脹的時期，它們經(jīng)歷了1929 1932 年可怕的熊市之后，股價都大幅下跌，直到20 世紀(jì)40 年代或50 年代都沒有完全恢復(fù)過來。

例如，美國無線電公司（RCA ）在20 年代后期股價劇增1 100% （從18.70 美元/ 股漲到106 美元/ 股以上），然而到了1932 年，每股價格跌到了3 美元以下，直到第二次世界大戰(zhàn)之后的黃金時期（1963 年），它的股價都沒有恢復(fù)到下跌前的最高水平（見圖2 1）。

20 世紀(jì)20 年代的美國無線電公司與90 年代的美國在線（AOL）和思科股份（Ciscos ）的情況非常類似。美國無線電公司是一種新興通信技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者（無線電通信于1920 年第一次進(jìn)行商業(yè)廣播），它對人們生活的改變在當(dāng)時不吝于最近十幾年來互聯(lián)網(wǎng)對人們生活的改變。如下表所示，在動蕩的20 年代，美國無線電公司并不是唯一股價暴跌并歷經(jīng)多年才得以恢復(fù)元氣的股票（見表2 1）。

最杰出的改革者、發(fā)明家、企業(yè)家相對來說只占少數(shù) 也許總共只有100 萬，但是只要條件適合，比如當(dāng)稅收、政府的其他相應(yīng)政策和法規(guī)鼓勵和幫助創(chuàng)新者，而不是阻礙他們的時候，他們就會創(chuàng)立自己新的小公司。這些公司最終會創(chuàng)造80%~90% 甚至更多的新的工作機(jī)會，同時，他們還會開發(fā)新產(chǎn)品、研發(fā)新技術(shù)乃至創(chuàng)造未來的新興產(chǎn)業(yè)。

不久之后，一些羽翼初豐、利潤可觀的公司為了籌集資金做進(jìn)一步的發(fā)展，會向公眾賣出他們的股份。這些新發(fā)行的股票（首次公開發(fā)行或IPO 融資）將會確立市場領(lǐng)漲股的地位。在20 世紀(jì)90 年代的牛市里，有4/5 的領(lǐng)漲股是80 年代和90 年代早期首次公開發(fā)行的新公司的股票，這要部分地歸功于當(dāng)時的政策降低了公司發(fā)行證券的資本利得稅。

在每一輪新的市場周期里，這些新鮮血液都扮演了最重要的復(fù)蘇力量，因為大量的共同基金、機(jī)構(gòu)投資者都涌向這些充滿動力、快速增長的新的領(lǐng)漲股，這些新的領(lǐng)導(dǎo)型公司以其獨一無二的新產(chǎn)品和新發(fā)明而充滿潛力，因此備受青睞。反過來說，這種搶購行為最終促使這些股票的市盈率 股票當(dāng)前價值最常用的測量指標(biāo) 比剛開始顯著上漲時的市盈率高出兩倍還多。

關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的影響

然而，當(dāng)這些新興的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展到一定程度就會到達(dá)某個臨界點，或者是產(chǎn)品的市場飽和，或者是更多競爭者的進(jìn)入使得競爭更為激烈（包括一些擁有更新、更好、更便宜的產(chǎn)品或技術(shù)的公司），或者是失去控制而過度膨脹，或者僅僅只是規(guī)模發(fā)展得太大，不可能再保持原來的高速發(fā)展了。當(dāng)公司的發(fā)展趨勢改變時，原先爭先搶購這些公司股票的大型共同基金，就會開始大量拋售這些股票了。這一過程結(jié)束后，我們的經(jīng)濟(jì)體系就會從原來的過度膨脹期進(jìn)入重新調(diào)整期，這時新一輪的經(jīng)濟(jì)周期就開始了。這種過渡在很大程度上是由一些具有革新意識的新公司所主導(dǎo)的，這些公司通常都擁有令人激動的新產(chǎn)品或技術(shù)發(fā)明。在美國，這種改變和發(fā)展的步伐在持續(xù)加速前進(jìn)。因此，對美國的經(jīng)濟(jì)和股市來說，讓新公司的上市浪潮繼續(xù)下去是至關(guān)重要的。因為能面向公眾發(fā)行股票成功上市的新公司是很少的，如果不鼓勵新鮮血液的加入，股市將裹足不前。

共同基金和其他機(jī)構(gòu)投資者在決定股市的走向上扮演了極其重要的角色。當(dāng)關(guān)于每日股市活動情況的典型新聞報道播出時，我總是聽到一些有趣的說法，說“投資者”如何擔(dān)心這個或者如何支持那個，好像個人投資者與整個股市有多大關(guān)系似的。事實上，個人投資者對股市走向的影響是微乎其微的。

在現(xiàn)實中，你只是買入了200 股的某只股票，或者你的阿姨薩利賣出了500 股的另一只股票，或者你的好友鮑勃下班后賣出1 000 股的其他股票。對個人來說，這些都是很大的交易，但是讓我們看看