經(jīng)濟(jì)學(xué)界曾經(jīng)流傳一個(gè)關(guān)于大經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼的笑話。這位大師是貨幣主義學(xué)派的代表人物，強(qiáng)調(diào)通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，起因于貨幣數(shù)量的急劇增加，而不是產(chǎn)出的急劇增長(zhǎng)。1976年，弗里德曼憑借“在消費(fèi)理論分析、貨幣史和貨幣理論研究領(lǐng)域中的成就和對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策的錯(cuò)綜復(fù)雜性的論證”獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。據(jù)說(shuō)，有一次他給學(xué)生上課時(shí)發(fā)現(xiàn)一個(gè)學(xué)生在課堂上睡覺。于是大師非常惱火，把這個(gè)學(xué)生叫醒后問(wèn)他自己剛才在課堂上講了什么內(nèi)容(據(jù)說(shuō)是關(guān)于控制通貨膨脹的內(nèi)容)。這個(gè)學(xué)生揉揉眼睛，很鎮(zhèn)定的回答說(shuō)：“我雖然沒(méi)有聽到您剛才講的內(nèi)容，但我卻知道您的結(jié)論，那就是：貨幣是重要的(必須控制貨幣發(fā)行)。”

我估計(jì)這個(gè)故事是弗里德曼理論的反對(duì)者杜撰出來(lái)調(diào)侃他的。這個(gè)故事同樣可以杜撰一下說(shuō)說(shuō)油價(jià)。因?yàn)楝F(xiàn)在很多關(guān)于油價(jià)的分析實(shí)在與那個(gè)學(xué)生的分析一樣，只有一個(gè)固定的結(jié)論，而問(wèn)題(原因)和過(guò)程經(jīng)常被省略掉。實(shí)際上，到底是哪些因素在影響油價(jià)，其傳導(dǎo)機(jī)制又是如何的？恐怕是那些關(guān)于這個(gè)問(wèn)題的朋友經(jīng)常有疑問(wèn)的地方。我把油價(jià)波動(dòng)機(jī)制分為兩個(gè)層次，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)從微觀機(jī)制看一方面是生產(chǎn)(供給)和消費(fèi)(需求)的內(nèi)生影響，另一方面與市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)的“感知”密切相關(guān)，后者在期貨市場(chǎng)上尤其明顯。宏觀機(jī)制則涉及生產(chǎn)消費(fèi)的國(guó)際格局、國(guó)際貨幣體系的核心貨幣等因素的影響。

4.1 國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的微觀機(jī)制

4.1.1 生產(chǎn)、消費(fèi)與油價(jià)變化

從長(zhǎng)期來(lái)看，生產(chǎn)(供給)與消費(fèi)(需求)因素對(duì)本輪價(jià)格的上漲階段起著基礎(chǔ)性的作用，如圖4-1所示。

從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，20世紀(jì)60年代石油產(chǎn)出和消費(fèi)的同步增長(zhǎng)與趨于穩(wěn)定的價(jià)格相聯(lián)系；70年代末產(chǎn)出缺口的突然出現(xiàn)讓措手不及的世界倉(cāng)皇應(yīng)對(duì)，表現(xiàn)為價(jià)格的異常高企；隨后的八九十年代的適應(yīng)性調(diào)整讓石油價(jià)格回落并大致維持在每桶40美元以下的水平上，盡管如此，產(chǎn)出缺口并未消除，反倒有擴(kuò)張的跡象；適應(yīng)性措施在2000年以后逐漸失效，供需的結(jié)構(gòu)性矛盾不斷積累并升級(jí)，這種矛盾不可避免地要反映到油價(jià)之上。

圖4-1 石油產(chǎn)出量、消費(fèi)量與價(jià)格的長(zhǎng)期關(guān)系

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具體來(lái)說(shuō)，在過(guò)去8年間，全球石油需求增長(zhǎng)了700萬(wàn)桶/日，而同期歐佩克(石油輸出國(guó)組織，OPEC)增產(chǎn)了400萬(wàn)桶/日，剩余產(chǎn)能迅速下降到危險(xiǎn)的水平，而非歐佩克新增的產(chǎn)量不足以遞補(bǔ)老油田嚴(yán)重的產(chǎn)量遞減(如圖4-2所示)。市場(chǎng)供需呈現(xiàn)出緊平衡的狀態(tài)。

經(jīng)驗(yàn)證明，生產(chǎn)的不穩(wěn)定是石油市場(chǎng)的“頑疾”。從歷史趨勢(shì)上看，世界石油日消費(fèi)除了在20世紀(jì)80年代出現(xiàn)過(guò)短暫的下降外，大多數(shù)時(shí)間都保持上升態(tài)勢(shì)。生產(chǎn)也是如此，但是其波動(dòng)幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)。而產(chǎn)量下降是2008年上半年油價(jià)暴漲的重要原因。BP的2008年世界能源統(tǒng)計(jì)也顯示，全球石油產(chǎn)量在2007年下降0.2%，即13萬(wàn)桶/日，是2002年以來(lái)的首次下降。受到2006年11月以及2007年2月連續(xù)減產(chǎn)的疊加影響，歐佩克2007年的產(chǎn)量減少了35萬(wàn)桶/日。經(jīng)合組織國(guó)家的產(chǎn)量連續(xù)第五年下降，前蘇聯(lián)地區(qū)的產(chǎn)量略有增加(如圖4-3所示)。如果說(shuō)經(jīng)合組織國(guó)家的產(chǎn)量下降是資源稟賦所決定的產(chǎn)量自然遞減，那么歐佩克國(guó)家的產(chǎn)量下降完全是政治決策的原因。實(shí)際上，從EIA的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，沙特的原油產(chǎn)量在2005年就已經(jīng)達(dá)到高峰，2006年和2007年原油產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的下降(如圖4-4所示)。盡管投資隨油價(jià)走高有所增加，但是由于原材料、設(shè)備和人力成本增加，石油成本也迅速上升，增加的投資未能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

圖4-2 非歐佩克國(guó)家的產(chǎn)量和油價(jià)

資料來(lái)源：BP200