紐約證交所的規(guī)章手冊(cè)龐大而復(fù)雜，本書(shū)將不過(guò)多涉及。其中，稱為“第390條”的條例禁止會(huì)員公司對(duì)在紐約證交所上市的股票進(jìn)行場(chǎng)外交易，即必須通過(guò)專家在紐約證交所的大廳進(jìn)行交易。這為專家會(huì)員公司造了福，因?yàn)樗麄兊纳馐艿搅吮Ｗo(hù)。在專家們掌管范圍內(nèi)的交易，美林、高盛和摩根大通碰都別想碰。

但第390條后來(lái)卻也成了伯納德·麥道夫的美事。

麥道夫的公司不是紐約證交所成員——事實(shí)上，它跟紐約證交所八竿子也打不著。盡管如此，麥道夫交易起紐約證交所的股票還是小菜一碟，并在其中發(fā)現(xiàn)了許多生財(cái)之道。于是，他開(kāi)始以獨(dú)立交易商的身份造市，利用訂單流付款策略吸納訂單。他和經(jīng)紀(jì)商建立了不俗的關(guān)系，其中就包括嘉信這樣的新興折扣經(jīng)紀(jì)商。1975年5月1日的“五一變革”促使了折扣的產(chǎn)生，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)商的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，經(jīng)紀(jì)商如雨后春筍，遍地開(kāi)花，嘉信就是其中之一。

為了撈到更多的油水，或是避開(kāi)限價(jià)單費(fèi)用，經(jīng)紀(jì)商將大把大把的訂單投向地區(qū)交易所，如辛辛那提、費(fèi)城或太平洋的股票交易所，或是像伯納德·L·麥道夫投資證券公司這樣的獨(dú)立交易商。他們還把目光放在了訂單流付款上，在交易傭金減少的情況下，訂單流付款是為數(shù)不多的賺錢之道。經(jīng)紀(jì)商找到麥道夫的公司，既能省錢，又能賺錢。

理查德·斯特恩（RichardStern）1989年發(fā)表在《福布斯》雜志上的文章《以差價(jià)為生》（LivingofftheSpread）指出，麥道夫靠紐約證交所250只最大的股票牟利。喬治敦大學(xué)（GeorgetownUniversity）的林恩·蘭茨·多蘭（LynnLanzDoran）在1999年的研究論文《紐約證交所上市證券的第三市場(chǎng)做市》（MarketMakingintheThirdMarketforNYSE-ListedSecurities）中稱，第三市場(chǎng)的活動(dòng)主要由兩家交易商把持，一家是特利馬克證券公司（TrimarkSecurities，Inc.），一家是伯納德·L·麥道夫投資證券公司。

斯特恩告訴我們，因?yàn)椤安幌朊胺浮蟀遄印蛯＜覀儭?，他不?huì)透露具體給他提供訂單的公司名。但斯特恩接著說(shuō)道：“超過(guò)100家公司與麥道夫有生意往來(lái)……每天早上，伯尼·麥道夫手下的20名交易員都會(huì)坐在曼哈頓中央某大廈（即口紅大廈）第18層的電腦屏幕前，到下班回家時(shí)，這20個(gè)人處理的交易占到紐交所上市股票總成交量的2%，有時(shí)多達(dá)500萬(wàn)股?！?/p>

斯特恩援引了一位小證券經(jīng)紀(jì)商的話：“我不僅省去了限價(jià)單的1.75美分（限價(jià)單費(fèi)用），麥道夫還給我1美分，對(duì)我來(lái)說(shuō)，（每股）就盈余了3美分，1000股的訂單就能讓我得到30美元?！?/p>

斯特恩又表示：“他（麥道夫）不會(huì)透露他的公司賺了多少，但事實(shí)是，在華爾街舉步維艱之時(shí)，麥道夫仍然獲利頗豐。即使1987和1988兩年的形勢(shì)十分困難，他公司的資本在過(guò)去幾年中仍然以每年800萬(wàn)美元的速度增長(zhǎng)，證交會(huì)最近的資料則表明，其資本已達(dá)到5000萬(wàn)美元?！?/p>