極吸取國(guó)際同行們的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)并將其融入中國(guó)智慧，開創(chuàng)了中國(guó)機(jī)構(gòu)時(shí)代的一個(gè)新紀(jì)元。

但早期過快發(fā)展和同質(zhì)化，形成了整個(gè)行業(yè)一哄而上的格局。由于缺乏對(duì)證券機(jī)構(gòu)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的科學(xué)規(guī)劃，在宏觀經(jīng)濟(jì)歷史中曾經(jīng)出現(xiàn)“粗放式、高能耗”的發(fā)展模式，也毫無疑問地體現(xiàn)在本應(yīng)是集約型的證券業(yè)上。這為證券機(jī)構(gòu)日后的發(fā)展埋下了隱患。

“很多事情，從一開始就已經(jīng)注定了?！币磺杏∽C了一句俗套的臺(tái)詞。