·對(duì)付熱錢，各國(guó)政府大顯神通

韓國(guó)：開(kāi)放的同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管

2010年，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨股市低迷、韓元匯率下跌、通脹壓力加大等考驗(yàn)。韓國(guó)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為更值得警惕的是，韓國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了海外熱錢大規(guī)模加速撤離的現(xiàn)象。面對(duì)這種形勢(shì)，很多韓國(guó)學(xué)者意識(shí)到或許可以從1997年亞洲金融危機(jī)給韓國(guó)帶來(lái)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中尋求應(yīng)對(duì)之策。

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，韓國(guó)經(jīng)歷了30多年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)。1993年開(kāi)始，韓國(guó)政府大力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化，實(shí)現(xiàn)了資本自由化和外匯兌換自由化。然而，由于缺乏對(duì)海外資本市場(chǎng)，特別是短期流動(dòng)資本的清醒認(rèn)識(shí)，韓國(guó)金融機(jī)構(gòu)向海外金融市場(chǎng)大量借入1年期甚至更短期限的外債，然后在韓國(guó)國(guó)內(nèi)以4年至5年的期限貸給企業(yè)，以這種“短借長(zhǎng)貸”的方式套取利差。韓國(guó)國(guó)內(nèi)銀行的高利率以及迅速膨脹的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市也吸引了大量熱錢進(jìn)入韓國(guó)市場(chǎng)。1997年底，韓國(guó)韓寶等大型財(cái)團(tuán)因盲目擴(kuò)張瀕臨破產(chǎn)，從而引發(fā)了信心危機(jī)，包括熱錢在內(nèi)的外國(guó)資本突然大舉抽離韓國(guó)資本市場(chǎng)。韓國(guó)金融機(jī)構(gòu)“短借長(zhǎng)貸”的冒險(xiǎn)政策在突然出現(xiàn)的短期外債兌現(xiàn)要求面前暴露出了致命的缺陷。

韓國(guó)在這次金融危機(jī)后，總結(jié)了3條教訓(xùn)：第一是金融開(kāi)放不等于放松監(jiān)管；第二是政府在制定經(jīng)濟(jì)政策和企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)實(shí)現(xiàn)透明化，引導(dǎo)資本實(shí)現(xiàn)最佳配置；第三是改革低效率的財(cái)閥經(jīng)濟(jì)模式和轉(zhuǎn)換政府職能。

法國(guó)：大力吸引直接投資

法國(guó)近年來(lái)一直鼓勵(lì)外資進(jìn)入法國(guó)市場(chǎng)，僅有一些具有戰(zhàn)略意義的行業(yè)和龍頭性質(zhì)的企業(yè)在吸引外資時(shí)受到限制。但是，由于外資主要是直接投資，法國(guó)也沒(méi)有期貨交易市場(chǎng)，因此資本的投機(jī)機(jī)會(huì)不多，熱錢在法國(guó)似乎難以立足。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入法國(guó)的外國(guó)資本絕大部分為直接投資，且多數(shù)為產(chǎn)業(yè)資本。目前外資控制的企業(yè)或外國(guó)企業(yè)分公司的營(yíng)業(yè)收入占法國(guó)工業(yè)企業(yè)總收入的40％左右。這從側(cè)面證明了外國(guó)資本進(jìn)入法國(guó)的主要目的是為了進(jìn)行長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)投資，而不是為了短期投機(jī)獲利。

法國(guó)是資本市場(chǎng)相當(dāng)開(kāi)放的市場(chǎng)，法國(guó)巴黎股市CAC40股指的成分股中，有超過(guò)一半的股權(quán)控制在外國(guó)資本手中，主要為歐美國(guó)家的產(chǎn)業(yè)資本。這些外國(guó)資本進(jìn)入巴黎股市通常也具有產(chǎn)業(yè)目的，而非靠股市差價(jià)或歐元升值來(lái)獲利。例如，美國(guó)私募基金柯羅尼資本2010年初聯(lián)手法國(guó)阿爾諾集團(tuán)，以收購(gòu)股票的方式成為家樂(lè)福集團(tuán)第一大股東，其主要目的就是獲得控股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)資本的產(chǎn)業(yè)化布局并謀取長(zhǎng)期收益。

外資進(jìn)入法國(guó)市場(chǎng)基本不需要行政審批，但當(dāng)外資投資于軍工等敏感部門或具有龍頭性質(zhì)的企業(yè)時(shí)，則須先獲得財(cái)政部的審批。而為保護(hù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，確保本國(guó)利益，法國(guó)對(duì)一些具有全球領(lǐng)先地位的企業(yè)還實(shí)行政府控股策略，外國(guó)資本很難對(duì)這些企業(yè)實(shí)施并購(gòu)。例如，法國(guó)政府是法國(guó)電力公司和核能巨頭阿?，m集團(tuán)的絕對(duì)控股股東，同時(shí)也是空客母公司——?dú)W洲航空防務(wù)和航天集團(tuán)的最大股東。