巴菲特的成功啟迪事實(shí)勝于雄辨。集中投資，優(yōu)化投資組合相對(duì)于分散投資，跟風(fēng)購(gòu)買(mǎi)多只股票，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率更大。有人還做過(guò)這樣的統(tǒng)計(jì)：

（1）在3000 種15 只股票的組合中，有808 種組合戰(zhàn)勝市場(chǎng)；（2）在3000 種50 只股票的組合中，有549 種組合戰(zhàn)勝市場(chǎng)；（3）在3000 種100 只股票的組合中，有337 種組合戰(zhàn)勝市場(chǎng)；（4）在3000 種250 只股票的組合中，有64 種組合戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

這也就是說(shuō)在投資組合中選擇15 只股票，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率是1/4；在投資組合中選擇250 只股票，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率只有1/50。

在以上的統(tǒng)計(jì)分析中，還沒(méi)有把交易費(fèi)用考慮進(jìn)去。如果考慮交易費(fèi)用，投資越分散，交易成本越大，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率則更小。巴菲特因此特別提醒投資者，投資組合中的股票數(shù)量越多，投資越分散，組合收益率超過(guò)指數(shù)收益率的概率越小；相反，投資組合中的股票數(shù)量越少，投資越集中，組合收益率超過(guò)指數(shù)收益率的概率越大。

最多的利潤(rùn)來(lái)自于最少的組合我們寧愿要波浪起伏的15% 的回報(bào)率，也不要四平八穩(wěn)的12％的回報(bào)率。

——沃倫· 巴菲特巴菲特的獨(dú)門(mén)匠法傳統(tǒng)的投資理論出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，主張多元化投資，投資者手里一般握有一些超出他們理解能力的股票，有時(shí)甚至在對(duì)某只股票一無(wú)所知的情況下買(mǎi)入。而巴菲特建議，買(mǎi)5 ～ 10 只，甚至更少的股票，并且將注意力集中在它們上面。

巴菲特認(rèn)為多元化是針對(duì)無(wú)知的一種保護(hù)。對(duì)于那些十分清楚自己正在做什么的投資者，多頭出擊是毫無(wú)意義且風(fēng)險(xiǎn)極大的無(wú)知行為。

《福布斯》的專欄作家馬克· 赫爾伯特根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行的檢驗(yàn)表明：

如果從巴菲特的所有投資中剔除最好的15 項(xiàng)股票投資，其長(zhǎng)期表現(xiàn)將流于平庸。分析表明，巴菲特將自己集中投資的股票限制在10 只，對(duì)于一般投資者集中投資股票的家數(shù)建議最多20 只。事實(shí)上，巴菲特集中投資的股票常常只有5 只左右。

在這一點(diǎn)上，巴菲特受到近代偉大的英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家——約翰· 梅納德· 凱恩斯的影響很大，凱恩斯被認(rèn)為是投資領(lǐng)域的大師，他曾說(shuō)過(guò)，他把大多數(shù)錢(qián)投資在少數(shù)幾家企業(yè)的股票上，并且十分清楚這些企業(yè)的投資價(jià)值。

巴菲特接受了凱恩斯的思想，于是采取集中投資的策略，這種精簡(jiǎn)措施就是只投資在少數(shù)他非常了解的企業(yè)股票上，而且打算長(zhǎng)期持有。巴菲特降低風(fēng)險(xiǎn)的策略就是小心謹(jǐn)慎地把資金分配在想要投資的標(biāo)的上。巴菲特常說(shuō)，如果一個(gè)人一生中，被限定只能做出10 種投資的決策，那么出錯(cuò)的次數(shù)一定比較少，因?yàn)榇藭r(shí)更會(huì)審慎地考慮各項(xiàng)投資，才做出決策。

巴菲特強(qiáng)烈建議，投資股票的數(shù)量不要超過(guò)15 只，這是一個(gè)上限，超過(guò)這個(gè)數(shù)字，就不能算是集中投資了。因?yàn)槿绻顿Y者手里握著幾十只股票，他不可能將每一只股票都了解得很透徹，而這是非常危險(xiǎn)的。

實(shí)踐證明，在投資股票時(shí)，最多的利潤(rùn)往往來(lái)自于最少的股票組合。

當(dāng)然，在某些年度采用集中投資方式其遭受的損失也是重大的，也就是說(shuō)，這種方式在某些年度的投資回報(bào)率波動(dòng)性大。

盡管采用集中投資策略回報(bào)率的波動(dòng)率比較大，但是，集中投資策略在長(zhǎng)期內(nèi)的總投資回報(bào)率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)平均水平，而分散投資方法最多取得相當(dāng)于市場(chǎng)平均水平的投資回報(bào)，這與采用集中投資策略所獲得的回報(bào)是無(wú)法比擬的。況且采用分散投資方法進(jìn)行投資其回報(bào)率也是有波動(dòng)率的，因?yàn)槭袌?chǎng)是變化的。既然這樣，投資者對(duì)采取集中投資獲取高回報(bào)又何樂(lè)而不為呢? 業(yè)績(jī)波動(dòng)大些又何妨。正如巴菲特所說(shuō)：“我們寧愿要波浪起伏的15％的回報(bào)率，也不要四平八穩(wěn)的12％的回報(bào)率?！?/p>

1965 年，巴菲特開(kāi)始接管伯克希爾公司，在他的經(jīng)營(yíng)和管理下，伯克希爾公司每股凈值由當(dāng)初的19 美元成長(zhǎng)到39 年后的50498 美元，達(dá)到約為22 2％的年復(fù)合成長(zhǎng)率。而在此期間，美國(guó)主要股票的年均收益率約為10％。這其間的差異是相當(dāng)驚人的。也許你會(huì)說(shuō)，這只能說(shuō)明伯克希爾的整體收益水平高于美國(guó)主要股票的收益水平，并不表示伯克希爾的股票收益水平也能達(dá)到這個(gè)水平。的確如此，因?yàn)椴讼柟疽陨鲜找嬷型瑫r(shí)包括了股票投資、債券投資和企業(yè)并購(gòu)等。但是看了下面這個(gè)分析你也許就不那么認(rèn)為了。

1999 年，羅伯特· 哈格斯特朗（美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）對(duì)伯克希爾公司1988 年至1997 年的年報(bào)中披露的主要股票投資情況進(jìn)行了分析，他得出了以下結(jié)論：在這10 年間，在巴菲特的管理下，伯克希爾公司主要股票投資平均年收益率為29.4％，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500 種股票指數(shù)（同期平均年收益率18.9％）相比，高出了5.5％。這其中的原因，羅伯特· 哈格斯特朗認(rèn)為是，巴菲特將大部分資金集中在可口可樂(lè)等幾只股票上。他認(rèn)為，如果巴菲特沒(méi)有這樣做，而是將資金平均分配在每只股票上，那么，在同等加權(quán)的情況下，平均收益率將為27.0％。與集中投資這幾只股票相比，平均收益率下降了2.4％。換句話說(shuō)，伯克希爾公司的股票收益相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500 種股票指數(shù)的優(yōu)勢(shì)減少了近44％。