◆斬倉(cāng)

像索羅斯和巴菲特這樣的投資大師不使用“斬倉(cāng)”之類的用語，但是仔細(xì)分析兩人的投資方法，又分明包含“斬倉(cāng)”的內(nèi)容。巴菲特說自己發(fā)現(xiàn)所投資的公司“不再符合投資標(biāo)準(zhǔn)”的時(shí)候，不會(huì)在乎是否盈利或者虧損，會(huì)立刻處理掉所持有的那家公司的股票。索羅斯的情況是，仔細(xì)聆聽市場(chǎng)的聲音，當(dāng)“市場(chǎng)反應(yīng)不對(duì)”的時(shí)候，不管損益情況立刻抽身而去。

那么，普通投資者為什么不愿意賣掉已經(jīng)虧損的股票？投資大師威廉·歐奈爾(William J.O.Neil)也有過類似的疑問，為什么普通投資者在股票虧損7%～8%的情況下仍然不斬倉(cāng)？為什么基金經(jīng)理在投資組合下跌40%的時(shí)候還將其握在手中？同一只股票，如果賺7%～8%就選擇賣出，為什么虧損同樣的比例卻留在手中？是因?yàn)橥顿Y者預(yù)先設(shè)定的盈利目標(biāo)和虧損目標(biāo)并不統(tǒng)一，還是虧損后不能繼續(xù)堅(jiān)持原則？

歐奈爾從諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡恩曼(Daniel Kahneman)的一個(gè)實(shí)驗(yàn)中找到了答案?？ǘ髀鼘⒔?jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)結(jié)合起來，開創(chuàng)了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)?？ǘ髀膶?shí)驗(yàn)與紐約一位神經(jīng)科醫(yī)生所做的實(shí)驗(yàn)類似。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，看到利潤(rùn)之后，人們更傾向于采取安全而非危險(xiǎn)的投資方法，當(dāng)看到虧損時(shí)，則為了避免損失而甘愿忍受損失。因?yàn)樘潛p時(shí)承受的痛苦更加強(qiáng)烈，所以當(dāng)虧損發(fā)生時(shí)，人們更傾向于選擇進(jìn)行更加危險(xiǎn)的賭博。為了將自己已經(jīng)發(fā)生的虧損彌補(bǔ)回來，結(jié)果會(huì)遭受更大的虧損，這是因?yàn)槿藗儍?nèi)心對(duì)損失和獲利的反應(yīng)不同所致。這就是所謂的展望理論（ProspectTheory）。