美聯(lián)儲(chǔ)在2009年3月18日作出了收購(gòu)1.15萬(wàn)億美元國(guó)債和抵押貸款債券的決定。這次大規(guī)模的“輸血”計(jì)劃主要是用于購(gòu)買(mǎi)7 500億美元由房利美公司和房地美公司擔(dān)保的抵押貸款支持證券和最高1 000億美元的機(jī)構(gòu)債券，并且將在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)最高再購(gòu)買(mǎi)3 000億美元的長(zhǎng)期政府債券。這一舉措向海內(nèi)外釋放了如下幾個(gè)重要的信息：

首先，危機(jī)所造成的“流動(dòng)性恐慌”特征在美國(guó)依然十分嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“見(jiàn)底”的樂(lè)觀判斷可能為時(shí)過(guò)早。因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)流動(dòng)性的個(gè)人和企業(yè)信貸利率以及企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)“溢價(jià)”高居不下，如果不及時(shí)抑制這種流動(dòng)性恐慌的勢(shì)態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)受外部沖擊的能力就會(huì)越來(lái)越弱，自我恢復(fù)甚至造血復(fù)蘇的可能性也會(huì)越來(lái)越小。所以，美國(guó)政府動(dòng)用一切可能的手段在向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，比如財(cái)政部集中精力處理住房抵押貸款關(guān)聯(lián)證券等“問(wèn)題債券”，聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司則參與處理“問(wèn)題貸款”，而美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)為這些防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“失血”的努力提供所需要的“彈藥”。

其次，“流動(dòng)性危機(jī)”造成的大量“失血”問(wèn)題在美國(guó)也十分明顯，這可能會(huì)使美國(guó)政府的輸血努力付諸東流。由于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)資金成本高企不下而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益每況愈下的悲觀預(yù)期，人們通過(guò)政府注入流動(dòng)性的“有利時(shí)機(jī)”，拼命提高貸款利率或企業(yè)債的收益率以補(bǔ)償未來(lái)可能缺失的流動(dòng)性和由此造成的經(jīng)濟(jì)損失。于是，這樣的預(yù)期就會(huì)產(chǎn)生巨大的“流動(dòng)性陷阱”，無(wú)論注入多少資金都無(wú)法使市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)入良性循環(huán)！甚至很多機(jī)構(gòu)和企業(yè)的高層冒天下之大不韙，利用合法的公司“收入合同”，盡可能地在公司破產(chǎn)到來(lái)之前去“淘空”企業(yè)的流動(dòng)性。因此，美國(guó)政府在“輸血”的同時(shí)，如果控制不了上述的“失血”問(wèn)題，那么，寬松的貨幣政策不僅沒(méi)有任何產(chǎn)生“造血”功能的可能性，而且，還會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身帶來(lái)滯脹的災(zāi)難，甚至在全球化的環(huán)境中給世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展增添極大的麻煩。當(dāng)然，不可否認(rèn)，一旦市場(chǎng)能對(duì)未來(lái)形成“樂(lè)觀”的預(yù)期，那么，“輸血”行為不僅不會(huì)產(chǎn)生“失血”的市場(chǎng)動(dòng)機(jī)，而且，很快就會(huì)令“造血”功能復(fù)蘇。

最后，為了鞏固已經(jīng)出現(xiàn)的一些“造血”跡象，美國(guó)政府想通過(guò)乘勝追擊的“救市”手段來(lái)擴(kuò)大自己的政策效果。2009年3月以來(lái)，美國(guó)的新屋開(kāi)工指數(shù)和就業(yè)率都在一定程度上好于市場(chǎng)的預(yù)期，但是市場(chǎng)的資金成本依然高居不下。于是，人們只能眼睜睜地看著政府的努力所帶來(lái)的微薄的經(jīng)濟(jì)效益立刻就被市場(chǎng)的流動(dòng)性恐慌行為所吞噬。所以，為了實(shí)現(xiàn)“星星之火可以燎原”的美好愿望，美聯(lián)儲(chǔ)毅然決然地開(kāi)動(dòng)了印鈔機(jī)——不顧這一舉措對(duì)他國(guó)利益的影響和可能對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面后果，孤注一擲，釋放巨大的流動(dòng)性以期待市場(chǎng)“造血”功能的早日恢復(fù)！當(dāng)然，美國(guó)政府在二十國(guó)集團(tuán)倫敦峰會(huì)之前做出這樣的舉措也是為了避開(kāi)世界各國(guó)對(duì)美國(guó)救市行為可能產(chǎn)生的約束效果，另一方面，也希望能夠拿出一份較為滿意的救市成績(jī)單，在二十國(guó)集團(tuán)倫敦峰會(huì)上爭(zhēng)取大家更多的支援。事實(shí)上，由于美國(guó)國(guó)際集團(tuán)的丑聞，各國(guó)政府都在反思拿本國(guó)納稅人的財(cái)富去填飽貪婪者的錢(qián)囊是否“合理”。

雖然，美國(guó)政府的這次輸血行為和“消毒”戰(zhàn)略，還是在努力聯(lián)合私人資本以達(dá)到其提高救市效率的目的。但是，不管它能帶來(lái)多大的經(jīng)濟(jì)效果，它至少對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了以下幾方面不可忽視的影響。

第一，由于在零利率環(huán)境下的擴(kuò)張型貨幣政策和國(guó)債市場(chǎng)的介入戰(zhàn)略的實(shí)施，必然會(huì)影響美元的走勢(shì)和美國(guó)國(guó)債的收益率。在短期內(nèi)，會(huì)造成美元的疲軟和美國(guó)國(guó)債收益率的降低，這將直接影響到石油美元和商品美元國(guó)家的外匯財(cái)富價(jià)值。在中長(zhǎng)期，由于美國(guó)目前大量的財(cái)政赤字和消費(fèi)投資行為所決定的貿(mào)易逆差結(jié)構(gòu)，美元的中長(zhǎng)期疲軟也是由它的這一經(jīng)濟(jì)基本面所決定的。至于美國(guó)國(guó)債收益率的穩(wěn)定性就要取決于美國(guó)政府目前的救市政策效果以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度?？傊?，在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)美元外匯儲(chǔ)備的價(jià)值會(huì)受到美國(guó)這一貨幣政策的嚴(yán)重影響。

第二，美元的疲軟必然會(huì)增加新興市場(chǎng)國(guó)家本幣升值的壓力。這種壓力主要是通過(guò)兩大渠道來(lái)形成：一方面，美國(guó)市場(chǎng)持幣觀望的資金會(huì)大量流入投資收益較高的新興市場(chǎng)國(guó)家，造成后者流動(dòng)性泛濫，這使得新興市場(chǎng)國(guó)家的本幣需求被肆意抬高，不利于其本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。尤其是美國(guó)零利率和數(shù)量型擴(kuò)張的貨幣政策，很容易在全球金融市場(chǎng)上形成美元套息交易的投機(jī)行為，這一點(diǎn)與21世紀(jì)初由日本零利率政策所導(dǎo)致的日元套息交易在全球造成流動(dòng)性泛濫的格局如出一轍。對(duì)于像中國(guó)這樣正在進(jìn)行匯率和資本管理市場(chǎng)化改革的國(guó)家而言，其所面臨的流動(dòng)性沖擊的挑戰(zhàn)將會(huì)十分明顯。利用好外來(lái)的流動(dòng)性，并保持國(guó)內(nèi)金融體系健康發(fā)展將成為我們今后應(yīng)該積極應(yīng)對(duì)的一個(gè)挑戰(zhàn)性課題。另一方面，本幣升值的壓力會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的出口企業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)一定的沖擊。由于長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式對(duì)外依存的程度較高，短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行調(diào)整也會(huì)有一定的困難，再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的狀況相對(duì)其他新興市場(chǎng)國(guó)家而言具有更高的投資價(jià)值，所以，人民幣相對(duì)于其他貨幣的升值壓力，在美國(guó)事實(shí)上“趕出”美元資金的零利率政策下就會(huì)變得越來(lái)越明顯。如何保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和出口部門(mén)效益的“軟著陸”，將是我們需要盡快解決的又一大難題。