政府雇員保險公司（GEICO）是美國排名第六的私人汽車保險公司，于1936年由利奧?古德溫在得克薩斯州創(chuàng)辦，1937年公司遷址到政府雇員集中的華盛頓特區(qū)。

出身保險職員的古德溫通過對事故統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，政府雇員比普通人發(fā)生事故的概率要小得多。他還了解到，通過把保險單直接郵寄給駕駛員的方式，可以節(jié)省大筆付給保險代理商的費用。于是，古德溫注冊了政府雇員保險公司，并說服其他人入股。從創(chuàng)辦到1973年，公司的業(yè)務逐步增長，年年贏利。

20世紀70年代，美國汽車保險業(yè)務競爭激烈，為了在競爭中進一步擴大市場份額，政府雇員保險公司管理層開始違背創(chuàng)始人古德溫的原則，決定降低保險人適用標準，積極拓展藍領工人和21歲以下的司機兩個客戶群體。雖然保單數(shù)量和營業(yè)收入增長很快，但是，汽車修理和醫(yī)療費用的暴漲使公司經(jīng)營成本快速上升，費用支出控制也大不如前。1974年，公司虧損600萬美元，這是自創(chuàng)辦28年以來出現(xiàn)的首度虧損。到1975年，公司虧損進一步擴大，達1.26億美元，瀕臨破產(chǎn)境地。1976年，公司股票價格由每股61美元跌到2美元。

然而，就在幾乎所有人都不看好政府雇員保險公司時，巴菲特卻投資這家瀕臨破產(chǎn)的公司，這與他20世紀60年代投資美國運通公司驚人相似——對那些陷入危機卻有著特許經(jīng)營權的公司，巴菲特似乎情有獨鐘。

巴菲特是怎樣看待當時的政府雇員保險公司的呢？巴菲特認為，這家保險公司并未死亡，只是受重傷了。它所提供的低成本、無代理商的保險經(jīng)營特許權依舊保存完好無損。而在競爭激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化的保險行業(yè)，這樣的經(jīng)營特許權非常稀少、彌足珍貴。于是，1976年，在政府雇員保險公司瀕臨破產(chǎn)之際，巴菲特不動聲色地購入公司股票，他投資410萬美元，以平均每股3.18元的價格共購買了129.43萬股。巴菲特一直持有政府雇員保險公司的股票，直到1996年全部收購該公司股份，使之成為自己旗下的子公司為止。1995年年底，他累計投資的4500萬美元，為他賺回了23億美元的利潤。

其實，早在1950年在哥倫比亞大學讀書時，巴菲特曾驚異地發(fā)現(xiàn)：他最崇敬的老師本杰明?格雷厄姆原來是政府雇員保險公司的董事長！這激發(fā)了他對這家公司的興趣。1951年，年僅21歲的巴菲特曾4次買入政府雇員保險公司的股票，共投入10282美元，占他全部個人資產(chǎn)的50%以上——他的個人資產(chǎn)多數(shù)是在做《華盛頓郵報》報童時賺來的。此后多年，巴菲特一直關注并向投資者推薦政府雇員保險公司股票。

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——沃倫·巴菲特

1996年，對政府雇員保險公司一往情深的巴菲特在持有該公司51%股份的基礎上，決定斥資23億美元收購該公司余下的49%的股份，從而將該公司變?yōu)椴讼柕淖庸尽?/p>

此后，這家被標準普爾評為AAA信用等級的公司的業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)定增長：1996年，公司保單增長10%，1997年增長16%，到1999年更是增長了23.3%。

巴菲特投資GEICO的理由分析：

1．簡單易懂的業(yè)務。

巴菲特一向偏愛于投資保險業(yè)務，用他21歲時的話說：“這是不存在存貨、勞動力和原材料問題，產(chǎn)品也不會過時的業(yè)務?！倍鳪EICO更是用直銷的方式，將汽車保險單直接郵寄給政府雇員等成熟穩(wěn)重的駕駛者，大大節(jié)省了與保險代理商有關的費用。而大多數(shù)保險公司主要通過代理商進行銷售，代理費用通常要占保險費的10%～25%。

2．經(jīng)濟特許權。

雖然GEICO從事的汽車保險業(yè)務很難形成差異化的競爭優(yōu)勢，但巴菲特認為，如果一個企業(yè)有持續(xù)和廣泛的成本優(yōu)勢，就可以賺錢。

幾十年來，GEICO在業(yè)內(nèi)建立了良好的信譽，贏得了大批忠實的客戶。公司最主要的客戶是那些安全駕駛的司機，他們通過信件來購買保險，享受公司低成本和高質(zhì)量的服務，再投保率很高。而其他保險公司并不愿放棄已有的代理分銷渠道而損害原有的市場份額：因而GEICO的獨特直接銷售方式形成了差異化的競爭優(yōu)勢，同時通過規(guī)模的擴大又形成了更大的成本優(yōu)勢。這使該公司成為巴菲特所謂的經(jīng)濟特許權企業(yè)。

巴菲特認為，在競爭激烈、產(chǎn)品高度同質(zhì)化的保險產(chǎn)業(yè)，這樣的經(jīng)濟特許權不但稀少，而且異常珍貴。這是GEICO得以復蘇的根本所在。

3．持續(xù)的價值創(chuàng)造能力。

在容量巨大的汽車保險市場中，大多數(shù)公司由于其銷售渠道結構限制了靈活經(jīng)營，GEICO卻一直將自己定位為一個保持低營運成本的公司。GEICO根據(jù)其定位進行經(jīng)營，不但為客戶創(chuàng)造非同尋常的價值，同時也為自己賺取了非同尋常的回報。幾十年來，GEICO一直這樣進行運作，即使20世紀70年代中期發(fā)生財務危機，也從未損害GEICO的最關鍵的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。

在1983—1992年10年內(nèi)，該公司的平均稅前經(jīng)營利潤率在行業(yè)中一直是最穩(wěn)定的。1980—1992年的13年間，該公司共創(chuàng)造了17億美元的利潤，給股東派發(fā)了2．8億美元的紅利，保留了14億美元用于再投資。這期間公司股票從2．96億美元升值到46億美元，公司保留的每1美元為股東創(chuàng)造了3．12美元的市值。

4．優(yōu)秀的管理層。

從1974年開始，GEICO出現(xiàn)了嚴重的虧損。這時公司對管理層進行了大幅調(diào)整。1976年股東年會后，公司宣布由43歲的約翰?貝恩擔任公司總裁。巴菲特指出：保險業(yè)務的特點使經(jīng)理人個人的影響力對于公司業(yè)績有很大影響，我們非常榮幸擁有一群非常能干的經(jīng)理人。他在伯克希爾公司1995年年度報告中高度評價約翰?貝恩的貢獻：“在政府雇員保險公司瀕臨破產(chǎn)之際進行大規(guī)模投資，一是因為對其競爭優(yōu)勢有信心，二是因為對擔任CEO的約翰?貝恩有信心。20世紀70年代初，在戴維遜退休后不久，繼任者在保險理賠成本上犯下很多錯誤，致使公司對外銷售保單定價過低，幾乎導致公司破產(chǎn)。幸運的是，1976年約翰?貝恩擔任CEO并采取果斷的補救措施，才使公司幸免于難?！?/p>

約翰?貝恩正是巴菲特最看中的優(yōu)秀管理人。他上任后采取了一系列補救措施：首先是調(diào)整業(yè)務，包括費率的提高和強有力的成本控制；其次是再保險，他說服了政府雇員保險公司的27個競爭對手，使它們相信再保險救濟是為了其最大的利益；第三是新的資金，所羅門兄弟公司答應為這家公司發(fā)行7600萬美元的股票提供擔保。此外，貝恩還精簡機構，關閉上百個辦公室，大幅裁汰人員。約翰?貝恩的幾劑猛藥使公司損失了幾十萬保單，但卻令贏利大幅增長，上任第一年就使公司扭虧為盈，賺了5860萬美元。1978年，盡管保單數(shù)目沒有顯著的變化，利潤卻大幅增長50%。1982年以來，政府雇員保險公司權益資本收益率平均為21.2%，是行業(yè)平均水平的2倍。

1986年約翰?貝恩從政府雇員保險公司辭職，在任繼者比爾?辛德領導下，公司業(yè)務持續(xù)增長。1996年，巴菲特整體收購政府雇員保險公司，使他得到另兩位出色的經(jīng)理人：一是管理保險業(yè)務的托尼?奈斯利；一是負責股票投資的盧?辛普森。

約翰?貝恩、比爾?辛德、托尼?奈斯利和盧?辛普森，是令政府雇員保險公司穩(wěn)定、發(fā)展、壯大的杰出經(jīng)理人。巴菲特對他們每一位都給予了毫無保留的高度評價：“這是一家有著巨大競爭優(yōu)勢的公司，她的經(jīng)營者簡直就是我的上帝！”巴菲特甚至認為，“盧?辛普森是一個比我（巴菲特本人）更優(yōu)秀的經(jīng)理人，因為他的股票投資業(yè)務做得比我更好”。