◆索羅斯，持續(xù)對(duì)信息作出反饋

索羅斯與巴菲特一樣，不相信大眾的信息。對(duì)索羅斯來(lái)說(shuō)，他有自己廣泛的交際圈子，他通過(guò)自己的人脈獲取想要知道的信息。在對(duì)信息進(jìn)行分析之后，提出假說(shuō)，然后進(jìn)入市場(chǎng)。索羅斯的獨(dú)特之處在于，他是首先進(jìn)入市場(chǎng)，然后再進(jìn)行調(diào)查。再接下來(lái)，索羅斯要做的就是不斷對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)作出反饋。

索羅斯相信投資者無(wú)論是誰(shuí)都會(huì)犯錯(cuò)，他通過(guò)觀察市場(chǎng)的反饋來(lái)驗(yàn)證自己的假說(shuō)，再對(duì)假說(shuō)作出修正。如果市場(chǎng)的反應(yīng)表明自己的假說(shuō)模型是錯(cuò)誤的，索羅斯不會(huì)猶豫，立刻掉頭離開。有時(shí)候索羅斯會(huì)故意向市場(chǎng)放出消息，那是為了弄清市場(chǎng)真實(shí)反饋而放出的煙幕彈。有一點(diǎn)索羅斯與巴菲特類似，他們都喜歡閱讀企業(yè)的年報(bào)和相關(guān)的統(tǒng)計(jì)資料，而非證券市場(chǎng)專家們生產(chǎn)的信息。巴菲特說(shuō)自己會(huì)把那些未被加工的原始資料閱讀好幾遍，而當(dāng)索羅斯想弄懂真實(shí)市場(chǎng)的情況時(shí)，他會(huì)利用自己廣泛的人脈。

1978年，吉姆·羅杰斯和喬治·索羅斯預(yù)測(cè)數(shù)字時(shí)代即將到來(lái)，得出這一結(jié)論的前提是他們親自調(diào)研了許多企業(yè)，并且自己動(dòng)手找到了大量的一手資料。兩人還飛往西海岸參加了在加利福尼亞召開的美國(guó)電子協(xié)會(huì)展，一周之內(nèi)他們每天與8位～10位電子企業(yè)的CEO會(huì)面。經(jīng)過(guò)分析之后，他們調(diào)查并找出了那些可能成長(zhǎng)的領(lǐng)域，成立專門基金進(jìn)行投資。對(duì)于信息，索羅斯還經(jīng)常用批判的眼光分析自己調(diào)查獲得的資料，然后得出自己的觀點(diǎn)。也就是說(shuō)，即使是與自己看法相反的見(jiàn)解，索羅斯也會(huì)關(guān)注，并通過(guò)自己的方式驗(yàn)證其正確與否，最終整理出自己的見(jiàn)解。

為了成功挑選出符合標(biāo)準(zhǔn)的投資對(duì)象，索羅斯和巴菲特都有各自成體系的嚴(yán)密的分析方法，這也是他們成功的要素之一。

4.兩人的市場(chǎng)眼光

索羅斯和巴菲特對(duì)證券市場(chǎng)現(xiàn)存理論和假說(shuō)的態(tài)度是一致的：他們都不相信。的確，想成為真正的投資大師，僅僅靠學(xué)習(xí)已有的理論和方法很難。真正的大師都整理出了自己獨(dú)有的投資原則。之所以不相信傳統(tǒng)的理論，是因?yàn)樗髁_斯和巴菲特發(fā)現(xiàn)，在幾十年的投資生涯中，他們對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和群眾動(dòng)態(tài)的對(duì)比結(jié)果與理論并不相符。

◆巴菲特，不相信有效市場(chǎng)假說(shuō)

有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，股價(jià)是對(duì)市場(chǎng)上所有可能影響股價(jià)的信息的完整反映，所以是公正的價(jià)格。也就是說(shuō)，按照有效市場(chǎng)假說(shuō)，如果有新的信息出現(xiàn)，會(huì)立刻對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響，信息的價(jià)值也隨之變?yōu)榱?。如果有效市?chǎng)假說(shuō)成立，那么市場(chǎng)上不可能存在比實(shí)際價(jià)值便宜的股票。

巴菲特則認(rèn)為“市場(chǎng)先生”（“市場(chǎng)先生”是巴菲特對(duì)市場(chǎng)的昵稱）不是有效的，巴菲特的結(jié)論永遠(yuǎn)是市場(chǎng)有效假說(shuō)是錯(cuò)誤的。然而，許多投資者卻堅(jiān)信市場(chǎng)有效假說(shuō)，并努力尋找那些會(huì)影響股價(jià)的新變量，試圖得出股價(jià)的變化脈絡(luò)。巴菲特則希望那樣的投資者能夠越來(lái)越少。

巴菲特利用市場(chǎng)無(wú)效的空隙尋找投資機(jī)會(huì)獲得收益。在巴菲特看來(lái)，情況不明朗時(shí)，投資者會(huì)陷入恐慌并在恐慌的心理作用下低價(jià)拋售股票，這正好給巴菲特提供了低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票的機(jī)會(huì)。與市場(chǎng)有效假說(shuō)的結(jié)論正好相反，巴菲特認(rèn)為市場(chǎng)是可以無(wú)效的，股價(jià)會(huì)受到恐怖氣氛、貪欲以及群眾心理的影響，但是市場(chǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)都是歪曲的，股價(jià)會(huì)回歸正常。從巴菲特的話中我們也可以得出他對(duì)市場(chǎng)的看法。事實(shí)上，1987年紐約股市崩盤，一天之內(nèi)股價(jià)暴跌23%，但是無(wú)論從哪里也找不出美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下跌23%的證據(jù)。

1987年股市暴跌之后，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)尼古拉斯·布雷迪稱市場(chǎng)有效假說(shuō)是歷史上最明確的失誤。巴菲特也發(fā)表了一份聲明，聲明中巴菲特說(shuō)自己贏得了市場(chǎng)，而自己始終不相信市場(chǎng)有效假說(shuō)，這就證明了市場(chǎng)有效假說(shuō)不是值得信賴的理論。

◆索羅斯，正面反駁基礎(chǔ)理論

與巴菲特相比，索羅斯反對(duì)市場(chǎng)有效假說(shuō)的態(tài)度更加積極，他認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)常是歪曲的。如果有人公開說(shuō)反射性理論是錯(cuò)誤的，市場(chǎng)有效理論才正確，索羅斯會(huì)通過(guò)正面反駁來(lái)證明自己理論的正確性。索羅斯的主張可以概括為以下幾點(diǎn)。

第一，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面，市場(chǎng)價(jià)格多數(shù)情況下都是歪曲著的。歪曲的程度有大有小，但是絕對(duì)與市場(chǎng)有效理論不相符，這是前提。

第二，金融市場(chǎng)也反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，但卻是被動(dòng)地反映。索羅斯認(rèn)為金融市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)基本面的反作用非常大，但卻是消極的。也就是說(shuō)，根據(jù)反射性理論，人們錯(cuò)誤地選擇金融資產(chǎn)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生偏離，這反過(guò)來(lái)影響了市場(chǎng)基本面。

第三，一旦金融資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生偏離，會(huì)給市場(chǎng)基本面帶來(lái)嚴(yán)重影響。最常見(jiàn)的也是最容易導(dǎo)致的后果就是通貨膨脹。索羅斯說(shuō)，金融市場(chǎng)影響市場(chǎng)基本面的結(jié)果就是市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于基本面更加偏離。這整個(gè)過(guò)程就是所有信息對(duì)市場(chǎng)發(fā)生影響的過(guò)程，按照索羅斯的描述，價(jià)格不是沒(méi)有發(fā)生偏離，而是整個(gè)過(guò)程幾乎都是偏離的。

接下來(lái)，市場(chǎng)狂熱演變成為市場(chǎng)蕭條，泡沫破裂。索羅斯提出，形成泡沫需要具備兩個(gè)要素。

其一是市場(chǎng)趨勢(shì)繼續(xù)向前推進(jìn)，另一個(gè)是人們對(duì)趨勢(shì)的錯(cuò)覺(jué)。當(dāng)趨勢(shì)和錯(cuò)覺(jué)相互作用，趨勢(shì)變強(qiáng)（肯定的反饋，趨勢(shì)自我強(qiáng)化），泡沫便開始形成。市場(chǎng)會(huì)對(duì)泡沫作出否定的反饋，而一旦反饋被確信，趨勢(shì)和錯(cuò)覺(jué)就會(huì)變得更強(qiáng)。最終當(dāng)發(fā)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的期待與現(xiàn)實(shí)相差太遠(yuǎn)，投資者自己也意識(shí)到了錯(cuò)誤，趨勢(shì)迅速反轉(zhuǎn)的節(jié)點(diǎn)便來(lái)到了。接下來(lái)，相反方向的趨勢(shì)開始自我強(qiáng)化，價(jià)格急速下降，泡沫破裂。

索羅斯提出的理論，跳出了正義與否的桎梏，他希望能夠?qū)κ袌?chǎng)泡沫作出合理的解釋和說(shuō)明。至于準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)泡沫破裂的時(shí)間，以及作為判定依據(jù)的相關(guān)指標(biāo)，還要繼續(xù)不斷進(jìn)行研究。