2009年8月25日，美國總統(tǒng)奧巴馬提名本·伯南克連任美聯(lián)儲主席，開始其第二個四年任期。雖然共和黨出身的技術型官員伯南克這次得以連任，但這并不一定就是表現(xiàn)了奧巴馬民主黨陣營在排兵布陣上的寬大胸懷，而是伯南克團隊向海內(nèi)外證實了他們在大蕭條問題上扎實的研究功底和頂著當初國內(nèi)外對他能力“懷疑”的巨大壓力，堅持走自己的“救市”之道，才使今天美國經(jīng)濟終于擺脫“百年一遇”的金融大海嘯而開始出現(xiàn)令人振奮的回暖局勢，也就是這一“實力”奠定了伯南克連任美聯(lián)儲主席的基礎。奧巴馬當然不愿意在這樣的關鍵時刻再起用新人而造成市場混亂。

伯南克“獨特”的救市理念，在筆者看來，主要體現(xiàn)在以下三大方面：

首先，將自己的診斷結果明確地公布于世，一改美聯(lián)儲前主席格林斯潘所擅長的以投放“煙幕彈”來施展個人智慧的做法。盡管一開始大多數(shù)人對他的“金融加速器”理論不屑一顧，持懷疑或否定的態(tài)度，但是，他通過迅速降息為“流動性注入”創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以及對金融機構和大企業(yè)采取強有力的剝離有毒資產(chǎn)的措施等做法，在成果逐步顯現(xiàn)后，人們開始慢慢體會出了其中的“智慧”。

事實上，20世紀90年代泡沫經(jīng)濟崩潰后，日本政府也意識到，危機后流動性短缺對本國金融體系所帶來的巨大影響，因此，動用了大量的國家財政資源向岌岌可危的銀行注入了流動性。但是，對于企業(yè)而言，由于顧及救市所可能帶來的今后“道德風險”惡化的問題，所以，它們非常強調(diào)自身的資產(chǎn)負債狀況的改善問題，于是，導致大量非金融機構“去”負債的行為（也就是企業(yè)放棄融資拼命還債的現(xiàn)象）。而銀行由于“新增資產(chǎn)”運作的余地越來越?。ㄒ驗橘Y金貸不出去），另一方面，“存量資產(chǎn)”又因為資產(chǎn)價格的嚴重破壞在不斷縮水，結果造成政府的救市行為因為“不及時、不徹底”而失去了效果。最終，導致財政赤字不斷膨脹，銀行贏利水平一點兒都沒有出現(xiàn)實質性的改善。而伯南克團隊則充分認識到了這種“資產(chǎn)負債表”的殺傷力——通過降息減少“負債”的壓力，通過量化寬松貨幣政策和剝離有毒資產(chǎn)計劃的實施，去改善機構和企業(yè)的“資產(chǎn)”質量，雙劍齊下，使得美國金融機構的“資產(chǎn)負債表”出現(xiàn)了實質性的“優(yōu)化”轉變。

其次，強調(diào)團隊和科學的貨幣政策管理方法，緩解由于缺乏類似格林斯潘的個人魅力所帶來的貨幣政策的“信賴”問題。盡管這種做法缺乏靈活性，對事件的反應能力稍微慢一些，但是，齊心協(xié)力、穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營的決策作風已經(jīng)被美國社會上下和海外同人所接受和贊許。尤其是伯南克團隊所表現(xiàn)出來的實實在在、尊重科學的貨幣政策運作方式，這在 “通縮”面前能起到讓人們漸漸看清方向、堅定信念的鎮(zhèn)定作用，但這一“集體決策”的風格在經(jīng)濟過熱的時代也可能會因為延誤遏制泡沫的最佳時機而事后被人懷疑和指責。

最后，處理流動性危機，不能把貨幣政策僵硬地鎖定在危機前的釘住通脹的目標上。伯南克團隊清楚地意識到流動性危機給市場帶來了嚴重的價格破壞作用，導致人們財富效應的縮水和債務負擔的加重，也導致了企業(yè)對創(chuàng)造利潤的悲觀預期和生產(chǎn)積極性喪失的不良后果。釘住通脹雖然在經(jīng)濟穩(wěn)定甚至過熱時期有利于市場共同預期的形成，起到降低貨幣政策成本的積極作用。但是，在處于流動性危機的時候，如果政府還恪守釘住通脹目標的做法，人們就會根據(jù)政府向市場已投放的流動性規(guī)模來判斷通脹形成的程度。所以，很有可能在沒有修復市場價格功能、沒有改善企業(yè)和金融機構的資產(chǎn)負債狀況的格局下，人們就開始擔心貨幣政策的限度已經(jīng)來臨，流動性注入的行為即將停止。于是，更多資不抵債的企業(yè)就不會愿意投資，而通過不斷變賣自己的核心資產(chǎn)來提高自身的流動性，結果資產(chǎn)的市場價格就會越來越糟，企業(yè)的贏利能力越來越弱，重蹈日本救市無效的覆轍。本來寬松的貨幣政策會帶來價格修復的效果（危機修復時期，價格上漲并不代表通脹形成），可是，人們對貨幣政策轉向的悲觀預期會使得經(jīng)濟通縮的程度變得越來越嚴重！不管怎樣，我們看到了美國通用汽車公司不再打算變賣歐寶品牌這一核心資產(chǎn)來維持自身流動性，這再次證明了伯南克向市場投入流動性的做法產(chǎn)生了積極效果。如果當初市場認為伯南克團隊更關心通脹問題的話，美國通用汽車公司就不可能改變其發(fā)展戰(zhàn)略。事實上，伯南克本身一直是推崇美國釘住通脹目標實施的代表人物，但是，這次他看清了流動性危機對經(jīng)濟造成的巨大影響不是通脹而是通縮！日本案例是他堅定這一信念的重要依據(jù)。

當然，伯南克目前的成功并不等于他的這種作風和貨幣政策的運營模式今后能夠擺脫以下幾方面的挑戰(zhàn)：

一是如果新經(jīng)濟增長模式不能盡快確立的話，美國現(xiàn)階段貨幣政策所修復的資產(chǎn)負債表又會因為實體經(jīng)濟無法帶來利潤和財富增加的空間而惡化。于是，寬松的貨幣政策可能會導致資本市場和大宗商品市場的價格泡沫不斷膨脹。這種不能伴隨經(jīng)濟增長的“資產(chǎn)通脹”現(xiàn)象會讓伯南克目前的貨幣政策黯然失效，也可能會因為向世界輸出龐大的流動性而使得其他國家經(jīng)濟復蘇和經(jīng)濟穩(wěn)定變得更加困難。