盡管巴菲特聲稱難以準(zhǔn)確估算出股票的內(nèi)在價(jià)值，但實(shí)際上他常常能夠在股票價(jià)格相對(duì)于其內(nèi)在價(jià)值顯著低時(shí)進(jìn)入建倉(cāng)，并獲得高額回報(bào)。比如富國(guó)銀行、華盛頓郵報(bào)等等。

美國(guó)運(yùn)通公司的股票是巴菲特早期的得意投資品種之一，至今仍然在巴菲特前十大重倉(cāng)持有的股票之列。美國(guó)運(yùn)通創(chuàng)建于1850年，從最初的貨運(yùn)公司發(fā)展為旅行公司，再后來(lái)成為信用卡和全球金融公司。目前，美國(guó)運(yùn)通是世界上最大的旅行公司，在全球擁有1700多個(gè)網(wǎng)絡(luò)辦事機(jī)構(gòu)。它的信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，在180多個(gè)國(guó)家的商業(yè)和服務(wù)機(jī)構(gòu)被授權(quán)接受。此外，它在財(cái)務(wù)計(jì)劃、證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、國(guó)際銀行、投資銀行和信息服務(wù)行業(yè)都是領(lǐng)導(dǎo)者。

巴菲特最早在1964年運(yùn)通公司卷入色拉油丑聞時(shí)購(gòu)買了1300萬(wàn)美元股票，占運(yùn)通公司5%的股份，1966年賣出這些股票并獲利頗豐。但是，在1991年，巴菲特又在運(yùn)通公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難時(shí)投資3億美元優(yōu)先股（即有特別條件的股票），購(gòu)買的均價(jià)為25美元/股。1994年將他的運(yùn)通公司優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為1400萬(wàn)股的普通股，并且開始越來(lái)越多地購(gòu)買運(yùn)通公司的股票，到1994年底他已經(jīng)擁有運(yùn)通公司2776萬(wàn)股，1995年1月中旬他又增加了2070萬(wàn)股，總計(jì)擁有運(yùn)通公司9.8%的股權(quán)。在1995年，巴菲特還繼續(xù)增持運(yùn)通公司的股票，并在1995年底達(dá)到4945.6萬(wàn)股，累計(jì)投資14億美元，占運(yùn)通公司11.3％的股份。在1998年運(yùn)通公司受到國(guó)際金融危機(jī)影響時(shí)，巴菲特又購(gòu)買了100萬(wàn)股，在3∶1配送前伯克希爾·哈撒維公司已經(jīng)擁有運(yùn)通公司5053.69萬(wàn)股。到1999年底，巴菲特持有的這些運(yùn)通公司已經(jīng)累計(jì)投資14.7億美元，相應(yīng)的市值達(dá)到84.02億美元。此時(shí)，巴菲特在運(yùn)通公司的投資金額已經(jīng)超過(guò)在可口可樂的投資，并且成為伯克希爾·哈撒維公司投資組合中唯一的陽(yáng)光射線。

盡管有過(guò)不成功的努力，巴菲特仍然一直在閱讀運(yùn)通公司過(guò)去幾年的年報(bào)，并跟蹤運(yùn)通公司的經(jīng)營(yíng)管理情況。在20世紀(jì)80年代運(yùn)通公司已經(jīng)變成一個(gè)金融超市，成為雜亂的兼并者和吞并者，缺乏關(guān)聯(lián)性，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不良。如此巨大的波動(dòng)，使得這個(gè)擁有全球最大特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的品牌公司，在最近10年的股價(jià)不斷下降。巴菲特開始購(gòu)買和大量增持運(yùn)通公司的股票主要在90年代中，他看中并大力下注運(yùn)通公司，主要原因是，運(yùn)通公司有著最大的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、杰出的管理層，而且此時(shí)它的內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出股票價(jià)格。

巴菲特采用兩階段的紅利估價(jià)模型，假設(shè)第一階段為期10年的股東年收益率為10％，以后每年為50％，貼現(xiàn)率為10％，資本化率為5％，運(yùn)通公司全部流通股為5億股。由此計(jì)算出未來(lái)十年運(yùn)通公司收益貼現(xiàn)到計(jì)算期的總和為139.96億美元。運(yùn)通公司10年以后的收益貼現(xiàn)到第10年為762.40億美元，第10年的價(jià)值到計(jì)算期的貼現(xiàn)因子為0.3855，故10年以后股東收益貼現(xiàn)值為293.91億美元。因此，運(yùn)通公司股票的內(nèi)在價(jià)值為這兩部分的貼現(xiàn)價(jià)值之和，即139.96億美元＋293.91億美元＝433.87億美元，其平均每股內(nèi)在價(jià)值為86.77美元。顯然，運(yùn)通公司的內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于巴菲特的初始購(gòu)買價(jià)和隨后的增持價(jià)格，故而必然能夠獲得較高收益。