對利好的漠視與對利空的過度反應(yīng)，似乎成了2009~2010年中國股市的常態(tài)。2008年世界金融危機后，中國經(jīng)濟是世界上發(fā)展最快的，上市公司業(yè)績增幅也領(lǐng)先全球，但股市市值卻跌落得最慘，中國股市已經(jīng)成為名副其實的反向指標或“反向晴雨表”。宏觀經(jīng)濟基本面的積極表現(xiàn)為何沒有體現(xiàn)在股市運行上，市場又在擔憂什么？我認為有五點。

第一，中國股市的下跌，最先源于近年來房地產(chǎn)調(diào)控政策的密集出臺。2010年4月17日，國務(wù)院發(fā)出《關(guān)于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，出臺10條舉措，被房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)稱為措施最嚴、力度最大、針對性最強的“新國十條”。4月19日，A股出現(xiàn)了“黑色星期一”，短短一天內(nèi)，滬指連續(xù)跌破3 100點、3 000點兩大關(guān)口，下跌150點，跌幅高達，創(chuàng)下自2009年9月以來的最大單日跌幅。

接二連三的房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺，讓地產(chǎn)股成為持續(xù)下跌的“重災(zāi)區(qū)”。有分析認為，這些政策對房地產(chǎn)市場的影響將是中長期的，與以往“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的政策有較大區(qū)別。更重要的是，現(xiàn)在多數(shù)投資者不清楚未來是否會有更嚴厲的政策出臺，使得對地產(chǎn)股的短期恐慌進一步加劇。

樓市的下跌也影響到銀行股的走勢，因為銀行是地產(chǎn)的主要貸款方。流動性收緊已不再是新聞了，2010年初至2011年2月，收回流動性的預(yù)期不斷增強。2010年5月2日央行宣布，從5月10日起上調(diào)存款準備金率個百分點。自此，存款準備金率上調(diào)已經(jīng)不下3次，收緊流動性貸款約

3 000億~4 000億元。如此大力度的調(diào)控使得A股短期難以走出跌勢。

第二，股市下跌是市場投資者對源于2010年宏觀經(jīng)濟發(fā)展放緩的一種擔憂，尤其是對加息的擔憂。鑒于2010年下半年開始國內(nèi)通貨膨脹率較高，中國推出密集加息政策，甚至貨幣政策的收緊還很可能貫穿2011年。至此，已經(jīng)實行了多年的適度寬松的貨幣政策讓位于適度從緊的貨幣政策。財政政策由積極轉(zhuǎn)為適度，貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)為適度從緊，這成為眾多投資者觀察央行貨幣政策變化的一個重要風向標。正是這些擔憂，對市場造成了重大沖擊。

第三，中國股市從誕生至今，中央政府和地方政府的觀念還是企業(yè)本位，認為股市的主要功能是融資。中國股市過度擴容，使股市資金大量分流，大規(guī)?！皟?nèi)出血”、場內(nèi)資金不足以及上市公司重融資輕分紅的現(xiàn)象，致使中國股市成為經(jīng)濟“反向晴雨表”。

第四，中國投資者投資心理素質(zhì)較差。中國投資者投資產(chǎn)品類別較單一，局限于股票、基金、房地產(chǎn)，其他領(lǐng)域也有，但不夠發(fā)達或成熟，參與者少，期限較短，短線投資較多，投資心態(tài)是急功近利的。另外，我們不難發(fā)現(xiàn)，中國人除了高儲蓄還有高投機，兩極分化。從大部分基金的表現(xiàn)來看，基金公司的投機心態(tài)非常明顯，總希望可以在暴漲暴跌的中國股市里撈一把，追漲殺跌也是中國基金目前的病態(tài)，比散戶更具投機性。

而這種現(xiàn)象在國外，尤其是在西方發(fā)達國家，卻很少見，在那里，很少有人直接炒股。國外投資者主要投資于全球基金、共同基金，投資范圍廣，成熟度高，參與者多，長期投資者居多，看重長期收益，是真正的投資。