花旗集團(tuán)（“花旗”）在世界范圍內(nèi)受到了強(qiáng)烈譴責(zé)。首先是在日本，花旗做個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，為了招攬客戶，居然與黑社會(huì)做起生意來(lái)，而且還幫人洗錢。為了牟利，美國(guó)券商真是什么都干，什么都敢干。

花旗在日本的事鬧大了，朝野沸騰，矛頭直指花旗高層和美國(guó)券商文化。花旗第一把手普林斯（Prince）也不得不有所表示，屈尊跑到日本，按照日本的風(fēng)俗習(xí)慣，鞠躬道歉。普林斯承認(rèn)花旗有錯(cuò)，說(shuō)是“本公司未能遵守日本的法律、法規(guī)，我就此向客戶和公眾真心表示歉意”。但他同時(shí)又一口咬定，花旗“在日本失控完全是個(gè)別現(xiàn)象，是個(gè)別人所造成的”?？墒虑榈陌l(fā)展證明，花旗的問(wèn)題遠(yuǎn)不是孤立的。在歐洲，花旗擾亂歐洲債券電子交易市場(chǎng)，短時(shí)間買賣巨額債券，從中牟利。[ David Ibsion. Citigroup must explain illegality, THE FINANCIAL TIME, Tuesday November 30, 2004]最后，連花旗老家美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不能再裝聾作啞了，2005年夏勒令花旗治理整頓，在搞好最后，內(nèi)部控制之前，不得四處擴(kuò)張兼并，此禁令2006年4月3日剛剛解除。

但花旗的事情沒(méi)完。澳大利亞的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)花旗集團(tuán)動(dòng)手了，澳大利亞證券投資委員會(huì)（“投資委”）起訴花旗集團(tuán)，稱其有內(nèi)幕交易的行為。內(nèi)幕交易是一個(gè)不輕的罪名，在美國(guó)通常是要追究刑事責(zé)任的。但澳大利亞不是，證券委員會(huì)追究的是民事責(zé)任，這并不是澳大利亞監(jiān)管機(jī)構(gòu)心慈手軟，實(shí)在是在法治國(guó)家刑事訴訟的舉證責(zé)任比較高，檢察官很難達(dá)到。所以不如退而求其次，對(duì)其進(jìn)行民事起訴，要求罰款——有時(shí)刑事起訴也是罰款了事，所以民事起訴有時(shí)也能起到威懾作用。多用民事起訴，少用刑事起訴，這也是澳大利亞證券監(jiān)管的新趨勢(shì)。

投資委是翻老賬，拿一年前的事情做文章。當(dāng)時(shí)Toll Holdings公司有意收購(gòu) Patrick Corporation公司，交易額約為30多億美元。花旗為Toll Holdings公司出謀劃策。2005年8月19日，收購(gòu)計(jì)劃公開的前三天，花旗購(gòu)進(jìn)Patrick Corporation公司的大量股票。在公司并購(gòu)業(yè)務(wù)中，通常是將被收購(gòu)的目標(biāo)公司的股票行情看漲，并購(gòu)前收購(gòu)目標(biāo)公司的股票，通常有利可圖。

投資委指控花旗的行為構(gòu)成內(nèi)幕交易，什么是內(nèi)幕交易？?jī)?nèi)幕交易是指，內(nèi)幕信息的知情人，利用內(nèi)幕信息買賣證券。什么是知情人？按照各國(guó)證券法的規(guī)定，知情人都包括券商以及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員。在Toll Holdings公司一事中，花旗為收購(gòu)業(yè)務(wù)出謀劃策，是典型的券商或證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員。什么是內(nèi)幕信息？各國(guó)證券法一般都規(guī)定，對(duì)有關(guān)公司股價(jià)有重大影響的尚未公開的信息為內(nèi)幕信息。從美國(guó)的實(shí)踐看，內(nèi)幕交易大多涉及公司收購(gòu)方案，因?yàn)檫@里有暴利可圖，而且資金周轉(zhuǎn)也比較快。上市公司的收購(gòu)方案通常是典型的內(nèi)幕交易信息。

投資委還指控花旗沒(méi)有正確處理其利害關(guān)系。這是什么意思？這里的所謂利害沖突，就是花旗將自己的利益置于客戶的利益之上。花旗為Toll Holdings公司的收購(gòu)業(yè)務(wù)出謀劃策，但在收購(gòu)發(fā)生之前購(gòu)進(jìn)被收購(gòu)公司的股票，增加了收購(gòu)成本，甚至可以說(shuō)是犧牲了其客戶Toll Holdings公司的利益?！袄_突”（conflict of interest）也稱“關(guān)聯(lián)交易”（connected interest），前者是美國(guó)的術(shù)語(yǔ)，后者是香港的叫法，但都是一碼事，都是說(shuō)交易一方或雙方有著不可告人的利己關(guān)系，交易不可能有真的市場(chǎng)價(jià)格。也可以這樣說(shuō)，利害沖突就是商業(yè)上的賣主求榮。賣主求榮違反政治道德，而商業(yè)上損害客戶牟利，就如同政治上的賣主求榮，是很惡劣的行為。

不過(guò)比較起來(lái)，利害沖突是較輕的違規(guī)行為，而內(nèi)幕交易才是嚴(yán)重的違法行為。換在美國(guó)，換在其他人身上，政府就要追究刑事責(zé)任，就會(huì)有人坐牢。而澳大利亞政府懾于美國(guó)券商的淫威，不敢下手一查到底，只是追究民事責(zé)任了事。但花旗并不領(lǐng)情，斷然否認(rèn)指控，聲稱自己是犧牲品。

花旗是這樣講，但其高層不能不有所顧忌。花旗現(xiàn)任第一把手普林斯是律師出身，對(duì)遵紀(jì)守法還是抓的比較嚴(yán)的，甚至開除了幾個(gè)督導(dǎo)不力的高管。但花旗的違規(guī)問(wèn)題還是層出不窮，實(shí)在是積重難返。普林斯的前任已經(jīng)建立了一種文化，一種不擇手段致富的公司文化，想改也難。花旗的規(guī)模也是一個(gè)問(wèn)題。普林斯的前任桑迪·韋爾（Sandy Weil）是靠兼并其他公司求發(fā)展的?；ㄆ焓且粋€(gè)不折不扣的金融帝國(guó)，雇員30萬(wàn)人，全球100個(gè)國(guó)家有業(yè)務(wù)，股票市值為1 000億美元，客戶在其賬戶上的存款資金達(dá)一兆億美元。如此龐大的金融帝國(guó)，業(yè)務(wù)上難免有利害沖突的關(guān)系。

當(dāng)然，利害沖突的問(wèn)題并不是花期一家有，其他券商也有這方面的問(wèn)題，高盛就有這方面的問(wèn)題。在全球并購(gòu)業(yè)務(wù)的大買賣中，高盛經(jīng)常是財(cái)務(wù)顧問(wèn)。高盛同時(shí)又擁有私人股權(quán)基金，購(gòu)買有利可圖的股票，然后轉(zhuǎn)手倒賣獲利。這樣問(wèn)題就來(lái)了，高盛既作顧問(wèn)，又買賣股票，就是既建議價(jià)格，又自己買進(jìn)賣出。這樣的價(jià)格能合理嗎？人們有理由懷疑價(jià)格不合理，因?yàn)楦呤⒂欣﹃P(guān)系。高盛既是承銷人，又是財(cái)務(wù)顧問(wèn)和經(jīng)紀(jì)人，旗下還有私人股權(quán)基金，集數(shù)個(gè)角色于一身。馬克思所說(shuō)的金融寡頭我們也今天也見到了，高盛就是金融寡頭，花期就是金融寡頭。

高盛安慰大家，說(shuō)是不要緊的，說(shuō)是公司內(nèi)部有“中國(guó)長(zhǎng)城”。中國(guó)長(zhǎng)城（Chinese Wall）是指券商部門與部門之間的無(wú)形界線，可以阻斷信息的相互來(lái)往。但是內(nèi)幕消息這種東西是言傳意會(huì)的，其傳播性不亞于“非典”，防不勝防，豈是券商的長(zhǎng)城能夠隔離的。況且地面上的中國(guó)長(zhǎng)城也不靈，起不到隔離作用，擋不住蒙古騎兵，也擋不住清兵入關(guān)。

“嘴上講誠(chéng)信，肚里藏詭計(jì)?！比虨榱俗非笞畲蟮睦麧?rùn)，就是不擇手段?；ㄆ靸?nèi)部也是極其的厚黑，各部門互挖墻角。從花旗出來(lái)的一位部門頭頭說(shuō)：“如果可能的話，這些人都恨不得把對(duì)方當(dāng)午餐給吃了?！碑?dāng)然，這些部門頭頭的壓力都比較大，各部門利潤(rùn)是每一個(gè)季度評(píng)比一次，逼得一些人不得不鋌而走險(xiǎn)。

有的同志或許會(huì)問(wèn)，花旗把日本的事情搞亂，把澳大利亞的事情搞亂，把美國(guó)的事情搞亂，又有什么不好呢？敵人一天一天地爛下去，我們才能一天一天地好起來(lái)。但問(wèn)題是花旗還要到中國(guó)亂跑，花旗還要到中國(guó)來(lái)大力拓展業(yè)務(wù)。我們有同志還把花旗視若神明，他們甚至鼓吹，花旗的方向，就是中國(guó)股市新文化的方向。但花旗在世界各地的所作所為，不能不使人對(duì)券商的本質(zhì)產(chǎn)生懷疑?；ㄆ斓摹敖?jīng)驗(yàn)”值得注意。

老券商遇到新問(wèn)題

美國(guó)券商非要到中國(guó)股市來(lái)，理由之一是他們可以來(lái)傳經(jīng)送寶。他們自我標(biāo)榜特別擅長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制，可以向兄弟的中國(guó)人民傳授經(jīng)驗(yàn)。但這次次級(jí)債表明，美國(guó)券商的風(fēng)險(xiǎn)控制不靈。