經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是支撐證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、券商行業(yè)收入增長(zhǎng)的兩大重要力量，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是最傳統(tǒng)、最初級(jí)的，說(shuō)白了就是證券客戶傭金和交易費(fèi)等收入的提成；而自營(yíng)贏利才是成功券商的象征，是全球成熟券商賺錢的主要來(lái)源，也是筆者將為大家分析的要點(diǎn)。自營(yíng)贏利的模式有兩種：投資模式和做市商模式。其中投資模式最早有些類似“坐莊”，會(huì)進(jìn)行一些價(jià)格操縱、內(nèi)幕交易等灰色操作，但隨著證券市場(chǎng)的規(guī)范化，這樣的操作越來(lái)越少，逐步演變?yōu)椴ǘ尾僮?、價(jià)值投資、指數(shù)套利、直投業(yè)務(wù)和衍生品投資等。其中最賺錢的其實(shí)是后兩者，而不是傳統(tǒng)的市場(chǎng)內(nèi)的操作。畢竟市場(chǎng)內(nèi)任何操作都是有風(fēng)險(xiǎn)的，即使是對(duì)技術(shù)和資金實(shí)力都非常強(qiáng)大的券商而言也是如此。他們會(huì)盡量進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)小而贏利大的操作，很顯然直投業(yè)務(wù)和衍生品投資就是最主要的方面。一般來(lái)說(shuō)他們會(huì)積極利用自身優(yōu)勢(shì)對(duì)商品、利率、債券、匯率、期權(quán)、股票價(jià)格、指數(shù)等合約進(jìn)行組織、分解，通過(guò)開發(fā)和使用各種非常復(fù)雜的衍生產(chǎn)品來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)利用這些衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理。由于投資品種多、衍生工具多，因此通過(guò)這些來(lái)實(shí)現(xiàn)的收益不僅穩(wěn)定而且發(fā)展空間也很大。

自營(yíng)贏利中的做市商模式是國(guó)際成熟市場(chǎng)中較為流行和普遍的一種市場(chǎng)交易制度。實(shí)際上這也是市場(chǎng)從莊股時(shí)代向多空交易時(shí)代的轉(zhuǎn)變。做市商往往擁有手續(xù)費(fèi)和印花稅的特權(quán)，因?yàn)槠浣灰最l繁，同時(shí)承擔(dān)買進(jìn)賣出的雙方交易，為買而賣，為賣而買，在買賣差價(jià)中賺取利潤(rùn)。證券公司作為做市商，實(shí)際上是通過(guò)雙邊報(bào)價(jià)來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性并利用投資者買賣雙方的信息不對(duì)稱來(lái)獲取差價(jià)。做市商面對(duì)的主要是所持的頭寸風(fēng)險(xiǎn)，他們不存在買賣價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)，因此其好處和收益是顯而易見的。上面筆者所介紹的是全球券商的贏利模式，或許一些股民會(huì)覺得與A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀有些差距，但我們必須知道A股市場(chǎng)遲早會(huì)完全向世界開放，且目前也已經(jīng)有很多的國(guó)際投行、國(guó)際資金進(jìn)入了A股市場(chǎng)中。作為股民你不可能閉門造車，你需要了解更多，才能夠有更多獲利的機(jī)會(huì)。

■“神奇”投行帶來(lái)的血淚史

外來(lái)的和尚會(huì)念經(jīng)，這句話在A股市場(chǎng)的歷史上還是得到了較多應(yīng)驗(yàn)的。外國(guó)的券商、投行在A股市場(chǎng)中可謂處于大賺特賺的狀態(tài)，高盛集團(tuán)就是這方面最典型的例子。其主要贏利方式有以下三種：其一，發(fā)行承銷是投行大額利潤(rùn)的穩(wěn)定來(lái)源，A股、H股，以及中國(guó)上市公司到海外上市時(shí)均有高盛的身影。在A股方面，別的不說(shuō)，僅五大國(guó)有銀行的IPO中，高盛就參與了除建設(shè)銀行之外的其他四大銀行（中國(guó)交通銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行）A+H股的IPO發(fā)行。要知道這些公司都是動(dòng)輒百億美元以上的IPO發(fā)行，按照2%～3%的發(fā)行承銷費(fèi)率計(jì)算，作為主承銷商或分承銷商的高盛，自然從中獲利不菲。高盛除了在A股和H股的上市，還有在美國(guó)主板以及二板市場(chǎng)的上市項(xiàng)目。例如中國(guó)移動(dòng)于1997年進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售，籌資40億美元，以及隨后在2000年10月進(jìn)行的后續(xù)股票發(fā)售交易（籌資69億美元）和可轉(zhuǎn)換債券發(fā)售交易。在中石油、中國(guó)銀行（香港）、平安保險(xiǎn)先后進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售中，高盛也都扮演了重要角色。高盛在32次IPO中大部分處于聯(lián)席保薦人地位，由于能夠到海外上市的中國(guó)公司規(guī)模都較大，因此高盛從中也賺得盆滿缽滿。