主題投資的最初倡導(dǎo)者是瑞銀華寶全球首席策略分析師愛德華·科什納。有數(shù)據(jù)表明，在過去的30年里，世界金融市場有11次明顯的主題投資熱潮，其表現(xiàn)超過市場均值的150%。而在中國，有資料表明，將主題投資明確作為一種策略分析模式提出并受到國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)和投資個人仿效的第一人，是云南信托前總裁蔡明。蔡明在他的股票市場策略研究報告中，將幾大因素作為指導(dǎo)股票投資的主題，即消費(fèi)升級、世界工廠、城市化及進(jìn)出口、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期。①在由他主導(dǎo)的一份股市研究報告中首次提出主題投資理念。他們的研究結(jié)論是，投資幾大主題的股票，將為投資者帶來超額回報。

主題之一：消費(fèi)升級。中國城市居民和農(nóng)民的消費(fèi)水平會隨著收入水平的提高而提高。1990~2002年，中國城市居民收入增長迅速，年均增長。目前，中國中產(chǎn)階層的隊伍正在迅速形成并擴(kuò)大，這個人群的人均年收入大概在35 000~40 000元，家庭購買力達(dá)到85 000~120 000元，他們的消費(fèi)目標(biāo)已經(jīng)從1 000~10 000元的商品提高到10萬~100萬元的商品。在一個產(chǎn)品相對同質(zhì)化的時代，中產(chǎn)階層的比例達(dá)到70%比較恰當(dāng)。

農(nóng)民的購買力也正在提高。農(nóng)村人均年收入超過4 000元的人數(shù)比例從1997年的上升到2006年的、2007年的、2008年的、2009年的和2010年的。收入增長最快的是農(nóng)民工，未來5年間，他們年均收入增長率將達(dá)，這些群體的購買目標(biāo)將逐步轉(zhuǎn)向中高檔消費(fèi)品。

中國人均消費(fèi)水平在2003~2020年增長了，新的消費(fèi)高峰就要來臨，消費(fèi)結(jié)構(gòu)將不斷發(fā)生變化。隨著收入增加，人們對衣食的消費(fèi)支出比例會大大下降，轉(zhuǎn)而追求健康、舒適、質(zhì)量和樣式。未來10~20年，房子和與住房相關(guān)的商品將成為家庭的首要需求，教育、醫(yī)療、旅游、電信、信息和家庭娛樂等消費(fèi)品的更新?lián)Q代都將成為消費(fèi)支出中增速較快的項目。

報告指出，消費(fèi)升級的最大動力就在于城市中產(chǎn)階層的崛起和新農(nóng)村建設(shè)帶來的收入增長加速和消費(fèi)模式的變革。它們所惠及的人口總數(shù)將達(dá)到8億人之巨。從收入分布的人口年齡段來看，中國收入最高的群體集中在26~40歲，這部分人正處于成家立業(yè)的階段，消費(fèi)要求也相對較旺盛，成為房產(chǎn)、汽車的主要消費(fèi)群體。隨著這個群體收入的總體提高，對房產(chǎn)、汽車和其他奢侈品的消費(fèi)仍會持續(xù)。

收入結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)一步向城市中產(chǎn)階層和新農(nóng)村建設(shè)的受惠者—廣大農(nóng)民—傾斜。

符合該消費(fèi)主題的投資策略主要有以下幾類，一是投資于那些收入效應(yīng)最明顯的行業(yè)，依次是汽車、數(shù)字電視、住房、旅游、醫(yī)療保?。欢翘娲?yīng)明顯的行業(yè)，如乳制品、紅酒、品牌白酒、品牌啤酒、連鎖零售行業(yè)。

主題之二：世界工廠。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于工業(yè)化中后期，即重化工業(yè)化階段。重化工業(yè)化既是中國工業(yè)自身運(yùn)行的必然趨勢，也是國際產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的最新趨勢，外國對華投資的重點(diǎn)正在向重化工業(yè)轉(zhuǎn)移。在重化工業(yè)化階段的投資策略是，中國重化工業(yè)將成為國際熱錢流入的先導(dǎo)行業(yè)。了解中國重化工業(yè)所處的階段和不同行業(yè)配套產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展方向，可以發(fā)現(xiàn)中國走向“世界工廠”的先導(dǎo)行業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)階段應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注汽車、汽車配件、工程機(jī)械、機(jī)床、化工原料，以及大規(guī)模消費(fèi)電子組件等行業(yè)。由于重化工業(yè)的特點(diǎn)是資本密集、投資比重大，因而在高投資需求的拉動下，對原材料和能源的需求將會非常旺盛，但受到資源和建設(shè)周期的限制、鋼鐵等原材料產(chǎn)品價格居高不下，這樣的狀況短期內(nèi)也很難改變。