本章導(dǎo)讀

歷史總是驚人地相似，對(duì)比各個(gè)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，各國(guó)市場(chǎng)都經(jīng)歷了一段大約3~5年大幅上漲的發(fā)展階段。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，各國(guó)市場(chǎng)在繁榮期內(nèi)都沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，這是一種偶然的巧合，還是在背后存在著深刻的經(jīng)濟(jì)機(jī)理？

牛熊轉(zhuǎn)變?cè)谝凰查g，牛熊轉(zhuǎn)變的促發(fā)因素取決于虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)與生產(chǎn)部門(mén)的變動(dòng)比例。如果一個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)部門(mén)在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或者國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制能力比較強(qiáng)，股票市場(chǎng)的上漲就可以支撐一定的時(shí)間。但是，如果股票市場(chǎng)的上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于生產(chǎn)部門(mén)的增長(zhǎng)速度，就將加速改變虛擬經(jīng)濟(jì)（股票市場(chǎng)）與實(shí)際生產(chǎn)部門(mén)的比率，加速在一段時(shí)期內(nèi)人們對(duì)股票價(jià)格預(yù)期的改變，加速由上漲到下跌的轉(zhuǎn)變。這樣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體系的回報(bào)率低于預(yù)期收益的時(shí)候，突發(fā)的偶然事件將徹底改變?nèi)藗兊念A(yù)期。

將世界其他國(guó)家促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的因素與中國(guó)目前的情況進(jìn)行比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，在全部13個(gè)促進(jìn)發(fā)展因素當(dāng)中，中國(guó)符合其中9個(gè)，占全部因素的69%。將促使各國(guó)股市大幅下跌的因素，與中國(guó)目前的情況進(jìn)行比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，在全部17個(gè)因素當(dāng)中，中國(guó)有1個(gè)符合，占全部因素的5%。但是這并不是說(shuō)，中國(guó)A股市場(chǎng)就不存在風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)可能出現(xiàn)這種危險(xiǎn)情況的苗頭：將短期資金作長(zhǎng)期投資之用。如果部分企業(yè)鑒于貨幣市場(chǎng)資金較為低廉而通過(guò)金融機(jī)構(gòu)由貨幣市場(chǎng)借來(lái)短期資金，以支付長(zhǎng)期投資，就會(huì)產(chǎn)生支付期限的背離。