資之道但是，兩者也存在區(qū)別。近10年的通貨膨脹率都要低于20世紀(jì)70年代。自1990年通貨膨脹率出現(xiàn)短暫的高峰后，一直到2008年，年通貨膨脹率才首次超過了5%。相比之下，20世紀(jì)70年代的通貨膨脹率大多維持在5%以上。我們注意到，5%的通貨膨脹率至今沒有引發(fā)任何動蕩與驚慌。今天，許多經(jīng)濟(jì)評論家出奇自信地認(rèn)為5%的通貨膨脹率不會持續(xù)太久，還告誡我們不必為之擔(dān)憂。然而，在1971年，4%的通貨膨脹率就讓尼克松總統(tǒng)坐立不安，致使他認(rèn)為有必要進(jìn)行緊急的工資和物價(jià)管制。

在不遠(yuǎn)的將來，通貨膨脹必定屢創(chuàng)新高。關(guān)于這點(diǎn)，我們之前就分析過若干原因。然而，關(guān)鍵的問題是，在高流動性、低利率和商品價(jià)格飆漲的情況下，為什么通貨膨脹率會長期保持在較低水平？

突出的原因有兩個(gè)。第一，發(fā)展中國家（尤其是中印兩國）沒有改變勞動力十分廉價(jià)的狀況，造成我們的進(jìn)口價(jià)格持續(xù)低廉，刺激了我們對亞洲的外包業(yè)務(wù)。第二個(gè)更加細(xì)微的原因是，初級商品價(jià)格上漲到主宰經(jīng)濟(jì)全局的地步還需要一個(gè)長期的過程。

涉及到能源方面的商品在經(jīng)濟(jì)中有著舉足輕重的地位。20世紀(jì)70年代初期，能源成本上漲到經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)量的8%之后，通貨膨脹才初現(xiàn)端倪。20世紀(jì)70年代中期，當(dāng)能源成本占到GDP的10%時(shí)，才出現(xiàn)通貨膨脹率狂飆的局面。相反，直到20世紀(jì)80年代中期，能源成本占GDP的比重降至10%以下，通貨膨脹水平才真正滑落。1981年，通貨膨脹率創(chuàng)下新高，這時(shí)能源成本占GDP的比重也達(dá)到頂峰，超過13%。

根據(jù)美國能源部的最新數(shù)據(jù)顯示，2005年，能源支出上升到GDP的8 4%，這在1989年之后尚屬首次。可惜，該類數(shù)據(jù)每隔3年才發(fā)布一次。自2005以來，桶油價(jià)從70美元躍升至130美元，鑒于此，我們有理由推斷，如今的能源支出在GDP中所占的比重必定已經(jīng)大幅增加；而且，目前的初級商品價(jià)格早已上漲到能夠主宰通貨膨脹水平的程度。難怪從各種指標(biāo)來看，如今的通貨膨脹都要高于10年前。

此外，美國使用亞洲廉價(jià)勞動力的優(yōu)勢將有所減弱?，F(xiàn)在，中國的工資水平提高，通貨膨脹加劇，人民幣也逐漸有與美元分庭抗禮之勢。因此，我們可以肯定地說，曾經(jīng)抑制通貨膨脹的兩個(gè)主要因素——能源成本占GDP的比重相對較低，以及進(jìn)口中國商品價(jià)格低廉正在減弱。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)近期的上漲勢頭，極有可能預(yù)示著通貨膨脹高潮的開端，也就是說，本個(gè)10年與20世紀(jì)70年代的最大區(qū)別很快將消失殆盡，參見圖14—1。

圖14—1消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)年度變化