投資時鐘理論在A股市場也得到了驗證，如圖23所示。

圖23 美林時鐘在A股的應用

把中國2005年四季度到2007年二季度定義為經(jīng)濟復蘇階段，2007年三季度到2007年四季度為經(jīng)濟過熱階段，2008年一季度到2008年二季度為滯漲階段，2008年三季度到2008年四季度為衰退階段。

2005年四季度到2007年二季度，經(jīng)濟復蘇上行，通脹溫和上行，在四種資產(chǎn)中，股票是最好的投資資產(chǎn)，A股市場經(jīng)歷了前所未有的牛市，上證指數(shù)從1000點上漲到接近4000點。

在2007年三季度到2007年四季度的經(jīng)濟過熱階段，經(jīng)濟增長在高位，通脹水平也在較高水平，并繼續(xù)上行，各類資產(chǎn)中大宗商品是最好的投資標的，雖然股票在2007年三季度仍上演了“最后的瘋狂”，但已經(jīng)脫離理性，達到牛市的頂部，并在2007年10月創(chuàng)造歷史高點后掉頭向下。而債券在這段時間內(nèi)表現(xiàn)為震蕩，也沒有出現(xiàn)較強的走勢，大宗商品表現(xiàn)最強，原油價格不斷上行。從2008年開始，原油價格如脫韁之馬，迅速突破每桶100美元并一路上漲到140美元上方。

在2008年一季度到2008年二季度的滯漲階段，現(xiàn)金是比較好的投資標的，當時有“現(xiàn)金為王”的說法，企業(yè)紛紛收縮生產(chǎn)規(guī)模變現(xiàn)獲取現(xiàn)金流。當然，這段時間原油也是很好的投資標的。

在2008年三季度到2008年四季度的經(jīng)濟衰退階段，經(jīng)濟增長大幅下滑，通脹壓力緩解，CPI不斷下行，政府為了刺激經(jīng)濟不斷降息，這段時間內(nèi)債券是最好的投資資產(chǎn)。從2008年8月開始，債券大幅上漲，各類債券指數(shù)直線向上拉升。

需要說明的是，投資時鐘中各類資產(chǎn)交接的拐點并沒有明確的界限。比如在2007年三季度的經(jīng)濟過熱階段，股票仍然延續(xù)上漲的慣性，并形成牛市頂部。在2008年一季度和二季度的滯脹階段，雖然現(xiàn)金是比較好的投資標的，但大宗商品也是很好的投資標的。

2009年以來，我們可以看到通脹已經(jīng)不是主要問題，CPI處于歷史底部，債券價格不能延續(xù)2008年下半年的漲勢，開始掉頭向下。順著投資時鐘向前看，應該把注意力更多地放在權(quán)益類的資產(chǎn)——股票和大宗商品上。

從流動性的角度看，過剩的流動性支持股市上漲。2008年11月以來，信貸增速迅速提高，11月新增信貸4770億元，12月達到7718億元，而2009年1月更是高達1.62萬億元，同比多增8141億元。

在貸款增速的推動下，2008年12月M2同比增長17.82%，增幅比上年末高1.08個百分點，比上月末高3.02個百分點。2009年1月，M2同比增長18.79%，增幅比上年末高0.97個百分點。

過剩的流動性推動股市場在2009年大漲，從2008年的1600多點一路上漲到2009年中的3400多點，漲幅超過一倍還多。

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