三、央行售金的預(yù)測

國外有分析機構(gòu)預(yù)計2011年官方部門很可能是黃金的凈買家，因各央行競相售金的時代已終結(jié)，并且未來數(shù)年內(nèi)，央行黃金買賣將持平。

盡管各機構(gòu)都認為售金協(xié)議CBGA的簽署國將惜售黃金，但沒想到數(shù)據(jù)顯示惜售程度超過預(yù)期，2009年7月的頭3周總共只出售了少于1噸的黃金。2009年9月CBGA II到期后這些國家預(yù)期將繼續(xù)惜售黃金，因為德國、法國、意大利和瑞士這四個國家黃金儲備都很多，但卻沒有新的大量售金的計劃出臺。而10年的售金年份內(nèi)各成員國央行出售的就更少了，如前文所述，總共出售62噸的黃金，較2008年142噸的售金量下降96%。

CBGA各簽署國中瑞士的售金量排第二。就在2008年9月，瑞士已經(jīng)按計劃完成了售金任務(wù)，而且目前已經(jīng)表態(tài)，中期沒有任何售金計劃。至于德國，2009年1月末，德國財長Peer Steinbrueck警告德國央行不要售金。因為之前國家預(yù)算辦公室曾經(jīng)要求德國央行考慮出售黃金和外匯儲備，以支持國家的經(jīng)濟刺激計劃。德國財長的態(tài)度和央行不打算使用售金協(xié)議的600噸配額都表明未來幾年德國都不大可能大規(guī)模售金。

售金協(xié)議之外的國家預(yù)計將會有限度地買入黃金，這在2009年上半年的統(tǒng)計里可以得到證實。戰(zhàn)略性地買入黃金可以促進國家儲備多樣化并且使國家儲備更安全。但這并不意味著一些國家將一次性買入大量黃金，因為這將直接影響金價和外匯市場，而且有可能對政治環(huán)境產(chǎn)生影響。在當(dāng)前這種經(jīng)濟非常脆弱的時候，各國政治力量肯定要合作一致，至少在大眾面前要保持經(jīng)濟穩(wěn)定。

有分析師指出，黃金能使國家儲備多樣化，是最終的財富儲藏手段，而且能對沖外幣的貶值，所以中國肯定會逐漸提高黃金儲備，但這個過程將是緩慢的。這其中有很多原因，例如為了不使黃金市場出現(xiàn)大的波動，不給已經(jīng)岌岌可危的美元更大的壓力，同時保持和美國——這個中國的最大貿(mào)易伙伴的良好關(guān)系。

四、黃金借貸市場

下面主要討論截至2009年6月底前18個月全球央行的黃金借貸情況，以及央行的借貸對整個黃金借貸市場和借貸成本的影響。

央行一直是黃金借貸市場的主力出借方。近幾年來，黃金的出借總量呈遞減趨勢。據(jù)官方統(tǒng)計，2000年達到峰值4600噸后一路減少，到2008年底，這一數(shù)字達到1900噸以下。而單單2008年就減少了600噸。2009年這一趨勢并未改變。

黃金借貸萎縮是因為借貸的利率在近10年一直下滑。例如1998-2001年，3個月的黃金借貸利率是14%，而2002-2008年的平均利率跌落至03%。而自從經(jīng)濟危機爆發(fā)以來，除了考慮到出借的回報以外，央行更加關(guān)注出借黃金給商業(yè)銀行的安全性。

2008年9月雷曼兄弟倒閉后，央行就更擔(dān)心出借黃金的安全性了。許多央行削減了黃金借貸計劃，即使是短期借貸，也對抵押物提出了更高的要求，黃金借貸市場流動性很快降低。2008年末出借利率開始上漲，從9月到10月初漲了200個基點，3個月短期利率在10月8日達到293個基點的峰值。雖然近幾個月利率驟降，但預(yù)計和投資者的風(fēng)險情緒回落無關(guān)，也不會對央行出借黃金的意愿有太多影響。

這里有三個原因可以解釋為什么央行惜貸不受黃金出借利率變化的影響。其一是央行自己也需要黃金做掉期交易和儲備，投資者投資黃金比例上升也給借貸市場注入了流動性。其二是2001-2008年金礦商的對沖頭寸逐年遞減，累計達到2600噸之多，而制造業(yè)對黃金需求也呈下降趨勢，因此向央行借貸的需求也偏弱。其三是有分析師認為公布的出借利率將反映金價走勢變化。央行和商業(yè)銀行之間以及各商業(yè)銀行之間的拆借利率不斷擴大，所以同樣的合約在不同銀行交易價格上就有很大的差別。

綜合來看，央行將會繼續(xù)惜售惜貸黃金。雖然商業(yè)銀行狀況會改善，央行如果看到這一點，可能會有意出借黃金，但目前利率如此之低，3個月的利率僅20個基點，所以惜貸仍然是趨勢。而各國雖然續(xù)簽了CBGA，預(yù)計今后各國央行也會惜售，其他國家央行甚至還會繼續(xù)買入黃金。因此從基本面判定，黃金的價格繼續(xù)得到有力支撐，中長期將繼續(xù)震蕩上行。