出現(xiàn)危機(jī)的成因絕不止一個(gè)，也不止兩個(gè)，它就像許許多多業(yè)已發(fā)生的歷史事件一樣，是無數(shù)相互交織的力量合力作用的結(jié)果。但不管形成危機(jī)的因素有多少，危機(jī)反映的正是中國證券市場(chǎng)的內(nèi)生性和外生性的急劇變化。內(nèi)因是證券市場(chǎng)的股票價(jià)格嚴(yán)重背離公司內(nèi)在價(jià)值，以及不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡的日積月累觸發(fā)了股市危機(jī)；外因是國際資本快速流動(dòng)造成的資金流向的迅速逆轉(zhuǎn)，或者是世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了突發(fā)性災(zāi)難。內(nèi)生性或外生性的任何一種因素，或者兩種因素的雙重夾擊，導(dǎo)致市場(chǎng)信心喪失殆盡，于是，股市危機(jī)便以激烈的形式爆發(fā)出來了。

世界經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)來自美國經(jīng)濟(jì)衰退。多數(shù)研究學(xué)者認(rèn)為，作為世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)力之一的美國，其經(jīng)濟(jì)雖不會(huì)走向衰退，但美國經(jīng)濟(jì)增速趨緩、能源價(jià)格不穩(wěn)和通貨膨脹加劇，將成為今后幾年全球經(jīng)濟(jì)圖景上的一塊陰霾。

美國經(jīng)濟(jì)可能放緩的主要原因來自其房地產(chǎn)市場(chǎng)正在急速降溫。美國房地產(chǎn)市場(chǎng)此輪快速增長源于美聯(lián)儲(chǔ)2001年開始降低利率。據(jù)了解，美聯(lián)儲(chǔ)在不到兩年的時(shí)間里共降息13次，基準(zhǔn)利率從減至1%。低利率政策刺激了美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，也刺激房價(jià)連創(chuàng)歷史新高。聯(lián)合國公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，扣除通貨膨脹等因素，美國過去5年房價(jià)的漲幅達(dá)到了80%，遠(yuǎn)高于歷史水平。為了控制房地產(chǎn)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)又連續(xù)16次加息。2006年，美國房地產(chǎn)泡沫開始破裂，新建房屋減少，房價(jià)回落。受房地產(chǎn)降溫、持續(xù)加息效應(yīng)以及高油價(jià)這三大因素的影響，2007年美國經(jīng)濟(jì)增速從2006年的降至。

今天，回過頭來看，我們驚異地發(fā)現(xiàn)，中國2008年的大崩盤和他在《警惕！中國股市虛擬大崩盤》一書中的描述與分析何其相似，如果廣大股民能事先讀到程教授這本預(yù)警大崩盤的書，并相信書中所言，他們無疑將成為及時(shí)從大崩盤中脫身的幸運(yùn)兒。

準(zhǔn)確的預(yù)見正在繼續(xù)。2008年11月5日，程教授在他題為“大底區(qū)間：在市場(chǎng)恐懼時(shí)貪婪布局”的博文中這樣寫道：

從2005年的遍地黃金到今天的滿地“白菜”，歷史總是驚人地相似。市場(chǎng)價(jià)值究竟是高估了還是低估了？筆者旗幟鮮明地認(rèn)為：底部將至！有很多跡象表明大盤即將見底，如輿論一直看空，證券公司的營業(yè)員比股民都多。那么，底部究竟在哪里呢？底部區(qū)域真的來臨了嗎？如果說底部已至，那為什么股指還在陰跌不止？要知道，現(xiàn)在是一個(gè)連巴菲特說“買入”都沒人敢相信的時(shí)代，何況現(xiàn)在我說。

進(jìn)入底部區(qū)域，就意味著可以買入了嗎？A股進(jìn)入歷史底部區(qū)域，并不意味著投資者就能做到“今天買入，明天漲?！?。很多投資者也許一生都會(huì)沉迷于“猜頂和探底”的游戲之中，但事實(shí)將反復(fù)證明：只要你不是神仙，你絕不可能做到“買底賣頂”，雖然偶然一次的“買底賣頂”是可能的。但如果是我，我會(huì)在判定大勢(shì)的前提下，先逐步批量買入，然后不再管它，直到買入的股票有一次重大的價(jià)值回歸為止。

2008年11月23日，他在題為“咸魚翻身：A股走出跨年度行情漸成態(tài)勢(shì)”的博文里寫道：

本文重要且堅(jiān)定的結(jié)論是：這次國務(wù)院推出的10項(xiàng)措施，對(duì)“保增長”高度重視，針對(duì)性強(qiáng)，措施有力，所以這次反彈持續(xù)性更強(qiáng)，力度更大，也可以看高一線。未來有望向年線回歸，從而走出跨年度行情，出現(xiàn)板塊輪動(dòng)的行情。如果平準(zhǔn)基金和“大小非”得到解決，上證綜指將走得更高更遠(yuǎn)。下一階段，權(quán)重股有望取代低價(jià)股，成為市場(chǎng)領(lǐng)漲的主要力量，而一旦權(quán)重股啟動(dòng)，股指上升速度有望大大加快，反彈行情有望進(jìn)入新的階段。但由于外圍市場(chǎng)的不利影響，波動(dòng)也會(huì)更大。

這些富有先見之明的預(yù)測(cè)被編入2008年年底由中國金融出版社出版的《熊市布局：價(jià)值低估法》一書中。在這本書的序言中，程教授旗幟鮮明地指出：

價(jià)值投資法則認(rèn)為，買入的最佳時(shí)機(jī)就是在股價(jià)最便宜的時(shí)候，就是在股價(jià)跌至低谷的時(shí)候。例如，1973~1974年世界石油危機(jī)，1981年美國卡特政府經(jīng)濟(jì)政策的失當(dāng)和執(zhí)政能力低下將美國利率推上高峰，2001年美國“9·11”恐怖襲擊事件重挫華爾街股市。然而，后來的事實(shí)一次次證明，1974年、1981年，以及2001年之后數(shù)年，無一例外都成為投資者最佳的投資年份。毋庸置疑，在2008年中國股市數(shù)度擊穿年線時(shí)買入的中國績優(yōu)藍(lán)籌股，將被證明是最具有投資價(jià)值的。在大熊市，逢低買進(jìn)，無視周遭一片悲觀言論，把握住物超所值的購買時(shí)機(jī)，這就是作者要告訴讀者的。內(nèi)在價(jià)值和安全邊際這兩項(xiàng)簡單的投資原則，就成了本書的主題。

他呼吁：

在世界股市處于熊市之際，你做好“在人皆看衰之際買進(jìn)”的準(zhǔn)備了嗎？你會(huì)發(fā)現(xiàn)，2008年的暴跌將被證明只是股市上行軌跡的一個(gè)凹口。為了躲避它，你幾乎費(fèi)盡了心機(jī)；事后，你發(fā)現(xiàn)自己拋棄了原本正確的投資思想，也拋棄了手中的績優(yōu)藍(lán)籌股，沒有在最艱難的時(shí)候堅(jiān)持捂住或積極調(diào)倉買進(jìn)，從而當(dāng)下一波經(jīng)濟(jì)榮景突然到來時(shí)你錯(cuò)失了投資良機(jī)。而這樣的逢低買入的機(jī)遇在你的一生中又會(huì)有幾次呢？

預(yù)見是要冒信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的，正確預(yù)見更是難上加難，但程超澤教授的幾本經(jīng)典之作連同他的多篇財(cái)經(jīng)博文卻做到了。

目前，中國股市再次來到了亟待經(jīng)濟(jì)學(xué)家站出來重新對(duì)未來走勢(shì)進(jìn)行盤點(diǎn)與梳理的十字路口，以正確引導(dǎo)渴求這類趨勢(shì)分析的廣大投資者。我欣喜地獲悉，本書出版了。我衷心希望讀者能再次從他新書的精辟論證中獲益，而時(shí)間也將檢驗(yàn)他在本書中關(guān)于“下一波長牛市”的重要觀點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)及管理學(xué)院教授?盛天順

澳大利亞莫納什大學(xué)（Monash University）

2011年2月