具有諷刺意義的是，周一早上的高貼水實際上只是投資者的癡心妄想。由于很多股票沒有開盤，所以不得不根據(jù)周五的收盤價來計算指數(shù)。盡管指數(shù)套利者清楚地知道未開盤的事實，但他們仍然相信大規(guī)模的貼水是存在的，故而作出市場將繼續(xù)探底的判斷，結果造成很多人僅僅賣出了指數(shù)期貨，然后去等待買入更低價合約的機會。除了指數(shù)期貨投機者躊躇于買進期貨外，明顯的貼水使股票買家對待是否進入被高估和疲軟的股市更謹慎了。

到了上午10點30分，道瓊斯指數(shù)下跌104點，在接下來的半個小時里又繼續(xù)跌落104點，到了2080點的位置。11點左右交易量創(chuàng)紀錄地達到1.54億股。可為顧客提供股票和期貨雙重服務的投資組合保險公司，在上午10點33分賣出了其計劃清倉的13個價值1億美元的股票籃子中的第一個。這類機構之所以選擇拋售股票而不是期貨，原因在于期貨市場上貼水的規(guī)模使得股票拋售顯得更具吸引力。另外一些更大的投資組合保險公司無權替顧客銷售股票，因而他們無法在市場上拋售股票。因此，他們整個上午及下午的早些時候都在股市上以巨大的折扣拋售期貨。

到了大約11點鐘，大多數(shù)股票終于以暴跌的價格在紐約證券交易所開盤，那些想買進期貨而沒有完全達到套利目標的投資者突然發(fā)現(xiàn)合約與指數(shù)之間的貼水并不存在。短暫的擁擠后，他們沖進市場內買進合約，市場也似乎重整旗鼓從10點50分的254點上升到11點40分的265.5點。期間，投資組合保險公司的拋售暫時減少，一大型國外投資者的空頭對沖操作—買進了2.18億的期貨—成為一天中唯一一次指數(shù)期貨溢價交易的合約。上午11點到11點40分，指數(shù)期貨套利者買進大約1.1億美元的股票，同時又賣出期貨。非交易性的投資者相信市場或許已達到一個有支撐的點位，于是開始買進。

然而，戲劇性的場面出現(xiàn)了，市場在上午11點40分時開始逆行，期貨合同從265.5點跌到12點40分的251.5點，同時道瓊斯指數(shù)從11點46分的2140點跌到12點55分的2053點，3600萬股份或者說是13億美元股票通過DOT系統(tǒng)發(fā)送出去。價格下跌的根源在于買家不足和投資組合保險商重新開始大量拋售。上午11點30分到下午1點30分之間，投資組合保險公司售出了超過10000份期貨合同，價值13億美金。這些合約相當于全部期貨交易總量的28％和上市公司成交總量的41％。期間，指數(shù)期貨套利者在股市上售出大約3.5億美元。更值得注意的是，通過標準程序售出的股票市值合計是5.6億美元，而其中由投資組合保險公司完成的為4億美元。