格雷厄姆認(rèn)為價值投資就是尋找股價低于實際價值的股票，然后持有它們，直到有充足的理由賣出。

格雷厄姆寫道：“投資的過程就是認(rèn)真分析，確保本金安全和合理回報。不滿足這三個要求的不是投資行為，而是投機行為?！?/p>

本金的安全—企業(yè)的財務(wù)狀況穩(wěn)定，管理團隊素質(zhì)較高，你的投資就是安全的。

合理的回報—回報基于收益率，合理的回報取決于公司目前的狀況和將來的發(fā)展前景。公司目前的收益來源以及將來潛在的收益來源在哪里？總收益包含實際收益和潛在收益，還必須和其他相對安全的投資機會回報率進行比較。

投資的內(nèi)在價值

不是本杰明·格雷厄姆創(chuàng)造了“內(nèi)在價值”一詞。該詞最早在1848年就用于公司股票上。投資專家威廉·阿姆斯特朗，把“內(nèi)在價值”稱為確定證券市場價格的主要決定因素，但不是唯一因素。

內(nèi)在價值很難解釋清楚，而且隨時都在變動。分析人員會使用不同的方法計算內(nèi)在價值，這些方法在后面我們都會一一談到。比如格雷厄姆所鐘愛的凈資產(chǎn)價值法。對內(nèi)在價值的追尋可以給你帶來很多信息。資產(chǎn)負(fù)債表為你提供安全性指標(biāo)，損益表向你展現(xiàn)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的潛力。巴菲特曾經(jīng)解釋說：“內(nèi)在價值不可能明確地算出來，但又必須去估算。”巴菲特還補充道：“我們把內(nèi)在價值定義為將來可以從企業(yè)獲取現(xiàn)金的貼現(xiàn)價值?！睋Q句話說，就是把投資決策的制定基于公司將來的贏利能力，并根據(jù)通貨膨脹率進行調(diào)整。

股票價格圍繞企業(yè)的內(nèi)在價值上下波動，這是基于幾個原因，要么是因為資產(chǎn)價值下降（負(fù)面因素），要么是因為股票價格上漲（正面因素）。格雷厄姆認(rèn)為，投資者不需要知道股價何時超過實際價值，只需要放心，因為這一刻遲早都會到來。當(dāng)你持有的股票交易價格高于實際價值，或者其他投資有更高的回報率時，那就是拋售的時候。市場因素并不完全左右你的決定，但它們也不能被完全忽視。

很明顯，大多數(shù)對實際價值的計算都喪失了信心，認(rèn)真對待投資的人們也不例外。財務(wù)領(lǐng)域發(fā)生了翻天覆地的變化，稅務(wù)會計準(zhǔn)則愈加復(fù)雜，市場上推出大量復(fù)雜的證券產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)為我們提供了大量資訊，并加快了交易的速度。最主要的是，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)新的模式，比如歐盟的誕生，以及亞洲和那些曾經(jīng)的第三世界國家的崛起。

讓我們好好想一想。企業(yè)還是企業(yè)，適用于過去和西方文化的投資原則仍然適用于現(xiàn)在的企業(yè)。政權(quán)有可能被更替，法律有可能發(fā)生變化，稅收政策有可能被修改，但最基本的事實沒有變，比如2+2還是等于4。

安全邊際

拉維曾寫道：“可以準(zhǔn)確預(yù)測宏觀經(jīng)濟的經(jīng)濟學(xué)家并不多見，實際上也沒有分析員可以預(yù)測股票指數(shù)的下滑情況。同樣，我也不能預(yù)測經(jīng)濟衰退的到來，甚至我對自己是否有能力預(yù)測2012年這個時候道·瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的水平也深表懷疑。與其去預(yù)測經(jīng)濟和整個市場的發(fā)展方向，不如去尋找和發(fā)現(xiàn)提供安全邊際的股票的藏身之地。”我們在買入和賣出的股票里，都可以發(fā)現(xiàn)安全邊際的身影。

價值投資中常談到“安全邊際”一詞，它是一個簡單的概念。比如當(dāng)你買一所房子，你所支付的價格低于評估價值，或者低于別人購買相同大小的房屋所支付的價格，那么你所承擔(dān)的風(fēng)險就較小。賣出這所房子時，你可以獲取較高的收益。折價買入汽車或股票時，也存在相同的道理。價值投資者總是在尋找大減價的商品，就是股價低于實際價值的股票。買入價和實際價值之間的差額就是投資的安全邊際。我們有很多方法發(fā)現(xiàn)安全邊際的存在，格雷厄姆主要在三個領(lǐng)域?qū)で蟀踩呺H：