這些數(shù)字從學(xué)術(shù)角度看是準(zhǔn)確的，然而它們肯定有一定的誤差，因?yàn)樵?0世紀(jì)40年代的大部分時(shí)間里，德國和日本的股市都被政府把守或者關(guān)門停業(yè)了，在很長時(shí)間里，它們都再?zèng)]有營業(yè)。戰(zhàn)后通貨膨脹急劇上升，在法國達(dá)到了30%，在意大利超過了40%，而在日本則達(dá)到了50%。盡管德國官方的數(shù)字要低一些，但是那是完全不可信的，因?yàn)楦緹o法估算。在丹麥和荷蘭這兩個(gè)被占領(lǐng)的國家里，證券在20世紀(jì)40年代升值很快，收益頗高，主要原因就是兩國都沒有形成戰(zhàn)后的高通貨膨脹。不管出于哪種情況，我們都看出了，在那些戰(zhàn)敗國，在戰(zhàn)時(shí)和戰(zhàn)后的一段時(shí)間里，證券的實(shí)際財(cái)富凈值損失極大。相比之下，在第一次世界大戰(zhàn)中，全球證券從1914~1918年間只喪失了12%的實(shí)際購買力，德國股票的價(jià)值損失了66%。

當(dāng)心“長期持股”

其次，歷史給我們的另一個(gè)教訓(xùn)就是：即使在戰(zhàn)勝國，把財(cái)富投到證券時(shí)，你也要多樣避險(xiǎn)。沒有什么長線、“持有型”股票，你只要買到手就可以永遠(yuǎn)放到保險(xiǎn)箱里不管了，因?yàn)闆]有任何公司會(huì)永遠(yuǎn)強(qiáng)大，永遠(yuǎn)具有競爭優(yōu)勢(shì)。連續(xù)幾屆管理者保持優(yōu)良的業(yè)績幾乎是不可能的。有的優(yōu)勢(shì)可能比別的優(yōu)勢(shì)要保持長久一些，但是任何優(yōu)勢(shì)都是暫時(shí)的。此外，我們還有強(qiáng)有力的證據(jù)證明，公司的競爭優(yōu)勢(shì)越來越不明顯了，這一點(diǎn)也不奇怪，因?yàn)楫?dāng)今世界正處于劇變時(shí)期，什么都變得太快了。這正是商業(yè)進(jìn)化論的本質(zhì)。另外我們還要記住，正如約瑟夫·熊彼得所說，戰(zhàn)爭乃是“創(chuàng)造性毀滅的大風(fēng)暴”，戰(zhàn)爭一結(jié)束，就會(huì)帶來飛速的技術(shù)進(jìn)步。

公司進(jìn)化的過程包括：公司形成了某種競爭優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮了這種優(yōu)勢(shì)，取得了極大的成功。接下來，它的股票增值了，人們很快會(huì)發(fā)現(xiàn)這種股票，于是變成了一種長期持有型增長股。隨著公司的擴(kuò)張，它變得越來越大，吸引來了更多的競爭，最后不可避免地變得呆板麻木，缺乏創(chuàng)新精神了。然后，它就變老了，發(fā)展的速度慢了下來。組織生態(tài)學(xué)的研究發(fā)現(xiàn)，在世界經(jīng)濟(jì)中每天都有大量的發(fā)明創(chuàng)造產(chǎn)生，都是一些新的公司在進(jìn)行新的創(chuàng)造，而在大型成熟的公司里發(fā)明創(chuàng)造就要少得多了。我們可以換個(gè)角度來闡明這一觀點(diǎn)：公司不能進(jìn)行創(chuàng)新，但是企業(yè)家卻能進(jìn)行創(chuàng)新。IBM和英特爾以前曾是創(chuàng)新型的大公司，現(xiàn)在它們成立了公司研發(fā)實(shí)驗(yàn)室。比爾·蓋茨是創(chuàng)新者，而微軟公司卻不是。

例如，讓我們回到變革的步伐慢一些的時(shí)代吧，那時(shí)有一些股票具有長期的競爭優(yōu)勢(shì)。埃里克·貝哈克在《財(cái)富的起源》一書中講述了英國東印度公司是如何在17~18世紀(jì)里，同時(shí)在4個(gè)國家保持壟斷地位的，當(dāng)時(shí)它在世界經(jīng)濟(jì)的所有方面都有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，從咖啡、羊毛到鴉片，真是應(yīng)有盡有。它擁有自己的海軍和陸軍，事實(shí)上，它還得到了英國女王的授權(quán)，可以在它認(rèn)為恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間對(duì)外宣戰(zhàn)。然而，世界在變化，這個(gè)公司卻沒有變。當(dāng)新技術(shù)、新發(fā)明出現(xiàn)之時(shí)，它的“無所不能的堅(jiān)固城墻”就轟然倒塌了。它在1873年宣布了破產(chǎn)。

1917年，《福布斯》公布了美國100個(gè)最大公司的名單。在其后的71年里，美國經(jīng)歷了大蕭條、二次世界大戰(zhàn)、20世紀(jì)70年代的通貨膨脹，以及戰(zhàn)后的蔚為奇觀的經(jīng)濟(jì)騰飛。當(dāng)《福布斯》現(xiàn)在再一次審閱當(dāng)年的那份名單時(shí)，發(fā)現(xiàn)有61家公司已經(jīng)不復(fù)存在，21家還在經(jīng)營，卻再也進(jìn)不了前100名了。只有18家還在100名之內(nèi)，然而，除了通用和柯達(dá)公司之外，其余的公司都處于垃圾股的境況。后來，柯達(dá)公司也發(fā)生了嚴(yán)重的經(jīng)營困難，結(jié)果只有通用電氣一枝獨(dú)秀，成為僅存的成功者。1997年，福斯特和卡普蘭研究了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的存活紀(jì)錄，結(jié)果發(fā)現(xiàn)40年前標(biāo)準(zhǔn)普爾創(chuàng)建時(shí)的老公司里，只有74家公司還在前500強(qiáng)企業(yè)之列，不過它們的經(jīng)營業(yè)績也要比標(biāo)準(zhǔn)普爾的平均收益低20%。