有人說，中國(guó)政府手中握有土地、國(guó)有企業(yè)等資產(chǎn)，因此可以抵消債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，這是一種無稽之談，是一種很奇怪的物理算法。土地、國(guó)有企業(yè)等資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)際上取決于它們能產(chǎn)生的價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持在一定水平的時(shí)候，政府掌握這些資產(chǎn)有價(jià)值，而一旦出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這些資產(chǎn)馬上就不值錢了。因?yàn)檫@些資產(chǎn)無法產(chǎn)生價(jià)值了，其本身也喪失了價(jià)值。俄羅斯在20世紀(jì)90年代的經(jīng)歷就是一個(gè)例子，那么多國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)瞬間變得一文不值，甚至變成了負(fù)債。再比如，韓國(guó)最大的銀行在亞洲金融危機(jī)中只賣了4億美元?，F(xiàn)在看來，很多資產(chǎn)在危機(jī)中可能很快就會(huì)變?yōu)榱恪?/p>

中國(guó)的債務(wù)水平限制了政府調(diào)控政策的選擇。目前來看，中國(guó)有四條路可以走。第一條路，現(xiàn)在就開始做希臘政府做的事，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，減少支出。這條路在當(dāng)前的政治體制下比較難走。第二條路，保持觀望，不加息，產(chǎn)生的不良后果就是通脹，因?yàn)橘Y金成本為負(fù)。第三條路是加息，結(jié)果是會(huì)出現(xiàn)呆壞賬，企業(yè)倒閉，就業(yè)受影響。第四條路是溫和加息，把負(fù)利率變成零，這樣可能會(huì)有一部分企業(yè)出問題，然后將其私有化。這是一個(gè)比較好的出路，但也是治標(biāo)不治本。

中國(guó)過去幾年都在進(jìn)行大規(guī)模的密集投資，隨著通貨膨脹水平的上升，這種戰(zhàn)略越來越難以持續(xù)。中國(guó)一直在談轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，實(shí)際上只是轉(zhuǎn)變了投資方式，以前是投資鋼鐵、水泥等高耗能行業(yè)，現(xiàn)在轉(zhuǎn)而去投資新能源等行業(yè)，但還是投資制造業(yè)，還是需要能源，需要投資。而且中國(guó)生產(chǎn)的新能源產(chǎn)品大部分都是出口產(chǎn)品，生產(chǎn)是耗能的，消費(fèi)才是節(jié)能的。